近日，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)收緊，已有公司提交資料被通知撤回的消息甚囂塵上。

        對(duì)于無產(chǎn)品、無收入和無利潤(rùn)的創(chuàng)新藥企業(yè)來說，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)和港股18A一直是上市的兩大途徑，如今港股18A流動(dòng)性趨弱，科創(chuàng)板也要從源頭“卡”住了嗎?

        對(duì)于此類消息，有投行人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，近期對(duì)于未盈利醫(yī)藥企業(yè)，業(yè)內(nèi)的確感覺上市審核變嚴(yán)了，但官方標(biāo)準(zhǔn)并沒變。

        創(chuàng)新藥企業(yè)的上市路

        從科創(chuàng)板審核進(jìn)度來看，截至7月31日，有8家IPO申請(qǐng)排隊(duì)中的公司處于中止?fàn)顟B(tài)，其中5家為醫(yī)藥企業(yè)，包括軒竹生物、鍵嘉醫(yī)療、捍宇醫(yī)療、澎立生物及北芯生命。

        上交所相關(guān)審核規(guī)則中規(guī)定的中止審核情形有七種，這5家醫(yī)藥企業(yè)中止審核的原因?yàn)榘l(fā)行人IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料即將過有效期或已過有效期，因此需要更新財(cái)務(wù)資料補(bǔ)充提交。

        根據(jù)規(guī)定，招股說明書中財(cái)報(bào)有效期為6個(gè)月，至多延長(zhǎng)一個(gè)月。對(duì)于財(cái)報(bào)過期的企業(yè)，上交所將中止其發(fā)行上市審核，企業(yè)需在三個(gè)月的規(guī)定時(shí)限內(nèi)更新財(cái)務(wù)資料。上交所經(jīng)審核確認(rèn)后，將恢復(fù)企業(yè)的發(fā)行上市審核。

        值得注意的是，目前“卡”在中止這一步的5家企業(yè)中，軒竹生物與鍵嘉醫(yī)療均為0營(yíng)收沖刺科創(chuàng)板，捍宇醫(yī)療與北芯生命均尚未盈利。

        投中研究院院長(zhǎng)劉璟琨告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，對(duì)于尚未盈利的醫(yī)藥企業(yè)，目前科創(chuàng)板理論是允許上市的，但從實(shí)際督導(dǎo)的情況來看，很多時(shí)候其實(shí)是“卡”住了的，目前大家默認(rèn)的是得確定藥品能上，且銷售權(quán)在自己手里，IPO才能順利過關(guān)。對(duì)于確定性沒有那么高的企業(yè)，很多時(shí)候往往需要一個(gè)較長(zhǎng)的“考驗(yàn)期”。

        科創(chuàng)板成立初期，一大批未盈利企業(yè)先后上市，的確給整個(gè)創(chuàng)新藥行業(yè)輸入了強(qiáng)勁動(dòng)力，但隨后整個(gè)板塊大起大落的波動(dòng)明顯讓二級(jí)市場(chǎng)的很多投資人感受到了壓力所在。

        二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)無形中也將壓力傳導(dǎo)給了一級(jí)市場(chǎng)的投資人。劉璟琨表示，今年很多醫(yī)藥圈的一大共識(shí)就是，LP對(duì)于醫(yī)藥項(xiàng)目更為謹(jǐn)慎，尤其是對(duì)于一些尚未被市場(chǎng)驗(yàn)證的項(xiàng)目。因?yàn)樵瓉淼墓适履Ｐ鸵呀?jīng)被打破了，現(xiàn)有的情況是一款藥從研發(fā)到落地本身需要很多年，真正創(chuàng)新，甚至能夠獲得較好銷售業(yè)績(jī)的項(xiàng)目是很少的，所以即使最后能上市，破發(fā)和股價(jià)腰斬的情況也比比皆是，因此很多LP會(huì)質(zhì)疑當(dāng)前估值的合理性，LP的態(tài)度肯定會(huì)影響GP的操作，現(xiàn)實(shí)情況是很多機(jī)構(gòu)在一定程度上降低了對(duì)醫(yī)療行業(yè)的關(guān)注。

