“去年10月，在上證指數(shù)2900點(diǎn)附近，我買了某明星基金經(jīng)理管理的基金，現(xiàn)在指數(shù)漲到了約3300點(diǎn)，但我買的基金竟然還是虧損的。”基民張揚(yáng)(化名)很是困惑。

        張揚(yáng)的困惑實(shí)則反映了當(dāng)下不少基民的心聲，“基金跑不贏指數(shù)”現(xiàn)象也引發(fā)市場(chǎng)熱議。前幾年，“炒股不如買基金”成為公募的宣傳口號(hào)，在基金賺錢效應(yīng)驅(qū)使下，投資者蜂擁入市。如今緣何事與愿違?在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，主要有兩個(gè)原因：一是市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較快，今年以來(lái)計(jì)算機(jī)、傳媒等科技成長(zhǎng)行業(yè)以及央企國(guó)企板塊較為強(qiáng)勢(shì)，而公募對(duì)這些領(lǐng)域的配置比例相對(duì)較低;二是越來(lái)越多的基金經(jīng)理投資策略趨于極致化，導(dǎo)致單只基金業(yè)績(jī)持續(xù)性較差。

        風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。以更長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，偏股型基金指數(shù)依然能跑贏主流寬基指數(shù)，但基金業(yè)績(jī)分化十分明顯。如何在數(shù)千只產(chǎn)品中挑選到合適的基金，已成為擺在數(shù)億基民面前的一道難題。

        基民之痛

        主動(dòng)權(quán)益類基金跑輸指數(shù)

        對(duì)于多數(shù)基民而言，用“熱鬧是指數(shù)的，而自己什么也沒(méi)有”這句話來(lái)形容當(dāng)下的境況頗為貼切。

        從去年10月31日以來(lái)，截至今年5月19日，上證指數(shù)從2893.48點(diǎn)一路攀升至3283.54點(diǎn)，漲幅達(dá)到12.61%。從同期其他寬基主流指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，滬深300指數(shù)漲幅也超過(guò)10%，深證成指漲幅接近7%，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對(duì)遜色，漲幅為1.25%。

        然而，同期中證偏股型基金指數(shù)漲幅只有1.58%。從具體基金表現(xiàn)來(lái)看，約半數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金實(shí)現(xiàn)正收益。

        從整體來(lái)看，在這期間，約700只主動(dòng)權(quán)益基金收益率超過(guò)10%，占比不到兩成。其中，銀華體育文化混合、泰信行業(yè)精選混合、招商體育文化休閑股票、西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)混合、招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合、前海開(kāi)源滬港深樂(lè)享生活混合等基金收益率超過(guò)50%。不過(guò)，從業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金來(lái)看，規(guī)模大多小于5億元。這意味著，絕大多數(shù)投資者可能并未享受到此波市場(chǎng)上漲紅利。

        一半是海水一半是火焰，同期有500多只基金虧損超過(guò)10%。其中，數(shù)十只基金虧損幅度超過(guò)20%，富安達(dá)新興成長(zhǎng)混合、東吳新經(jīng)濟(jì)混合A、上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選混合發(fā)起式A虧損幅度均在25%以上。

        備受投資者追捧的百億級(jí)基金的表現(xiàn)也不佳。截至今年一季度末，共有58只主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模超過(guò)百億元。其中，去年10月31日以來(lái)，有34只基金取得正收益，有11只基金收益率超過(guò)10%，有4只基金虧損超過(guò)20%。

        從業(yè)績(jī)領(lǐng)先者或落后者的持倉(cāng)來(lái)看，兩者都具有相似的特征，即持倉(cāng)相對(duì)較為集中。其中，業(yè)績(jī)領(lǐng)先者大多重倉(cāng)TMT板塊。以泰信行業(yè)精選混合為例，截至今年一季度末，前十大重倉(cāng)股幾乎都是傳媒股，包括上海電影、橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影、慈文傳媒、中國(guó)電影等。

        業(yè)績(jī)墊底者則主要押注新能源行業(yè)。例如，截至今年一季度末，富安達(dá)新興成長(zhǎng)混合前十大重倉(cāng)股包括南網(wǎng)能源、海力風(fēng)電、東方電氣、寧德時(shí)代、國(guó)電南瑞等。

        痛點(diǎn)之思

        階段性跑輸市場(chǎng)事出有因

        “基金跑不贏指數(shù)”的現(xiàn)象也引發(fā)市場(chǎng)熱議，不少基民坦言“措手不及”。“近幾年，關(guān)于基金的宣傳廣告隨處可見(jiàn)，不少基金公司宣傳‘炒股不如買基金’，但為何此番業(yè)績(jī)跑輸大盤?”張揚(yáng)十分不解。

        記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，試圖解答張揚(yáng)的困惑。從市場(chǎng)維度來(lái)看，盈米基金研究院高級(jí)權(quán)益研究員聶涵表示，今年以來(lái)市場(chǎng)主線圍繞過(guò)去幾年受機(jī)構(gòu)冷落的計(jì)算機(jī)、傳媒等板塊及“中國(guó)特色估值體系”主題展開(kāi)，而公募在銀行、計(jì)算機(jī)、傳媒、建筑等行業(yè)配置比例較低，因此近期呈現(xiàn)出主動(dòng)權(quán)益基金跑不贏指數(shù)的現(xiàn)象。

