????????《電鰻財經》文 / 李炳瑤

????????6月1日，深圳市麥馳物聯股份有限公司(以下簡稱麥馳物聯)創業板IPO獲通過。招股書顯示，麥馳物聯專注于建筑智能化領域，是一家以樓宇對講和智能家居等社區安防智能化產品研發、生產和銷售為主并提供建筑智能化設計服務及系統集成業務的綜合服務商。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，麥馳物聯用2億元募集資金補充流動資金，幾乎占到該公司募集資金的40%，與此同時該公司還分紅3000多萬元。該公司有通過關聯交易向關聯公司輸送利益的嫌疑。此外，該公司還有業績面臨下滑的風險。

????????2億募資補充流動資金

????????招股書顯示，此次IPO，麥馳物聯計劃募集資金50322.49萬元，其中10810.05萬元用于社區安防智能化產品擴產項目，10816.35萬元用于麥馳物聯設計服務網絡項目，5882.6萬元用于麥馳物聯研發中心項目，2813.49萬元用于麥馳物聯信息化建設項目，20000萬元用于補充營運資金項目。

????????截至2022年12月31日，麥馳物聯有貨幣資金9173.27億元，占流動資產的比例為13.48%;而同期應收賬款余額為30615.17萬元，占流動資產的比例為45%。由此可見，該公司的貨幣資金并不充裕，用募集資金補充流動資金實屬無奈。

????????然而，值得注意的是，在資金短缺的情況下，麥馳物聯在2020年和2021年各分紅1520萬元，合計3040萬元。與此同時，從2020年至2022年(以下簡稱報告期)該公司還收到政府補助分別為1080.21萬元、441.14萬元和496.03萬元，合計2017.38萬元。

????????報告期內，麥馳物聯研發投入分別為1879.02萬元、1887.01萬元和1951.52萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為3.59%、3.78%和4.21%，三年研發投入占比未超過5%。

????????另外，麥馳物聯的研發投入占比落后于同行可比公司。2020年和2021年，研發投入占比的行業均值分別為6.1%和6.88%。

????????對于公司研發費用率低于同行可比公司平均水平，麥馳物聯在招股書中解釋稱，報告期內，該公司研發投入較高的社區智能化產品的收入占比分別52.80%、55.29%和54.67%，其他為研發投入較低的建筑智能化設計服務和系統集成業務，而同行可比公司2020年與2021年的研發投入較高的產品收入占比的平均值分別為66.58%、70.82%，公司的產品收入占比要低于同行可比公司平均值，所以在產品研發投入一定的情況下，公司的收入結構差異導致研發費用率要低于同行可比公司的平均值。

????????在研發投入占比低于5%的情況下，麥馳物聯自成立至今已取得6項發明專利，最近一次取得發明專利時間是2020年6月，而此前發明專利取得時間分別為2018年、2016年、2014年和2009年。

????????關聯交易存在利益輸送?

????????招股書顯示，截至招股說明書簽署日，珠海利崗持有麥馳物聯13.82%的股權。2016年12月，珠海利崗入股了麥馳物聯，為其第二大股東，同時，珠海利崗的執行事務合伙人保利(橫琴)資本管理有限公司的實際控制人為中國保利集團有限公司。

????????由此可見，麥馳物聯的第一大客戶其實是公司的第二大股東。而且，麥馳物聯與珠海利崗的關聯交易占比較高。報告期內，麥馳物聯對保利的關聯銷售占當年營業收入的比例分別為24.85%、29.19%和33.73%，占比呈持續上升態勢。

????????而且，值得注意的是，麥馳物聯對保利的銷售毛利率明顯低于對其他客戶的銷售毛利率。報告期內，麥馳物聯對保利銷售的社區安防智能化產品的毛利率分別為49.36%、42.86%和48.78%;而同期剔除金科后非保利前五大客戶產品業務平均毛利率分別為52.42%、44%和40.15%，在2020年和2021年，高出關聯交易毛利率約3個百分點，而2021年卻又低于關聯交易毛利率8個多百分點。在短短一年時間內為何如此大的差距?麥馳物聯似乎在用毛利率調節某些指標?

????????此外，麥馳物聯對保利的建筑智能化系統集成業務的毛利率也明顯落后于對其他客戶的毛利率。2021年和2022年，該公司對保利在該項業務上的毛利率分別為25%和21.19%。而同期對其他非保利前五大客戶系統集成業務的平均毛利率分別為28.76%和24.14%，明顯高于對保利銷售的毛利率。這是否存在利益輸送?

????????在建筑智能化系統集成業務中也存在上述情況，報告期內，麥馳物聯對保利毛利率分別為9.53%、25%和21.19%。報告期內，該公司對其他非保利前五大客戶系統集成業務平均毛利率分別為15.23%、28.76%和24.14%，由此可見，明顯高于對保利的毛利率。

????????綜上所述，麥馳物聯對保利的銷售毛利率明顯低于對其他客戶的銷售。這中間是否存在麥馳物聯向關聯方輸送利益的情況?

????????對此，深交所在對麥馳物聯的第二輪問詢中提問：說明與關聯交易相關的內控制度建設及執行情況，是否存在調節業績的情形，是否存在利益輸送的情形?

????????業績面臨下滑風險

????????招股書顯示，報告期內，麥馳物聯分別實現營業收入52348.44萬元、49928.79萬元和46361.28萬元，凈利潤分別為8191.17萬元、5783.21萬元和5450.38萬元，業績持續下滑。

????????從客戶性質上看，麥馳物聯的客戶主要來自于房地產商、工程商、經銷商，其中房地產商產生的銷售收入分別為42574.39萬元、42944.89萬元和38390.77萬元，分別占當期主營業務收入的81.61%、86.02%金額83.29%。

????????值得注意的是，隨著2020年5月“三道紅線”“兩集中”等房地產行業調控政策出臺，房地產行業啟動本輪調控周期，至2022年上半年房地產行業達到本輪調控周期最嚴階段，房地產企業資金壓力加大，支付能力下降，影響到房地產商的開發規模和開發進度，部分持續高杠桿運營的房地產企業在本輪調控中受到影響更大。

????????由此可見，由于房地產行業的“寒冬”導致麥馳物聯的業績持續下滑。對此，深交所也要求麥馳物聯進一步量化分析和披露導致業績下滑的相關影響因素及其變動情況，公司是否影響持續經營能力，是否具有成長性。

《電鰻快報》