《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

        天益醫(yī)療(301097.SZ)計(jì)劃用6000萬(wàn)超額募資補(bǔ)流，近年來(lái)該公司業(yè)績(jī)波動(dòng)頻繁，而業(yè)績(jī)“造血”能力不足。該公司急需開(kāi)發(fā)有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品以提升其已下降的毛利率。

        6000萬(wàn)募資補(bǔ)充流動(dòng)資金

        7月13日，天益醫(yī)療發(fā)布公告，該公司擬使用部分超募資金6000萬(wàn)元永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。天益醫(yī)療表示，此次使用部分超募資金永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金有利于提高募集資金使用效率，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用及資金使用成本，滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)流動(dòng)資金的需求，提高公司盈利能力，符合全體股東的利益。

        2022年4月，天益醫(yī)療發(fā)登陸創(chuàng)業(yè)板，首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股(A股)1473.68萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為人民幣52.37元/股，實(shí)際募集資金總額為人民幣7.7億元，扣除承銷(xiāo)費(fèi)、保薦費(fèi)以及各項(xiàng)其他發(fā)行費(fèi)用人民幣7721萬(wàn)元(不含稅)后，實(shí)際募集資金凈額為人民幣6.9億元。

        天益醫(yī)療募資項(xiàng)目的進(jìn)展如下：

        值得注意的是，天益醫(yī)療已經(jīng)使用了1億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，為何還要再使用6000萬(wàn)元募集資金補(bǔ)流?

        年報(bào)顯示，天益醫(yī)療是主要從事血液凈化及病房護(hù)理領(lǐng)域醫(yī)用高分子耗材等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。該公司的主要產(chǎn)品包括血液凈化裝置的體外循環(huán)血路、一次性使用動(dòng)靜脈穿刺器、血液透析濃縮液、一次性使用一體式吸氧管、喂食器及喂液管等。

        2022年，該公司有98.05%的收入來(lái)自醫(yī)療器械行業(yè)，其中，有55.18%的收入來(lái)自血液凈化類(lèi)，31.69%的收入來(lái)自病房護(hù)理類(lèi)，13.13%的收入來(lái)自其他。

        2023年第一季度，天益醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8859萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了8.87%;同期歸屬于上市公司股東扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為1382萬(wàn)元和972萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了53.12%和41.62%;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-861萬(wàn)元。

        2022年，天益醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.99億元，同比下降了3.71%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為8560萬(wàn)元和6577萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了9.34%和下降了9.99%;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5018萬(wàn)元，同比下降了62.28%。

        從2022年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大降到2023年第一季度的“轉(zhuǎn)負(fù)”，天益醫(yī)療的業(yè)績(jī)含金量確實(shí)不高。此外，近年來(lái)，該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也并不穩(wěn)定。從2019年至2022年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為5642萬(wàn)元、5138萬(wàn)元、7307萬(wàn)元和6577萬(wàn)元，同期增速分別為42.94%、-8.93%、42.22%和-9.99%。

        毛利率大降 經(jīng)銷(xiāo)模式弊端影響業(yè)績(jī)?

        值得注意的是，2022年，為天益醫(yī)療貢獻(xiàn)超過(guò)98%營(yíng)收的醫(yī)療器械的毛利率下降了3.32個(gè)百分點(diǎn)，為34.14%;貢獻(xiàn)五成以上營(yíng)收的血液凈化類(lèi)業(yè)務(wù)的毛利率下降了10.55個(gè)百分點(diǎn)，為20.07%。值得注意的是，天益醫(yī)療的毛利率經(jīng)歷了大幅下降，從2017年至2020年，該公司的體外循環(huán)血路產(chǎn)品的毛利率分別為36%、28%、29%和27%，該產(chǎn)品毛利率下降的原因是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品較低端，且整體容量非常小。

        事實(shí)上，在2022年4月天益醫(yī)療登陸A股市場(chǎng)時(shí)，業(yè)內(nèi)人士指出，該公司所處行業(yè)屬于低門(mén)檻行業(yè)，壁壘非常低，且公司銷(xiāo)售策略更多依靠代理商模式，其有嚴(yán)重依賴(lài)代理商的跡象。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，2022年天益醫(yī)療有66.16%的收入來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)，33.84%的收入來(lái)自直銷(xiāo)。而在2017年至2019年，該公司的經(jīng)銷(xiāo)模式收入占比分別為97.35%、97.89%和82.25%。

        采用經(jīng)銷(xiāo)模式有利于形成生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化分工，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。目前公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量較多，地區(qū)分布較廣，在增強(qiáng)公司市場(chǎng)推廣能力。

        然而，“兩票制”的實(shí)施對(duì)該公司業(yè)績(jī)影響較大。所謂“兩票制”，是指藥品從藥廠賣(mài)到一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)一次票，經(jīng)銷(xiāo)商賣(mài)到醫(yī)院再開(kāi)一次票，以?xún)善碧娲暗钠咂薄似保瑴p少流通環(huán)節(jié)的層層盤(pán)剝，并且每個(gè)品種的一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商不得超過(guò)兩個(gè)。

        2018年3月，相關(guān)部門(mén)共同印發(fā)《關(guān)于鞏固破除以藥補(bǔ)醫(yī)成果持續(xù)深化公立醫(yī)院綜合改革的通知》，提出要持續(xù)深化藥品耗材領(lǐng)域改革，實(shí)行高值醫(yī)用耗材分類(lèi)集中采購(gòu)，逐步推行高值醫(yī)用耗材購(gòu)銷(xiāo)“兩票制”。2019年7月，相關(guān)部門(mén)又發(fā)布了《治理高值耗材改革方案的通知》，明確要求“兩票制”的啟動(dòng)時(shí)間為2019年下半年。

        “兩票制”的好處是減少了醫(yī)療產(chǎn)品從生產(chǎn)銷(xiāo)售至終端醫(yī)院的中間環(huán)節(jié)，有利于中標(biāo)企業(yè)增加醫(yī)院覆蓋數(shù)量，提升銷(xiāo)量，但會(huì)對(duì)未中標(biāo)企業(yè)的收入和利潤(rùn)造成不利影響。

        然而，“兩票制”直接影響著該公司銷(xiāo)售模式，公司不得不需要調(diào)整業(yè)務(wù)模式及與經(jīng)銷(xiāo)商的合作方式。但目前看來(lái)，該公司的調(diào)整還未完成，近年來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)頻繁。

        另外，此次天益醫(yī)療用6000萬(wàn)元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金也說(shuō)明了該公司業(yè)務(wù)的“造血”能力不足，未來(lái)該公司需研發(fā)更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，以提高該公司的毛利率。

        2020年至2022年，天益醫(yī)療的研發(fā)投入金額分別為1597萬(wàn)元、2026萬(wàn)元和2806萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.22%、4.89%和7.03%。

《電鰻快報(bào)》