跨境電商的蓬勃發(fā)展讓相關(guān)物流公司迎來了史無前例的發(fā)展機(jī)遇，但隨著大小企業(yè)紛紛入局，高成本、低毛利也成了諸多業(yè)內(nèi)企業(yè)的夢魘。

        近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，跨境電商物流第一梯隊(duì)企業(yè)燕文物流將于明日(1月18日)正式上會(huì)，沖刺深主板。

        毛利率不到6%

        一單專線虧0.36元

        和諸多參與者一樣，毛利率同樣是燕文物流的“命門”。

        成立于1998年的燕文物流是我國跨境電商物流行業(yè)的老兵，也是國內(nèi)跨境電商的見證和參與者。經(jīng)過多年的發(fā)展，燕文物流已經(jīng)成功躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，營收體量也達(dá)到了90億元(數(shù)據(jù)源于運(yùn)聯(lián)智庫，非招股書數(shù)據(jù))。

        但是，燕文并非是行業(yè)中的龍頭老大。在運(yùn)聯(lián)智庫發(fā)布的《2021中國跨境電商物流TOP30》榜單中，以2021年各企業(yè)的營收為基準(zhǔn)，縱騰集團(tuán)(云途、谷倉)以186億元的營收居榜首，阿里入股的遞四方(4PX)以124億元營收排第三，而燕文物流則位列第四。

        除了同處于第一梯隊(duì)的縱騰及遞四方外，身處“大行業(yè)、小企業(yè)”特征明顯的跨境電商物流行業(yè)，燕文物流還面臨著三態(tài)股份等區(qū)域性跨境物流服務(wù)企業(yè)、以順豐、四通一達(dá)為代表的國內(nèi)快遞企業(yè)以及以華貿(mào)物流、中國外運(yùn)為代表的貨代企業(yè)等的沖擊。

        如此激烈的行業(yè)競爭之下，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)避無可避，但高企的成本卻不會(huì)因此而降低分毫，而這樣的直接后果便是低得不能再低的毛利率。

        招股書顯示，2018~2021H1，燕文物流分別實(shí)現(xiàn)營收28.69億元、41.51億、62.18億元和31.9億元，但其毛利卻分別僅為1.01億元、1.53億元、3.40億元和1.68億元，對(duì)應(yīng)的綜合毛利率為3.54%、3.69%、5.47%和5.28%，主營毛利率則為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，低于可比公司平均水平。

        具體到各項(xiàng)業(yè)務(wù)中來看，以往年毛利貢獻(xiàn)度最高的國際快遞全程業(yè)務(wù)為例，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中，除了國際商業(yè)快遞產(chǎn)品外，剩余標(biāo)準(zhǔn)類產(chǎn)品及專線類產(chǎn)品的毛利率都在10%以下，且營收占比較高的專線類產(chǎn)品在2021上半年還出現(xiàn)了毛利率為負(fù)的情況，為-0.85%。

        反映到票均收入及成本上，數(shù)據(jù)顯示，燕文物流的專線類產(chǎn)品票均收入為42.10元，票均成本為42.46元。也就是說，彼時(shí)的燕文物流每做一單專線業(yè)務(wù)就虧損0.36元。

        對(duì)此，燕文物流也坦言，“一方面，2021年以來受疫情影響，航空運(yùn)力供給持續(xù)緊張，航空運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲，特別是二季度上漲較快，導(dǎo)致公司專線類產(chǎn)品的票均成本增加;另一方面，由于專線產(chǎn)品為公司及同行業(yè)公司重點(diǎn)拓展的戰(zhàn)略產(chǎn)品，市場競爭較為激烈，公司為繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，仍保持了具有市場競爭力的價(jià)格策略，導(dǎo)致2021年1-6月公司專線類產(chǎn)品出現(xiàn)戰(zhàn)略性虧損”。

