近日，浙江羊絨世家服飾股份有限公司(以下簡稱“羊絨世家”)披露了招股書，公司擬在深交所主板上市。

        羊絨世家所處的服裝行業曾經歷下行時期，到2021年產業逐漸復蘇，多家服裝企業相繼謀求上市，包括戎美股份、嘉曼服飾、瑋言服飾和迪柯尼等。在服裝企業上市熱潮中，主營羊絨服飾的羊絨世家計劃上市并募資3.51億元，主要用于營銷網絡建設和智能化生產線建設。

        值得注意的是，羊絨世家營收規模在行業中排名墊底，公司還存在存貨高企、現金流告負等情況，或對公司營運效率產生影響。

        營收規模行業墊底

        羊絨世家成立于2010年，公司是以羊絨、羊毛等毛絨材料為核心的服裝、服飾企業，主要從事時尚服裝、服飾的設計、研發、生產和銷售。

        財務數據方面，2019-2021年和2022年上半年的報告期內，羊絨世家分別實現營業收入7.35億元、6.48億元、7.50億元和3.19億元，分別實現凈利潤5986.76萬元、3582.76萬元、6887.20萬元和3107.21萬元。

        數據顯示，2017-2020年我國服裝行業規上企業營業收入及利潤總額呈下降趨勢。進入2021年，我國服裝行業規上企業營業收入及利潤總額開始回升，利潤增速持續加快，盈能力小幅提升?

        隨著產業逐漸復蘇，2021年起多家服裝企業相繼謀求上市，包括羊絨世家、瑋言服飾和迪柯尼等，再加上2021年底上市的“女裝淘品牌第一股”戎美股份、2022年中掛牌的“高端童裝第一股”嘉曼服飾，服裝企業上市熱潮呼之欲出。

        從收入規模來看，羊絨世家可以說是行業墊底。2022年上半年，羊絨世家營收為3.19億元，低于招股書中披露的同行業公司龍頭股份、鄂爾多斯、地素時尚等近十家企業。

        數據來源：羊絨世家招股書

        對比2021年以來謀求上市的服裝企業，羊絨世家的收入規模也不高。2021年，羊絨世家營收為7.50億元，反觀近兩年沖刺IPO的服裝企業同期營收，戎美股份于2021年3月遞表，同年10月登陸創業板，同期營收為8.72億元;嘉曼服飾于2022年1月遞表，并于2022年9月登陸創業板，同期營收為12.14億元;迪柯尼于2022年7月遞表深交所主板，同期營收為9.20億元。

        目前，羊絨世家分為自主品牌業務和成衣定制業務。公司自主品牌包括“METTE”“SPRINGAIR”“METTE KIDS”，成衣定制業務的客戶包括ARMANI、CAROLL、SUITSUPPLY等國際品牌。

        從收入占比來看，羊絨世家來自成衣定制的收入略高于自主品牌。2022年上半年，羊絨世家自主品牌和成衣定制的收入占比分別為36.56%和41.11%，公司另包括紗線業務和其他業務且均收入占比較小。

        毛利率方面，羊絨世家自主品牌業務的毛利率較高，而被市場稱為“大牌代工”的成衣定制業務一定程度上拉低了公司綜合毛利率。報告期內，羊絨世家毛利率分別為30.22%、32.74%、34.50%和36.80%。其中，自主品牌業務的毛利率均超60%，而成衣定制的毛利率約為20%-30%。

        存貨高企或影響營運效率

        事實上，服裝企業都面臨存貨高企的情況。以最典型的“庫存之王”海瀾之家(600398.SH)為例，海瀾之家截至2022年三季度存貨規模高達90.55億元，較2021年增加9.34億元，占流動資產的比例近四成。

        羊絨世家也同樣面臨存貨高企的情況。報告期各期末，羊絨世家存貨賬面價值分別為3.06億元、2.93億元、2.76億元和4.01億元，分別占流動資產總額的58.80%、48.61%、51.65%和58.92%。其中，原材料、庫存商品、委托加工物資是存貨的主要組成，合計均超90%。

        此外，羊絨世家的存貨周轉率低于行業均值。報告期內，羊絨世家的存貨周轉率分別為1.78、1.35、1.56和0.54，同期行業平均值分別為2.38、2.31、2.48和1.03。

        對此，羊絨世家歸結為公司具備全流程的針織服裝、服飾生產體系，還有部分委外加工方式生產的服裝服飾，另外品牌業務需要在各季換新前提前備貨且款式眾多，從原材料到生產環節至庫存商品均需要保有一定規模的存貨持續運轉，因此拉低存貨周轉率。

        有分析稱，逆周期是服裝行業整體下行的原因，表現為產量下降、銷量下滑、規模增長停滯，最終導致存貨高企;存貨高企會影響公司的營運效率，還會因去庫存和計提減值直接影響公司業績，高庫存也是中國服裝行業的通病。

        羊絨世家也在招股書中坦言，“若在以后的經營過程中因內外部環境變化而導致存貨大幅減值，公司的盈利能力和現金流狀況將可能受到不利影響。”

        現金流方面，羊絨世家報告期內經營活動產生的現金流量凈額分別為1.14億元、1894.69萬元、6697.20萬元、-4740.86萬元，其中2022年上半年經營活動產生的現金流量凈額告負。

        對現金流告負的原因，羊絨世家表示，“公司上半年需要為秋、冬季服裝服飾的銷售旺季做生產備貨，采購支出較大，而相應的銷售、回款則主要在下半年;公司每年中期進入服裝、服飾外銷出貨高峰，賬期一般為1-3個月，該部分銷售貨款在信用期內尚未收回。”

        對羊絨世家IPO進展，中國網財經將保持持續關注。

《電鰻快報》