近日，鈞崴電子科技股份有限公司(以下簡稱“鈞崴電子”)披露第一輪審核問詢回復，擬登陸創業板，保薦券商為華泰聯合證券。

        值得注意的是，鈞崴電子業務結構于報告期內發生變化，傳統主力業務增長相對緩慢，收入占比逐年降低，新主力業務增長迅速但其所在的細分領域市場規模較小，且公司前述兩項業務相關產品銷售價格連續下降。

        鈞崴電子期間費用率較大幅高于同行可比公司。作為一家在世界多地經營的公司，鈞崴電子境外管理人員、銷售人員的平均薪酬與境內相關員工差異較大。薪酬結構方面，公司中高層的薪酬合理性被監管問詢。

        主要產品銷售價格連續下降

        據了解，鈞崴電子主營電流感測精密電阻及熔斷器的設計、研發、制造和銷售，產品主要應用于智能手機、筆記本電腦、平板電腦、移動電源、家用電器、電動工具等。

        2019年-2021年，受益于消費電子行業高景氣等因素，鈞崴電子取得良好業績。數據顯示，在前述時間內，公司分別實現營業收入約3.09億元、4.08億元、5.63億元，復合年增長率約為34.84%，分別實現歸母凈利潤約2107.05萬元、7063.52萬元、1.12億元，復合年增長率約為131%。

        2022年，隨著消費電子行業整體需求下滑等，鈞崴電子業績增速顯著放緩。據公司對深交所的首輪問詢回復，去年1-9月，公司營業收入同比僅小幅上升1.87%，扣除股份支付的影響，公司凈利潤水平同比增長3.38%。

        業務結構方面，鈞崴電子業務結構發生轉換。據招股書，公司的傳統主力產品熔斷器于2019年至2021年及2022年前三季度占主營業務收入比例分別為48.69%、39.14%、34.13%、25.89%，2019年至2021年該項業務收入復合年增長率為12.80%，遠低于公司整體收入復合年增長率。

        細究之下，鈞崴電子熔斷器業務的主要產品類型為插件式熔斷器，其收入占該項業務比例超85%。數據顯示，公司插件式熔斷器報告期內單位銷售價格分別為121.27元/Kpcs、118.44元/Kpcs、112.38元/Kpcs、111.64元/Kpcs，連續三年下降。

        且鈞崴電子熔斷器產品報告期內毛利率分別為31.21%、34.56%、32.75%、25.31%，低于可比公司同類業務毛利率均值44.98%、45.76%、39.52%、38.30%。對此，鈞崴電子坦言，公司插件式熔斷器產品生產工藝在行業內更加成熟、技術難度較低。

        實際上，報告期內推動鈞崴電子業績快速增長，并為公司帶來敲響創業板大門機會的是電流感測精密電阻。公司在招股書中表示，根據QYResearch 統計及公司電流感測精密電阻收入數據，2021年，公司為全球第四大電流感測精密電阻企業，市場份額7.33%。

        但資料顯示，電阻產品按生產工藝劃分，可分為厚膜、薄膜、合金、金屬板制程及其他類。其中，厚膜、薄膜制程類產品為主流產品類別，合計約占電阻市場規模的70%。鈞崴電子所涉電流感測精密電阻產品實為合金及金屬板制程類產品，二者約占電阻市場規模的18%，在電阻市場中相對小眾。且數據顯示，公司電流感測精密電阻報告期內銷售均價分別為173.41元/Kpcs、131.02元/Kpcs、126.86元/Kpcs、125.74元/Kpcs，呈現連續下降趨勢。

        董監高薪酬合理性遭問詢

        據招股書，2019年至2021年及2022年1-9月，鈞崴電子的期間費用率分別為28.90%、26.29%、24.46%、24.97%，相對高于同行業可比公司期間費用率均值18.63%、16.56%、14.07%、16.18%。其中，公司銷售費用率、管理費用率顯著高于同行業可比公司均值。

        對此，鈞崴電子解釋稱，主要系公司控制范圍內存在有TFT HK及其子公司、分公司等多個境外銷售主體，海外子公司的相關人員平均薪酬、差旅費成本等高于國內同行業水平。

        以銷售人員薪酬為例，據鈞崴電子對深交所的第一輪審核問詢回復， 2019年至2021年，公司境外銷售人員的平均薪酬為29.63萬元、38.54萬元、52.14萬元，高于同行業均值13.17萬元、14.68萬元、20.59萬元，亦遠高于公司境內銷售人員平均薪酬10.59萬元、13.90萬元、17.94萬元。

        對于鈞崴電子期間費用率較高的情況，深交所亦問及公司董監高、核心技術人員及中層管理人員薪酬是否處于行業合理水平。公司表示，2019年至2021年，其相關人員人均薪酬分別為55.34萬元、70.41萬元、94.37萬元，整體高于同行業均值63.11萬元、38.86萬元、49.84萬元。

        值得注意的是，招股書顯示，2021年，鈞崴電子總經理及三位副總薪酬斷層領先，合計約1365.28萬元，約占公司14位董監高及核心技術人員總薪酬的86.48%，約占公司董事、監事、核心技術人員及中層以上管理人員當年度總薪酬的48.23%。

        對于鈞崴電子的IPO進展，中國網財經記者將持續關注。

《電鰻快報》