        值得一提的是，機(jī)會(huì)寶發(fā)現(xiàn)，在低毛利的困境之下，燕文物流控費(fèi)降本的趨勢也比較明顯。

        招股書顯示，2018~2021上半年，燕文物流的期間費(fèi)用分別為7878.49萬元、11982.96萬元、14018.32萬元和 9184.23萬元，分別占同期營業(yè)收入的 2.75%、2.89%、2.25%和 2.88%，基本處于可比公司末位。

        數(shù)據(jù)來源：wind，機(jī)會(huì)寶

        具體到各細(xì)分費(fèi)用中，招股書顯示，除了研發(fā)費(fèi)用率稍高于同行業(yè)平均水平外，公司銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率都遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司均值。以管理費(fèi)用率為例，報(bào)告期內(nèi)，燕文物流的管理費(fèi)用率分別為1.35%、1.44%、0.98%和 1.52%，而同時(shí)段內(nèi)可比公司平均值則分別為5.44%、4.68%、4.62%和4.57%。

        第一大客戶為菜鳥

        關(guān)聯(lián)方位列前五大客戶名單

        燕文物流的問題還遠(yuǎn)不止此。

        在客戶層面，燕文物流的客戶以電商平臺(tái)客戶為主(報(bào)告期內(nèi)公司來自電商平臺(tái)客戶的收入占比分別為 25.96%、46.38%、47.18%和48.94%)，其中，菜鳥為公司最主要的電商平臺(tái)客戶之一，也是公司在2021上半年的第一大客戶，彼時(shí)的收入貢獻(xiàn)度為24.70%。

        但是，菜鳥本身由阿里巴巴控股(阿里巴巴通過中間持股實(shí)體間接持有菜鳥67%股權(quán))，而阿里巴巴在此前也曾入股過遞四方等多家物流企業(yè)。就以遞四方為例，遞四方官網(wǎng)顯示，2016年，公司獲得阿里巴巴集團(tuán)旗下菜鳥網(wǎng)絡(luò)的億級(jí)戰(zhàn)略投資，成為阿里巴巴買全球賣全球戰(zhàn)略的重要合作伙伴與物流服務(wù)提供商;2018年，公司獲得阿里巴巴集團(tuán)的新一輪投資，公司也是至今為止阿里巴巴集團(tuán)唯一投資的一家跨境電商物流企業(yè)。

        不僅如此，天眼查數(shù)據(jù)還顯示，截至目前，菜鳥依然是遞四方的第一大股東，持股比例45%。

        此外，在燕文物流的前五大客戶名單中，還出現(xiàn)了其關(guān)聯(lián)方派送翼的身影。

        據(jù)悉，派送翼成立于2019年10月，主要從事國際/國內(nèi)貨物運(yùn)輸代理、裝卸搬運(yùn)、倉儲(chǔ)等業(yè)務(wù)。2020年10月，燕文物流為了快速加強(qiáng)公司在北美地區(qū)的物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，正式增資入股派送翼(目前持股28.43%)，與派送翼在境外派送、進(jìn)口清關(guān)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行合作。

        2020及2021上半年，燕文物流曾向派送翼提供過美國的境外派送服務(wù)，所涉交易金額分別為2673.23萬元和5117.22萬元，對(duì)應(yīng)銷售毛利額分別為3.66萬元、15.13萬元，毛利率分別為0.14%和0.30%，低于對(duì)應(yīng)期間公司國際全程業(yè)務(wù)毛利率5.18%及2.65%。對(duì)此，燕文物流表示，這主要是由于公司僅向派送翼提供目的國境內(nèi)派送業(yè)務(wù)，環(huán)節(jié)單一所致。

        不僅如此，機(jī)會(huì)寶還發(fā)現(xiàn)，在上述年度內(nèi)，燕文物流還曾向派送翼采購加拿大、美國地區(qū)的境外派送和美國地區(qū)的進(jìn)口清關(guān)服務(wù)，所涉金額分別為76.54萬元和743.80萬元。

《電鰻快報(bào)》