早春，草莓上市了，小達(dá)發(fā)現(xiàn)東市的草莓15元/斤，西市20元/斤。

        于是，小達(dá)發(fā)現(xiàn)了商機(jī)，在東市買草莓，再在西市賣出，這樣在不考慮運輸、時間等成本的情況下，每斤能賺到了5元。沒過多久，發(fā)現(xiàn)這個“門道”的人越來越多，從東市拉去西市的草莓也越來越多，東市價升，西市價跌，兩市的價格也就差別不大了。

        簡單而言，小達(dá)買賣一次草莓，也就完成了一次“套利”。

        套利是指利用同一產(chǎn)品在不同市場上可能存在的短暫價格差異進(jìn)行買賣，賺取差價。在金融市場中，套利是一種常見的交易策略。在ETF交易中，也有不少套利玩法。

        接下來，我們來了解下ETF折溢價套利的基本玩法。

        前面我們說到在交易價格出現(xiàn)短暫差異時，可以進(jìn)行套利，折溢價套利剛好就利用了ETF存在著“價格差”這點來進(jìn)行套利。

        我們之前也介紹過ETF有兩種交易方式，一種是在二級市場進(jìn)行買賣，另一種是在一級市場進(jìn)行申購、贖回。兩個市場實行交易同步進(jìn)行的制度安排，但由于定價方式不一樣，同一只產(chǎn)品在兩個市場所展現(xiàn)的“交易價格”會有所差異。如圖所示，白色線和紫紅色線分別代表某只ETF的二級市場交易價格與一級市場交易參考凈值的走勢，兩者之間存在著一定的差異。

        圖：ETF一二級價格走勢示例圖

        注：此示例僅作說明，不構(gòu)成任何投資建議。

        二級市場的交易價格，是像股票價格一樣，在買賣競價中會受到供求關(guān)系的影響。

        一級市場的交易參考凈值，是通過IOPV(基金份額參考凈值)來展示，每15秒發(fā)布一次。

        TIPS

        二級市場交易價格和IOPV都可以在交易軟件中找到，如圖所示，某只ETF產(chǎn)品在某個時點的二級市場交易價格為1.939，IOPV為1.9366。

        圖：ETF價格示例圖

        注：此示例僅作說明，不構(gòu)成任何投資建議。

        小伙伴們可以發(fā)現(xiàn)，在上述例子中，ETF的二級市場交易價格是高于IOPV的，說明二級市場出現(xiàn)“溢價”，通俗點講，就是二級市場相比一級市場賣得更貴一些。反之，如果ETF的二級市場交易價格低于IOPV，說明二級市場出現(xiàn)“折價”，也就是二級市場賣得更便宜一些。

        當(dāng)出現(xiàn)折溢價時，理論上就出現(xiàn)了套利空間，那么這個“利”是怎么套出來的呢?

        對于溢價套利(二級交易價格>IOPV)，可以通過在一級“低買”、二級“高賣”的方式來操作。首先，投資者需要按照PCF清單在二級市場買入一籃子股票;之后，將一籃子股票在一級市場申購成ETF份額，在二級市場賣出ETF獲利。

        對于折價套利(二級交易價格< IOPV)，可以通過在二級“低買”、一級“高賣”的方式來操作。首先，投資者需要在二級市場買入ETF;接著，在一級市場將ETF贖回成一籃子股票，之后在二級市場賣出一籃子股票獲利。

        套利原理看起來“容易”，其實套利操作并不簡單。

        參與ETF套利對資金門檻的要求較高，業(yè)務(wù)規(guī)則也相對復(fù)雜，對普通投資者而言有一定難度。另外，隨著經(jīng)驗豐富的參與者越來越多，技術(shù)手段越來越先進(jìn)，套利成功的難度也越來越大。

        但也正因為有這些套利者的存在，市場效率得到提升，通常來說，一旦ETF的二級市場交易價格有較大幅度的折溢價，套利者就會買入或賣出ETF，從而促使ETF二級市場交易價格與基金份額凈值靠攏，兩者之間不會產(chǎn)生較大偏離。

        此外，套利者的操作也為市場提供了流動性，一定程度上便利了參與ETF二級市場交易的投資者。

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        文后附：

        聲明：本資料僅用于投資者教育，不構(gòu)成任何投資建議。我們力求本資料信息準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或及時性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達(dá)投資者教育基地
 

《電鰻快報》