近年，光伏賽道景氣度上升，通威股份等賽道股份業(yè)績依然靚麗。

        4月24日，通威股份披露2022年和2023年一季度業(yè)績報告。2022年，該公司實現(xiàn)營收1424.23億元，同比增長119.69%;歸母凈利潤257.26億元，同比增長217.25%;扣非歸母凈利潤265.47億元，同比增長216.50%。

        今年一季度，通威股份業(yè)績持續(xù)大漲，分別實現(xiàn)營收、歸屬于上市公司股東的凈利潤、扣非歸母凈利潤332.45億元、86.01億元和85.04億元，同比分別增長34.67%、65.59%、65.62%。

        值得一提的是，通威股份仍在擴張。頗為不解的是，在公司資本性支出較大情況下，公司卻玩起了“左手大手筆分紅，右手巨額定增”的游戲。

        大手筆分紅128億實控人將分走56億?

        通威股份主營業(yè)務(wù)涵括農(nóng)業(yè)和新能源。農(nóng)業(yè)板塊業(yè)務(wù)包括水產(chǎn)飼料、畜禽飼料等產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)和銷售;新能源則以高純晶硅、太陽能(6.840,-0.03,-0.44%)電池、組件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主。

        2022年年報顯示，通威股份計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利28.58元(含稅)，合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約128.67億元(含稅)，占公司2022年度合并報表歸母凈利潤的50.01%。公司如此大手筆分紅，受益最多的無疑是實控人。根據(jù)年報顯示，公司實控人劉漢元最終持有上市公司43.85%的股份，如果分紅預(yù)案通過，實控人將從上市公司直接分走56億元。

        來源：公告

        值得注意的是，通威股份仍在積極擴產(chǎn)，進行大額的資本性支出。

        2月8日，通威股份公告稱，公司擬與樂山市人民政府、樂山市五通橋區(qū)人民政府共同簽署《投資協(xié)議》，就公司在樂山市新增投資約60億元，建設(shè)年產(chǎn)12萬噸高純晶硅項目及相關(guān)配套設(shè)施達成合作。

        公告顯示，項目地點位于樂山市五通橋區(qū)，項目規(guī)模為年產(chǎn)12萬噸高純晶硅，項目將與四川永祥新能源有限公司樂山一期、樂山二期項目共用部分基礎(chǔ)配套設(shè)施，投資成本有所下降，預(yù)計本項目總投資約60億元人民幣。項目計劃于2023年6月底前開工建設(shè)，在各方要素條件具備，滿足項目工程建設(shè)實際需求的前提下，力爭2024年內(nèi)投產(chǎn)。

        4月24日，公司同時發(fā)布金額定增募資計劃公告，主要用于擴產(chǎn)。公告顯示，通威股份擬向特定對象發(fā)行股票，募資總額不超過160億元，扣除發(fā)行費用后的募資凈額將全部用于20萬噸高純晶硅項目、云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目(二期20萬噸/年高純晶硅項目)。

        據(jù)不完全統(tǒng)計，通威股份規(guī)劃建設(shè)的多晶硅項目還有樂山三期(20萬噸)、包頭三期(20萬噸)、云南保山二期(20萬噸)等待建項目合計52萬噸。

        募資必要性的三大疑問

        首先，在巨額資本性支出下，公司一邊大手筆分紅，一邊又向市場定增拿錢，募資必要性是否存疑?

        我們進一步從公司賬面資金看，公司資金十分寬裕，這似乎又進一步加深了這疑慮。2023年一季報顯示，公司賬面資金超過370億元，交易性金融資產(chǎn)超過49億元，兩者合計近420億元。賬面資金如此豐富為何還要巨額定增募資?

        其次，從募投項目看，似乎存在產(chǎn)能過剩與價格下調(diào)等雙重風(fēng)險。

        目前，行業(yè)內(nèi)一致預(yù)期2023年全球預(yù)計新增光伏裝機量約為350GW，同比增長40%左右。需要指出的是，光伏裝機量與光伏組件容配比 1.2 和每萬噸硅料對應(yīng)3.5GW 光伏組件。考慮容配比及各環(huán)節(jié)損耗，2023年光伏對硅片需求量約為437GW，對硅料需求量約為115萬噸。而根據(jù)通威股份公告，其規(guī)劃2024—2026 年高純晶硅產(chǎn)能為80—100萬噸。

        據(jù)悉，今年全球光伏直流側(cè)裝機將超過400GW，組件出貨量可能超過450GW。而按彭博新能源財經(jīng)的預(yù)計，今年全年可用于生產(chǎn)組件的多晶硅將達到576GW，大大高于市場需求。

        此外，公司業(yè)績大增背后得益于近年硅料價格上漲，然而近期似乎存在價格松動。在2022年四季度開始，硅料價格處在持續(xù)的調(diào)整中。據(jù)硅業(yè)分會最新消息，截止4月1日當(dāng)周，國內(nèi)硅料價格降幅進一步擴大，國內(nèi)單晶復(fù)投料價格區(qū)間在20.4-21.0萬元/噸，成交均價為20.88萬元/噸，周環(huán)比降幅為4.31%;單晶致密料價格區(qū)間在20.2-20.8萬元/噸，成交均價為20.67萬元/噸，周環(huán)比降幅為4.39%。

        分季度看，通威股份全年凈利潤受硅料價格影響較大。前三季度，該公司分別凈賺51.94億元、70.29億元、95.07億元，呈現(xiàn)遞增趨勢。四季度，通威股份凈利潤39.96億元，環(huán)比下滑約58%。

        最后，巨額定增或?qū)χ行」蓶|利益并不友好。

        根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)公司為新的投資項目進行股權(quán)融資時，如果股權(quán)價值被過于低估，新股東就會獲得超過新項目凈現(xiàn)值的收益，而使原有股東出現(xiàn)凈損失。因此，公司為新項目融資時，將優(yōu)先考慮使用內(nèi)部的盈余，其次采用穩(wěn)健的債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。即遵循內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資、外部股權(quán)融資的順序。

        而當(dāng)下國內(nèi)利率下行，公司內(nèi)部現(xiàn)金流也充足，公司卻又展開巨額定增募資，這是否對中小股東友好呢?

        此次公司向特定對象發(fā)行完成后，公司所有發(fā)行在外的普通股股數(shù)相應(yīng)增加，而公司募投項目的效益實現(xiàn)需要一定的過程和時間，因此每股收益及凈資產(chǎn)收益率將可能出現(xiàn)一定程度的下降，攤薄公司的即期回報。

《電鰻快報》