盡管半導(dǎo)體市場(chǎng)跌宕起伏，但似乎并不影響芯片公司扎堆科創(chuàng)板上市的步伐。

        近日，上交所正式受理了聯(lián)蕓科技(杭州)股份有限公司(以下稱“聯(lián)蕓科技”)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。公司擬募資20.5億元，投建新一代數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片項(xiàng)目、AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片項(xiàng)目等擴(kuò)大產(chǎn)能。

        《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，在當(dāng)下芯片行業(yè)起伏跌宕的情況下，與同業(yè)芯片廠商一樣，聯(lián)蕓科技存在著高度依賴關(guān)聯(lián)交易、庫(kù)存高企和凈利潤(rùn)下滑等問(wèn)題。同時(shí)頗為敏感的是，公司目前尚未獲得募投項(xiàng)目用地，存在著募投項(xiàng)目不能如期投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

        關(guān)聯(lián)交易規(guī)模大

        招股書顯示，聯(lián)蕓科技是一家提供數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片、AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片的平臺(tái)型芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)控制、數(shù)據(jù)通信、智能物聯(lián)等領(lǐng)域。

        從聯(lián)蕓科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，較為分散，美籍華人方小玲直接或間接持有公司45.22%的股份，是公司實(shí)際控制人。海康威視直接持有聯(lián)蕓科技22.43%的股份，是公司第二大股東;其子公司海康科技直接持有聯(lián)蕓科技14.95%股份，二者合計(jì)持有聯(lián)蕓科技37.38%股權(quán)。

        《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，聯(lián)蕓科技有部分高管來(lái)自海康威視。根據(jù)海康威視2021年披露年報(bào)顯示，海康威視現(xiàn)任董事、常務(wù)副總經(jīng)理鄔偉琪于2017年5月-2021年12月，同時(shí)在聯(lián)蕓科技任職董事職務(wù)。在鄔偉琪工作期滿后，其接任者現(xiàn)任海康威視高級(jí)副總經(jīng)理徐鵬，2021年12月入職聯(lián)蕓科技擔(dān)任董事一職至今。

        作為海康威視持股的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司從聯(lián)蕓科技采購(gòu)原材料、接受勞務(wù)等關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá)2.5億元，占聯(lián)蕓科技當(dāng)年?duì)I收的43%。

        對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者分別致電聯(lián)蕓科技和海康威視。海康威視董秘辦人士表示，“與聯(lián)蕓科技的合作，是公司綜合考量的結(jié)果，不僅僅局限于財(cái)務(wù)投資亦或者產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局因素。”

        芯導(dǎo)科技投資總監(jiān)曹兵分析稱，像海康威視和聯(lián)蕓科技上下游合作的好處是，雙方可以結(jié)合各自市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局及行業(yè)地位進(jìn)行深入合作，海康或在本次合作中是占據(jù)著主導(dǎo)地位。一方面，通過(guò)本項(xiàng)合作，可以為海康打造長(zhǎng)期穩(wěn)定的存儲(chǔ)器主控芯片的供應(yīng)來(lái)源，滿足海康供應(yīng)鏈基本需求，另一面，這種合作模式可以幫助聯(lián)蕓獲得海康的資本注入，又可以獲得大額意向訂單，滿足了研發(fā)投入的資金需求，也基本定義了產(chǎn)品研發(fā)方向，是雙贏的局面。

        不過(guò)，“壞處可能是，因?yàn)榇嬖陉P(guān)聯(lián)交易，或影響聯(lián)蕓的IPO上市獨(dú)立性，同時(shí)對(duì)整個(gè)存儲(chǔ)主控芯片細(xì)分市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，可能會(huì)提升競(jìng)爭(zhēng)門檻，使得控制芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。”曹兵進(jìn)一步分析。

        在海康威視資金和管理的雙向加持下，聯(lián)蕓科技營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模增長(zhǎng)。2019年-2022年6月份，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技營(yíng)收分別為1.77億元、3.36億元、5.79億元和2.09億元，三年年度復(fù)合增長(zhǎng)率80.86%。

        然而在凈利潤(rùn)方面，聯(lián)蕓科技卻未能保持同樣的增速，存在虧損的情況。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技凈利潤(rùn)分別是-0.26億元、-0.04億元、0.45億元和-0.82億元。

        根據(jù)科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定，雖然對(duì)申請(qǐng)企業(yè)沒(méi)有盈利要求，但上市后若凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于1億元，則會(huì)被給予退市風(fēng)險(xiǎn)警示。對(duì)此《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者也多次致電公司董秘辦，但截至發(fā)稿并未得到公司回應(yīng)。

        對(duì)于虧損的主要原因，聯(lián)蕓科技認(rèn)為是持續(xù)較高的研發(fā)投入和收入規(guī)模尚未完全釋放。聯(lián)蕓科技表示，為了保持行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，公司連續(xù)多年投入大量研發(fā)資金，用于芯片前沿技術(shù)研究、IP研發(fā)、流片等。