        這種情況下，很多還在看醫(yī)療機(jī)構(gòu)的投資人開始轉(zhuǎn)向早期項(xiàng)目“挖金”。劉璟琨提到，在投中近期披露的相關(guān)報(bào)告中顯示，醫(yī)療機(jī)構(gòu)行業(yè)的VC占比份額有升高的趨勢(shì)，行業(yè)環(huán)境變化下，大家更傾向于向項(xiàng)目前期走，這也非常考驗(yàn)機(jī)構(gòu)看項(xiàng)目的能力。

        本報(bào)記者梳理當(dāng)前科創(chuàng)板申報(bào)信息發(fā)現(xiàn)，2023年以來，包括韜略生物、先正達(dá)、太美醫(yī)療在內(nèi)的5家醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)先后終止IPO進(jìn)程，目前仍處在以第五套標(biāo)準(zhǔn)提交上市申請(qǐng)排隊(duì)隊(duì)伍中的有愛科百發(fā)、錦江電子、艾柯醫(yī)療等。

        科創(chuàng)板的成績(jī)單

        對(duì)于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)注，與近期成功上市但首日即破發(fā)的智翔金泰(28.880, -2.32, -7.44%)不無關(guān)系。

        作為背靠A股明星醫(yī)藥企業(yè)智飛生物(46.180, -0.54, -1.16%)的智翔金泰目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利，同樣是以第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板上市。不過，其上市首日開盤即破發(fā)，截至7月31日，股價(jià)仍在發(fā)行價(jià)之下徘徊，一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其是否能可持續(xù)性運(yùn)營(yíng)的質(zhì)疑。

        上述投行人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，科創(chuàng)板很多醫(yī)藥企業(yè)上市后表現(xiàn)不佳，投資者對(duì)此的負(fù)面情緒其實(shí)是比較大的。

        從科創(chuàng)板設(shè)立以來，共有47家企業(yè)通過第五套標(biāo)準(zhǔn)IPO，其中21家最終成功上市，根據(jù)2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，其中實(shí)現(xiàn)盈利的僅有5家，其余16家仍呈虧損狀態(tài)。

        中國此前很多生物藥做的是me-better，大家對(duì)于biotech的高風(fēng)險(xiǎn)性沒有概念。尤其是港股18A和科創(chuàng)板的“接盤”，一定程度上讓樂觀情緒成為投資主流，忽略了醫(yī)療本身的慢周期，但低處的蘋果總會(huì)被摘光。

        當(dāng)創(chuàng)新藥行業(yè)開始從臨床走向商業(yè)化落地，激烈的市場(chǎng)環(huán)境、單一的支付體系，以及維持運(yùn)營(yíng)所需的豐厚的現(xiàn)金流，很快將行業(yè)呼嘯向前的“背面”展現(xiàn)在人前。不過，該投行人士同樣指出，醫(yī)療行業(yè)的調(diào)整也是一個(gè)大浪淘沙的過程，一些沒有競(jìng)爭(zhēng)力的公司漸漸消失，投資會(huì)逐漸集中到優(yōu)質(zhì)公司身上，資源的分配會(huì)更有效率，長(zhǎng)期來看是好事。

        自成立以來，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)常常會(huì)被用來對(duì)標(biāo)港股18A板塊，在過去一年的時(shí)間里，港股18A當(dāng)下醫(yī)藥投資者最大的印象莫過于“破發(fā)”二字，由此帶來的市場(chǎng)流動(dòng)性不足，讓不少投資者損失慘重。甚至一度有市場(chǎng)傳聞稱，某biotech融資簽TS被要求不在港股上市。

        不過，從CVSource公布的數(shù)據(jù)來看，22023上半年港股中企IPO企業(yè)中，醫(yī)療健康仍是占比份額最大的行業(yè)，約占整個(gè)IPO行業(yè)的22%。

        和其他行業(yè)不同，醫(yī)藥企業(yè)由于研發(fā)周期漫長(zhǎng)，投入巨大，因此很多biotech往往很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都無法做到盈虧平衡。這種情況下，融資輸血或者賣出自己的產(chǎn)品未來的商業(yè)化權(quán)益都是“補(bǔ)血”手段之一。

        IT桔子數(shù)據(jù)庫內(nèi)容顯示，2021年后，我國生物行業(yè)遇冷，投融資事件與融資金額呈現(xiàn)“斷崖式”下跌，2023年上半年，我國生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生融資事件僅251起，融資金額為508.09億元。

        如果科創(chuàng)板審核進(jìn)一步收緊，那么留給很多中小biotech企業(yè)的時(shí)間著實(shí)不多了。

《電鰻快報(bào)》