近日，濺射靶材廠商廣東歐萊高新材料股份有限公司(下稱“歐萊新材”)更新了科創(chuàng)板IPO進展，已進入首輪問詢階段。

        招股書顯示，歐萊新材是一家從事高性能濺射靶材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)。公司IPO擬募資5.77億元，分別用于高純無氧銅生產(chǎn)基地建設(shè)項目、半導(dǎo)體集成電路靶材研發(fā)試制基地項目等。

        值得關(guān)注的是，在下游液晶顯示面板行業(yè)普遍承壓的背景下，歐萊新材仍準備借助IPO逆市擴產(chǎn)。其募投項目是否具備市場空間?未來產(chǎn)能如何消化?

        與此同時，與整體上升的營收走勢相反，歐萊新材還面臨存貨高企、產(chǎn)銷率走低、現(xiàn)金流承壓等諸多問題，或成為其上市路上的絆腳石。

        *行業(yè)景氣度下降**

        歐萊新材是一家從事高性能濺射靶材廠商，主要產(chǎn)品包括銅靶、鋁靶、鉬及鉬合金靶和ITO靶等，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體顯示、觸控屏和集成電路封裝等領(lǐng)域，是各類薄膜工業(yè)化制備的關(guān)鍵材料。

        2019年-2022年6月，報告期內(nèi)，歐萊新材主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為94.64%、94.24%、87.44%和90.03%，占比均超過50%以上。

        財務(wù)方面，歐萊新材2019年、2020年、2021年營收分別為1.61億元、2.46億元、3.82億元，年均復(fù)合增長率為54.09%;歸屬母公司的凈利潤分別為-0.09億元、0.22億元、0.50億元，凈利潤同步增長較快。

        不過，自2022年起，濺射靶材市場行情迎來驟變，其背后的主要影響因素是行業(yè)下游市場形勢生變。

        據(jù)了解，濺射靶材主要應(yīng)用于半導(dǎo)體顯示、觸控屏等下游領(lǐng)域。CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，國內(nèi)液晶面板廠商平均稼動率為92.9%，待至12月卻降到了73.2%，較年初下滑近2成。

        集微咨詢資深分析師李雷廣對《科創(chuàng)板日報》記者表示，“稼動率走低，說明下游液晶顯示面板廠商開始減產(chǎn)、限產(chǎn)，行業(yè)景氣度在下降。而顯示面板稼動率下降，將影響到其上游濺射靶材市場的銷售。”

        截至2022年6月，歐萊新材前五大客戶分別為惠科股份、京東方、蘇州泰昇、華星光電、廣州自立，合計占主營業(yè)務(wù)收入的73.14%。除了廣州自立、廣州自立分屬于不同行業(yè)，其余3家客戶均為國內(nèi)液晶顯示面板大廠。

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《科創(chuàng)板日報》記者注意到，2022年歐萊新材產(chǎn)銷率卻低于2021年，并且除鉬及鉬合金靶外，其它公司核心產(chǎn)品產(chǎn)銷率在報告期內(nèi)呈現(xiàn)出逐年走低的情形

        其中，2022年，歐萊新材銅靶、鋁靶、ITO靶產(chǎn)銷率分別為92.92%、94.52%和82.84,2021年產(chǎn)銷率分別為97.94%、105.36%和102.32%，分別減少5.02、10.84和19.48個百分點，產(chǎn)銷率呈現(xiàn)下降趨勢。

        對此，歐萊新材表示，平面顯示行業(yè)具有周期性波動的特點，當行業(yè)景氣度下降時，液晶顯示面板廠商將面臨產(chǎn)能過剩、收縮生產(chǎn)規(guī)模、減少對濺射靶材的采購需求。

        據(jù)《科創(chuàng)板日報》記者了解，在本輪液晶面板下行周期中，面板大廠們?nèi)兆痈缓眠^，面臨嚴峻的經(jīng)營壓力。

        顯示面板龍頭京東方2022年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤75億元-77億元，同比下降70%-71%，扣非后凈虧損18億元-20億元;歐萊新材另一個重要面板行業(yè)客戶，彩虹股份預(yù)計2022年年度的凈利潤為-25.5億元到-28.5億，同樣業(yè)績大幅下滑。

        “液晶顯示面板行業(yè)具有典型的周期屬性，液晶顯示面板價格步入歷史低谷，面板廠一季度繼續(xù)積極控產(chǎn)為主。”李雷廣接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪時預(yù)測，到今年三季度市場會迎來復(fù)蘇，但整體來看，液晶顯示面板行業(yè)在近一兩年內(nèi)將維持低位運行，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司將受到影響。

        募投項目合理性存疑

        在濺射靶材產(chǎn)銷率逐年走低的背景下，歐萊新材卻要逆市擴張。公司此次科創(chuàng)板IPO，擬募資5.77億元，分別用于高純無氧銅生產(chǎn)基地建設(shè)項目和半導(dǎo)體集成電路靶材研發(fā)試制基地項目等。

        歐萊新材表示，本次募投項目緊緊圍繞公司主營業(yè)務(wù)，全面提升濺射靶材生產(chǎn)能力，構(gòu)建高純度金屬材料生產(chǎn)能力，對半導(dǎo)體集成電路用濺射靶材進行研發(fā)試制。

        對于募投項目的必要性及是否具備足夠的成長空間、其投資產(chǎn)能將如何消化等問題，《科創(chuàng)板日報》記者試圖對公司進行采訪，但其公司人員以“公司目前處于上市靜默期”為由，拒絕回復(fù)。

        《科創(chuàng)板日報》記者注意到，在歐萊新材擬擴大現(xiàn)有產(chǎn)能的同時，存貨卻正在激增。

        2019年至2022年6月，歐萊新材存貨賬面價值分別為0.70億元、1.26億元、2.15億元和3.03億元，占總資產(chǎn)的比例分別為40.29%、31.76%、33.42%和41.55%。其中，2022年上半年公司存貨余額較2021年末增加了0.88億元，同比增長近3成，增幅較大。

在行業(yè)下行周期何以還保存著如此高的庫存?有業(yè)內(nèi)分析人士認為，可能是歐萊新材對行業(yè)周期走勢的評估出現(xiàn)了誤判。

        以本土靶材行業(yè)代表性公司隆華科技為例，該公司主營業(yè)務(wù)包括靶材等新材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，亦受到下游消費電子的供需影響較大。

        今年1月，隆華科技發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，2022年度凈利預(yù)計降低72.50%-81.09%。從其存貨變化來看，2019年-2022年6月，分別是5.33億元、5.48億元、6.86億元和7.55億元，占總資產(chǎn)比例為11.39%、10.40%、10.91%和11.35%;靶材行業(yè)頭部企業(yè)江豐電子，同期的存貨占總資產(chǎn)比例分別為22.17%、21.16%、20.29%和19.47%。

        反觀歐萊新材，存貨的增長幅度和占比遠遠超過前者。實際上，從2022年下半年開始，液晶顯示面板已經(jīng)紛紛減產(chǎn)、控產(chǎn)能，在靶材用量較小情況下，相關(guān)靶材企業(yè)進行相應(yīng)減產(chǎn)，才能合理匹配面板廠的需求。

        李雷廣認為，“蛋糕本來在縮小，如果想保持原來出貨量，歐萊新材這時候大幅增加庫存顯然存在不合理性。”

《電鰻快報》