        去庫(kù)存壓力大

        凈利潤(rùn)虧損的背后，聯(lián)蕓科技還面臨著去庫(kù)存的壓力。報(bào)告期各期末，聯(lián)蕓科技存貨規(guī)模開(kāi)始劇增，公司的存貨賬面價(jià)值分別為 0.96億元、0.55億元、 2.20億元和3.75億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為28.33%、18.24%、43.11%和 60.52%。

        存貨余額及占流動(dòng)資產(chǎn)比重逐年上升，由于存貨賬面價(jià)值占資產(chǎn)總額比重較大，聯(lián)蕓科技按照成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，對(duì)應(yīng)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為124.48萬(wàn)元、294.25萬(wàn)元、856.13萬(wàn)元和1744.98萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨余額的比例分別為 1.27%、5.08%、3.74%和4.44%。

        同期，聯(lián)蕓科技的存貨周轉(zhuǎn)率快速下降，已由2019年的1.30下滑至2022年上半年的0.44，低于同期行業(yè)均值1.29 。

        對(duì)于公司存貨高企問(wèn)題，聯(lián)蕓科技解釋稱，是因?yàn)楣井a(chǎn)品逐漸豐富所致。其表示，公司2019年存貨規(guī)模較小，存貨周轉(zhuǎn)較快，可變現(xiàn)凈值低于存貨成本的情況較少，因此存貨跌價(jià)計(jì)提比例相對(duì)較低。2020年之后，公司產(chǎn)品逐漸豐富，存貨余額增加，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例相應(yīng)上升。

        不過(guò)，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者也注意到，聯(lián)蕓科技自身存貨高企或與當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境息息相關(guān)。與2021年的火熱行情不同，隨著消費(fèi)電子市場(chǎng)需求放緩，尤其進(jìn)入2022年以來(lái)，公司下游應(yīng)用環(huán)節(jié)的模組廠商或終端設(shè)備廠商市場(chǎng)開(kāi)始供過(guò)于求，行業(yè)開(kāi)始“去庫(kù)存”狀態(tài)。

        關(guān)于市場(chǎng)需求，作為聯(lián)蕓科技股東之一，公司下游存儲(chǔ)模組芯片廠商江波龍日前在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，就目前來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)仍然處于去庫(kù)存階段，整體市場(chǎng)的回暖不確定性仍存，特別是各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)是不是全面的回暖企穩(wěn)，需要仔細(xì)觀察。

        截至2022年9月，江波龍前三季度存貨堆積超過(guò)40億元。江波龍董秘辦人士回應(yīng)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者時(shí)表示，“下游終端應(yīng)用庫(kù)存壓力大，肯定會(huì)波及上游廠商的出貨量下降。”

        在2022年以來(lái)全球芯片供過(guò)于求，行業(yè)去庫(kù)存的背景下，曹兵認(rèn)為，對(duì)上游存儲(chǔ)控制芯片沖擊是兩級(jí)分化的。比如對(duì)消費(fèi)電子領(lǐng)域的影響很大，保守估計(jì)市場(chǎng)行情下滑20%-30%，是一個(gè)量?jī)r(jià)齊跌的態(tài)勢(shì)。部分缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小存儲(chǔ)器控制芯片公司，可能下滑的更厲害，業(yè)績(jī)腰斬甚至更慘。而在工業(yè)級(jí)市場(chǎng)方面，下游客戶更看重上游企業(yè)整體解決方案的輸出能力，不單單考察主控芯片一項(xiàng)，市場(chǎng)態(tài)勢(shì)稍顯平穩(wěn)。

        華北一位投行計(jì)算機(jī)行業(yè)首席對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，2021年全球半導(dǎo)體供需錯(cuò)配，“缺芯潮”下，芯片產(chǎn)品價(jià)格飛漲、模組廠商出貨量大，對(duì)上游需求也相應(yīng)增加。但這種在周期頂點(diǎn)演繹的特征，到了2022年出現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)。“2022年，整個(gè)終端消費(fèi)電子產(chǎn)品低迷，庫(kù)存水位高企使得DRAM、NAND閃存等存儲(chǔ)芯片價(jià)格大降。于是，全鏈條開(kāi)始減產(chǎn)、去庫(kù)存、下調(diào)價(jià)格。”

        需求疲軟、出貨壓力大以及存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)低，意味著聯(lián)蕓科技的庫(kù)存商品存在滯銷的可能性。然而在此次IPO募投項(xiàng)目計(jì)劃中，聯(lián)蕓科技明確表示，擬募資20.5億元，投建新一代數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片項(xiàng)目、AIoT 信號(hào)處理及傳輸芯片項(xiàng)目等擴(kuò)大產(chǎn)能，只是在行業(yè)持續(xù)低迷態(tài)勢(shì)面前，能否贏得市場(chǎng)認(rèn)可仍是個(gè)未知數(shù)。

《電鰻快報(bào)》