6月26日，排隊(duì)一年半的浙江金龍?jiān)偕Y源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金龍股份”)終于上會(huì)，但“暫緩審議”的結(jié)果意味著其IPO戰(zhàn)線還將拉長(zhǎng)。

        記者注意到，除了上市委現(xiàn)場(chǎng)關(guān)注的公司治理、稅收優(yōu)惠、廢紙采購(gòu)、安置福利人員等問(wèn)題外，金龍股份還有更多疑問(wèn)待解。比如2022年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、員工人數(shù)減少，但其中行政及后勤人員人數(shù)卻“蹊蹺”大增。另外，公司混淆研發(fā)人員與技術(shù)人員，瓦楞原紙產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑卻擬IPO募資大擴(kuò)產(chǎn)等問(wèn)題亦值得投資者關(guān)注。

        研發(fā)人員與技術(shù)人員傻傻分不清

        公開資料顯示，金龍股份從事造紙和紙制品業(yè)約二十年，已成長(zhǎng)為集廢紙和廢木纖維利用、熱電聯(lián)產(chǎn)、生態(tài)造紙、綠色包裝和物流運(yùn)輸于一體的資源綜合利用企業(yè)。雖然擬登陸上交所主板，金龍股份卻在招股書中多番強(qiáng)調(diào)稱，公司為高新技術(shù)企業(yè)，重視研發(fā)，并披露了研發(fā)情況：截至2022年末，公司有研發(fā)人員303人，占員工總?cè)藬?shù)2003人的比例為15.13%，研發(fā)費(fèi)用10451.03萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例為3.75%。

        且公司還在招股書中對(duì)比了其與同行上市公司景興紙業(yè)、山鷹國(guó)際、榮晟環(huán)保、森林包裝的技術(shù)實(shí)力(研發(fā)人員、研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例)。比如，招股書中稱，景興紙業(yè)、山鷹國(guó)際、森林包裝2022年末研發(fā)人員分別為322名、1513名、273名。

        圖片來(lái)源：金龍股份招股書(上會(huì)稿)

        但記者梳理發(fā)現(xiàn)，金龍股份在對(duì)比中將混淆了“研發(fā)人員”與“技術(shù)人員”。

        先來(lái)看景興紙業(yè)，該公司2022年報(bào)顯示，其技術(shù)人員為322人，技術(shù)人員占比15.50%;而研發(fā)人員為209人，占比僅10.06%。

        圖片來(lái)源：景興紙業(yè)2022年報(bào)

        無(wú)獨(dú)有偶，山鷹國(guó)際在2022年報(bào)中披露，其技術(shù)人員為1513人，研發(fā)人員為1140人，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例僅為7.61%;森林包裝2022年報(bào)也顯示，其技術(shù)人員為273人，研發(fā)人員為262人，后者占比15.03%。

        圖片來(lái)源：山鷹國(guó)際2022年報(bào)

        實(shí)際上，因?yàn)榻瘕埞煞菰缭?021年12月就開始排隊(duì)IPO，所以到目前有4個(gè)版本的招股書可查閱。記者梳理發(fā)現(xiàn)，在此前的招股書中，金龍股份凡與同行對(duì)比，就混淆了研發(fā)人員和技術(shù)人員的概念，均將上述三家同行的技術(shù)人員數(shù)量作為研發(fā)人員與公司研發(fā)人員進(jìn)行對(duì)比。

        另外，在最早披露的招股書中曾提到，截至2021年6月30日，公司有研發(fā)人員272人，占員工總?cè)藬?shù)比例為14.32%。

        而記者發(fā)現(xiàn)，金龍股份的官網(wǎng)內(nèi)容更新也基本定格在2021年，在“公司簡(jiǎn)介”頁(yè)面提到：“金龍擁有專業(yè)技術(shù)人員272名，研發(fā)中心一個(gè)，實(shí)驗(yàn)室3個(gè)，并與中國(guó)工程院院士吳豐昌共同設(shè)立院士專家工作站，重點(diǎn)開展水處理深度研究。”

        圖片來(lái)源：金龍股份官網(wǎng)

        有鑒于公司多次將同行技術(shù)人員混淆于研發(fā)人員，并在官網(wǎng)介紹中將研發(fā)人員數(shù)量寫作技術(shù)人員，金龍股份在招股書中披露是否也混淆了二者?

        業(yè)績(jī)下滑卻擴(kuò)充行政及后勤人員

        歷時(shí)一年半，終于來(lái)到發(fā)審會(huì)，金龍股份業(yè)績(jī)卻已“變臉”。2020年-2022年、2023Q1，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.63億元、30.03億元、27.85億元、4.66億元，同比增長(zhǎng)8.17%、80.57%、-7.27%、-25.92%;歸母凈利潤(rùn)為1.92億元、3.66億元、2.82億元、3176.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.20%、90.79%、-22.73%和-21.34%。

        而隨著業(yè)績(jī)的下滑，公司員工人數(shù)也在減少。招股書顯示，截至2021年末、2022H1末、2022年末，公司員工總數(shù)分別為2024人、2042人、2003人，有所減少。其中，生產(chǎn)人員為1255人、1233人、1187人，物流人員為135人、135人、119人，銷售人員為64人、65人、63人，財(cái)務(wù)人員為32人、32人、33人，均呈減少或基本持平的狀態(tài)。唯有研發(fā)人員和行政及后勤人員數(shù)量出現(xiàn)較明顯的增加，前者的人數(shù)分別為291人、325人、303人，一年間增加了12人，且年中一度增逾11%;后者則為247人、252人、298人，一年間增加了51人，同比增加20.65%。

        如果說(shuō)在業(yè)績(jī)下行時(shí)擴(kuò)容研發(fā)人員以備戰(zhàn)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)還能理解的話，大幅增加行政及后勤人員是何考量?

