《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

        6月12日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司(以下簡稱燕之屋)港交所IPO遞交了上市申請。6月23日，燕之屋更新了在港交所的IPO動態(tài)，在中金公司和廣發(fā)證券的基礎(chǔ)上增加了花旗環(huán)球金融亞洲有限公司作為該公司的整體協(xié)調(diào)人。這是燕之屋第五次沖擊IPO。

        資料顯示，燕之屋是一家從事燕窩產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其主要產(chǎn)品包含以“碗燕”為代表的碗裝系列常溫即食燕窩、“燕之屋”系列鮮燉燕窩、溯源干燕窩以及燕窩粽子、燕窩月餅等燕窩產(chǎn)品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，燕之屋在營銷上的大力投入推動著業(yè)績增長，但其營銷推廣的營養(yǎng)價值遭質(zhì)疑，而且該公司的研發(fā)投入較少，收入來源單一。此外，燕之屋曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題而被消費(fèi)者投訴。

        業(yè)績靠營銷投入 營養(yǎng)價值被質(zhì)疑

        招股書顯示，燕之屋連續(xù)三年為全球最大的燕窩產(chǎn)品公司，全球市場份額為4.1%，在中國燕窩產(chǎn)品市場同樣排名第一。從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，燕之屋的營業(yè)收入分別為13.01億元、15.07億元和17.30億元，年內(nèi)利潤分別為1.23億元、1.72億元和2.06億元。

        同期，燕之屋的毛利率分別為42.7%、48.2%和50.8%，利潤較高呈實(shí)現(xiàn)上升態(tài)勢。此外，從燕之屋的定價及毛利率可以看出行業(yè)利潤空間巨大。2022年，燕之屋碗燕系列純燕窩產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)價格介于每碗198-598元，鮮燉燕窩產(chǎn)品系列標(biāo)準(zhǔn)價格則介于每瓶86-249.5元。

        燕之屋的毛利潤之高歸功于該公司在營銷上的大筆投入，該公司的廣告費(fèi)經(jīng)常以億元計。，燕之屋報告期內(nèi)的銷售及經(jīng)銷開支分別是3.178億元、3.99億元和5.039億元，分別占同年總收入的24.4%、26.5%及29.1%。

        其中，廣告及推廣費(fèi)用是主要組成部分，報告期內(nèi)，分別占到74.3%、67.4%和64.8%。具體來看，報告期內(nèi)，該公司的廣告及推廣費(fèi)分別為2.35億、2.69億和3.26億元，合計達(dá)到8.3億元，報告期內(nèi)，三年公司凈利潤總和也才5.01億元。

        資料來源：招股書

        燕之屋在其營銷宣傳中稱，其營養(yǎng)成分其中包括唾液酸、氨基酸、膠原蛋白、糖蛋白、抗氧化劑、鈣、鉀、鐵、鎂和激素。中醫(yī)認(rèn)為燕窩具有多種健康功效，例如增強(qiáng)體質(zhì)、強(qiáng)化免疫系統(tǒng)、提高注意力及專注度、補(bǔ)充能量和促進(jìn)新陳代謝，并調(diào)節(jié)血液循環(huán)。權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行的現(xiàn)代科學(xué)研究已進(jìn)一步證實(shí)燕窩產(chǎn)品所具備的健康功效。

        有媒體援引國內(nèi)食品專家的話說，從營養(yǎng)配比來看，燕窩并沒有什么特別之處，“想靠燕窩大補(bǔ)的人，還不如多吃點(diǎn)肉類、蛋類、奶類食品，不僅蛋白質(zhì)含量高，關(guān)鍵還便宜。”

        研發(fā)投入少 收入來源較單一

        招股書顯示，燕之屋的營收收入主要來自于燕窩產(chǎn)品，具體包括：碗燕、鮮燉燕窩、冰糖燕窩、干燕窩及其他產(chǎn)品五大品類。2022年，該公司的五大品類分別占比 38.9%、28.1%、17.6%、10.1%和1.1%，燕窩產(chǎn)品合計占比100%。