        “公募整體以相對(duì)收益為主要考核標(biāo)準(zhǔn)，更傾向于追逐中短期景氣向上或表現(xiàn)更好的風(fēng)格及主題。在交易風(fēng)格上，更多體現(xiàn)為右側(cè)交易，而非左側(cè)布局。今年以來(lái)表現(xiàn)較強(qiáng)的板塊，在過(guò)去一兩年景氣度以及股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)靠后。公募整體在相關(guān)板塊上的低比例配置，是出現(xiàn)上述現(xiàn)象的主要原因。”利得研究院的看法也較為相似。

        這一現(xiàn)象背后也折射出行業(yè)發(fā)展的另一大問(wèn)題，即基金經(jīng)理投資策略趨于極致化。在東方紅資產(chǎn)管理基金組合投資部總經(jīng)理鄧炯鵬看來(lái)，當(dāng)前基金產(chǎn)品數(shù)量非常多，市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁等因素使得基金經(jīng)理投資策略集中化，與代表整體市場(chǎng)的指數(shù)偏離比較大，導(dǎo)致單只基金業(yè)績(jī)持續(xù)性差，基民持有單只基金的體驗(yàn)不太好。

        “所有的單一策略只能階段性有效，當(dāng)然也會(huì)階段性失效。”鵬華基金副總裁梁浩剖析道，專注于單一賽道的產(chǎn)品，可以在上萬(wàn)只基金產(chǎn)品中快速地被潛在細(xì)分客戶識(shí)別到。基于此，多數(shù)基金經(jīng)理的投資組合呈現(xiàn)單一化特點(diǎn)，甚至有些基金經(jīng)理會(huì)滿倉(cāng)某一特別細(xì)分的行業(yè)，由此給基金業(yè)績(jī)帶來(lái)較大的潛在不穩(wěn)定因素。站在堅(jiān)持為持有人創(chuàng)造價(jià)值的角度，基金公司應(yīng)避免基金經(jīng)理的策略和行業(yè)賽道過(guò)度單一化，同時(shí)更應(yīng)該幫助基金經(jīng)理突破固有的能力圈，進(jìn)行多策略選擇。

        擇基之難

        基金業(yè)績(jī)劇烈分化

        雖然主動(dòng)權(quán)益基金短期跑輸主流寬基指數(shù)，但多位業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，從更長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，基金產(chǎn)品是可以為投資者帶來(lái)超額收益的。Choice數(shù)據(jù)顯示，從近3年來(lái)看(2020年5月19日至2023年5月19日)，中證偏股型基金指數(shù)漲幅為11.08%，跑贏大多數(shù)寬基指數(shù)。具體來(lái)看，同期滬深300指數(shù)漲幅為0.55%，深證成指漲幅為1.56%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為7.74%。

        以5年的維度來(lái)看，基金的超額收益更為明顯。近5年(2018年5月19日至2023年5月19日)，中證偏股型基金指數(shù)漲幅為31.93%，同期上證指數(shù)、滬深300指數(shù)漲幅均不足3%。

        值得注意的是，雖然近3年、近5年，中證偏股型基金指數(shù)整體跑贏主流寬基指數(shù)，但是基金業(yè)績(jī)首尾差距懸殊。從近3年主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)來(lái)看，截至今年5月19日，金元順安元啟混合、前海開(kāi)源公用事業(yè)股票、大成新銳產(chǎn)業(yè)混合等約50只基金收益率超過(guò)100%，但同期也有80多只基金虧損超過(guò)20%。

        從近5年基金業(yè)績(jī)來(lái)看，首尾分化也懸殊。金元順安元啟混合、華商新趨勢(shì)優(yōu)選混合、易方達(dá)環(huán)保主題混合等收益率超過(guò)240%，同期有10多只基金虧損超過(guò)20%。進(jìn)一步梳理可以發(fā)現(xiàn)，時(shí)間維度拉得越長(zhǎng)，能夠穿越多輪牛熊，真正為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期收益的基金大多采取均衡配置策略。

        上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金高級(jí)分析師池云飛表示，近幾年，市場(chǎng)熱點(diǎn)和風(fēng)格的切換很快，這要求基金經(jīng)理?yè)碛休^為全面的能力，因此業(yè)績(jī)難免有所分化。“在挑選基金時(shí)，我們建議投資者除了關(guān)注基金長(zhǎng)期凈值表現(xiàn)，還應(yīng)關(guān)注基金背后的長(zhǎng)期運(yùn)作邏輯、風(fēng)格，以及采用的投資策略，選擇那些最適合自己的產(chǎn)品。”

        利得研究院建議，如果投資者對(duì)行業(yè)的高勝率沒(méi)有把握，可選擇采取均衡配置策略的產(chǎn)品，這樣更能適應(yīng)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境。

        聶涵提醒，投資者在購(gòu)買基金時(shí)除了關(guān)注歷史業(yè)績(jī)，還需要了解基金的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)收益特征是否與自己的投資目標(biāo)相匹配，不要盲目高位追逐短期業(yè)績(jī)亮眼的產(chǎn)品。此外，投資者可以通過(guò)分散化投資和合理分配倉(cāng)位來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》