        瓦楞原紙產(chǎn)能利用率持續(xù)下降還擬擴(kuò)產(chǎn)數(shù)倍

        金龍股份名字帶“再生資源”，但實(shí)際還是一家造紙企業(yè)，以生產(chǎn)、銷售包裝用原紙及紙制品為主，同時(shí)擁有行業(yè)內(nèi)普遍采用的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)，此次IPO募資也主要用于“年產(chǎn)100萬(wàn)噸環(huán)保再生高檔包裝紙項(xiàng)目”擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流。

        招股書顯示，“年產(chǎn)100萬(wàn)噸環(huán)保再生高檔包裝紙項(xiàng)目”投資總額為25.56億元，分為四條生產(chǎn)線建設(shè)。其中第一條生產(chǎn)線產(chǎn)能為30萬(wàn)噸，用于生產(chǎn)灰板紙，于2018年動(dòng)工建設(shè)，目前已建成投產(chǎn);另外三條生產(chǎn)線產(chǎn)能合計(jì)為70萬(wàn)噸，投資總額為18.97億元，擬使用本次發(fā)行募集資金建設(shè)，主要生產(chǎn)低克重、高強(qiáng)度的瓦楞原紙和箱板紙，其中的30萬(wàn)噸高強(qiáng)掛面箱紙板生產(chǎn)線也已于2023年4月投產(chǎn)。

        圖片來(lái)源：金龍股份招股書

        但記者發(fā)現(xiàn)，金龍股份擬瓦楞原紙的產(chǎn)能一直為10萬(wàn)噸/年，但產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能利用率持續(xù)下降。2020年-2022年，公司瓦楞原紙的產(chǎn)量分別為10.01萬(wàn)噸、9.95萬(wàn)噸、7.92萬(wàn)噸，銷量5.06萬(wàn)噸、4.12萬(wàn)噸、3.33萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為100.07%、99.55%、79.15%。

        圖片來(lái)源：金龍股份招股書

        在闡釋募投項(xiàng)目建設(shè)的必要性和可行性時(shí)，公司多次提到，隨著落后產(chǎn)能被淘汰出局，行業(yè)集中度持續(xù)提升。根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)發(fā)布的歷年《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》，2013年-2022年，全國(guó)紙和紙板生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量從約3400家下降至約2500家，同時(shí)，全國(guó)紙及紙板年產(chǎn)100萬(wàn)噸以上的企業(yè)從15家增加到27家;行業(yè)產(chǎn)量排名前30位的企業(yè)，其產(chǎn)量占同期全國(guó)總產(chǎn)量的比例由51.22%提高至68.84%。

        與此同時(shí)，2020年12月14日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)展改革委等部門關(guān)于加快推進(jìn)快遞包裝綠色轉(zhuǎn)型意見的通知》，提出“推廣使用低克重高強(qiáng)度快遞包裝紙箱、免膠紙箱”，公司IPO募投項(xiàng)目主要用于生產(chǎn)低克重、高強(qiáng)度的瓦楞原紙和箱板紙，是為緊跟國(guó)家政策導(dǎo)向，擁有充足的市場(chǎng)需求空間。

        換句話說(shuō)，行業(yè)集中度提升及政策導(dǎo)向帶來(lái)的充足市場(chǎng)空間，利好國(guó)內(nèi)頭部造紙企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，產(chǎn)銷量理應(yīng)增加。以榮晟環(huán)保為例，其在2023年6月1日發(fā)布的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集說(shuō)明書(注冊(cè)稿)》中就披露，2019年-2021年，該公司瓦楞原紙產(chǎn)量分別為34.72萬(wàn)噸、37.96萬(wàn)噸、42.09萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率分別為1.56%、1.59%、1.57%。

        但很遺憾，除了上述的瓦楞原紙產(chǎn)銷量持續(xù)下降外，金龍股份的瓦楞紙板、瓦楞紙箱近兩年的產(chǎn)銷量也不升反降。2021年、2022年，公司瓦楞紙板產(chǎn)量分別為28712.45萬(wàn)平方米、25135.09萬(wàn)平方米，銷量26090.36萬(wàn)平方米、23364.82萬(wàn)平方米;瓦楞紙箱產(chǎn)量分別為2582.13萬(wàn)平方米、1753.98萬(wàn)平方米，銷量則為2579.57萬(wàn)平方米、1744.19萬(wàn)平方米。

        屋漏偏逢連夜雨，量減的同時(shí)公司瓦楞原紙和瓦楞紙板的銷售單價(jià)還在下降，導(dǎo)致公司2022年瓦楞原紙、瓦楞紙板、瓦楞紙箱貢獻(xiàn)的收入明顯減少，分別為10633.16萬(wàn)元、57962.08萬(wàn)元、6089.02萬(wàn)元，而2021年三者的收入分別為14025.71萬(wàn)元、65680.58萬(wàn)元、8647.28萬(wàn)元。

        值得一提的是，雖然2022年因下游需求不振導(dǎo)致瓦楞紙行業(yè)普遍低迷，但仍有同行的瓦楞原紙、瓦楞紙板、瓦楞紙箱銷量/收入出現(xiàn)增長(zhǎng)。比如：2022年，山鷹國(guó)際瓦楞紙收入45.27億元，同比增長(zhǎng)了8.82%;森林包裝的瓦楞紙板銷量15182.29萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)了23.82%。

        在公司瓦楞原紙產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑的背景下，公司IPO項(xiàng)目將新增數(shù)倍于當(dāng)前10萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能，新增產(chǎn)能如何消化?記者將相關(guān)的疑問(wèn)整理并發(fā)至金龍股份，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》