        在燕窩產(chǎn)品中，碗燕品類長期一枝獨(dú)秀：報告期內(nèi)，碗燕的銷售收入分別為 5.59 億元、6.61 億元和 6.73 億元，營業(yè)收入分別占比43.0%、44.0%和38.9%;其中，2021 年、2022 年的收入同比增長18.25%、1.82%。

        報告期內(nèi)，該公司的鮮燉燕窩銷售收入分別為3.21億元、4.23億元和4.85億元，同期營收占比為24.7%、28.1%和28.1%，2021年、2022年的同比增幅31.78%、14.66%。

        由此可見，燕之屋的收入來源較為單一，主要依賴碗燕。為了吸引更多的潛力消費(fèi)者，建立品牌護(hù)城河，燕之屋需加大研發(fā)投入，增強(qiáng)燕窩在行業(yè)中的競爭力。

        報告期內(nèi)，燕之屋的研發(fā)費(fèi)用分別僅為1767.9萬元、1898.2萬元和2432.0萬元，占總營業(yè)收入比例僅為1.4%、1.3%和1.4%。由此可見，該公司的研發(fā)投入遠(yuǎn)落后于同期的營銷投入。報告期內(nèi)，該公司的營銷費(fèi)用分別是研發(fā)費(fèi)用的18.7倍、21倍和25.2倍。

        此外，招股書顯示，截至2022年底，燕之屋共有1792名員工;其中，銷售人員是622人，而研發(fā)人員僅為46人，相差13倍。

        業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，如果燕之屋不能在研發(fā)力投入上跟上營銷投入，將難以平衡各個產(chǎn)品線的收入，很難改變目前收入單一狀況。

        產(chǎn)品因質(zhì)量問題被投訴

        除了營養(yǎng)價值被質(zhì)疑外，燕之屋還曾被消費(fèi)者稱為“毒血燕”，2011年，有消費(fèi)者在線下實(shí)體店購買了燕之屋生產(chǎn)的“特級血燕”，食用后出現(xiàn)發(fā)燒、頭痛、惡心等癥狀。此后，經(jīng)國家食品質(zhì)量安全監(jiān)督檢驗(yàn)中心檢驗(yàn)顯示，該血燕中亞硝酸鹽含量2371毫克/千克，遠(yuǎn)超國家最高強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)33倍。

        此外，黑貓投訴平臺顯示，燕之屋因?yàn)橘|(zhì)量問題而被投訴。一位消費(fèi)者在京東燕之屋官方旗艦店購買了一款燕窩產(chǎn)品，在其中一瓶產(chǎn)品里面發(fā)現(xiàn)一根頭發(fā)，隨后該消費(fèi)者立即向相關(guān)店鋪客服反映，相關(guān)企業(yè)客服電話溝通后要求該消費(fèi)者寄回產(chǎn)品檢查，但之后遲遲不做相關(guān)處理，不做相關(guān)賠償，該消費(fèi)者要求燕之屋官方正視事實(shí)，不要拖延不處理，極速處理相關(guān)問題，依據(jù)現(xiàn)有相關(guān)部門規(guī)定條款對該消費(fèi)者十倍訂單金額賠償。

       另一消費(fèi)者在2021年11月1日在淘寶“燕之屋官旗”購買了100g四星印尼溯源燕窩干盞，其他有近一半的燕盞泡發(fā)長達(dá)四五小時后仍然無法泡發(fā)開，膠感嚴(yán)重;且一盞六七克的燕盞燕角疙瘩頭近三四克，品質(zhì)極差，完全達(dá)不到宣傳的四星品質(zhì)。要求退款或補(bǔ)發(fā)相應(yīng)品級產(chǎn)品!

《電鰻快報》