《電鰻財經》文/韓風

        8月19日，江蘇恒瑞醫藥股份有限公司(以下簡稱“恒瑞醫藥”)發布了2023年半年度報告。2023年上半年，該公司實現營業收入111.68億元，同比增長9.19%;歸母凈利潤23.08億元，同比增長8.91%;扣非后的歸母凈利潤22.43億元，同比增長11.68%。

        8月21日(星期一)，恒瑞醫藥開盤家為37.96元/股，低開近5%，當日股價38.8元/股收盤，下跌2.88元/股。

        業內人士表示：“恒瑞醫藥中報給出的業績答卷沒有達到投資者預期，所以該公司股價大幅低開震蕩，而不是高開高走”。

        《電鰻財經》還注意到，近期，恒瑞醫藥由于受到“醫藥反腐”的影響，資金大量出逃，該公司股價大幅走低，該公司從7月28日股價收盤價49.05元/股，最低下跌到38.56元/股，短短6個交易日該公司市值蒸發超過600億;另外，該公司推廣費用高企，占比創新藥收入近五成。

        有“藥茅”之稱的恒瑞醫藥“病”了嗎?

        7月28日，中央紀委國家監委網站發布消息稱，紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。會議指出，集中整治醫藥領域腐敗問題是推動健康中國戰略實施、凈化醫藥行業生態、維護群眾切身利益的必然要求。各級紀檢監察機關要深刻認識開展集中整治工作的重要性和緊迫性，立足職責定位，盡職盡責、全力配合。要以監督的外部推力激發履行主體責任的內生動力，深入開展醫藥行業全領域、全鏈條、全覆蓋的系統治理。加大執紀執法力度，緊盯領導干部和關鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫藥領域腐敗案件，形成聲勢震懾。

        同日，醫藥行業相關公司股價應聲大幅下跌。其中，恒瑞醫藥股價下跌9.11%，收盤價為44.58元/股。

        8月2日，網上傳言恒瑞醫藥深圳辦事處被“一窩端”“電腦、文件等被帶走”。該公司股價繼續下跌，股價報收42.28元/股，下跌2.54%。

        8月9日，面對投資者的提問，恒瑞醫藥表示：“近期傳言不屬實，公司及下屬分子公司、及所有派駐機構沒有該情形，公司已向公安機關報案，并獲得受理。”

        《電鰻財經》注意到，恒瑞醫藥雖然出來辟謠，同時采取報案措施，但是該公司股價并沒有得到有效修復，而是繼續震蕩下行，直至中報業績披露，該公司股價繼續大幅低開收低。

        截止8月22日收盤，恒瑞醫藥股價報收39.15元/股，自7月28日以來該公司市值蒸發631.52億元。

        推廣費用高出創新藥公司 占比創新藥收入近五成

        《電鰻財經》注意到，醫藥行業高額的銷售費用成為該行業的一個主要特點，推廣費用占比最大。

        2023年中報顯示，恒瑞醫藥上半年實現營業收入111.68億元。其中，該公司創新藥收入達 49.62億元，仿制藥收入基本持平;銷售費用36.78億，占營業收入的32.93%;推廣費用20.19億元，占銷售費用比重為54.89%。

        從上表不難發現，推廣費用主要發生在創新藥的學術推廣和創新藥專業話平臺建設等業務上。

        2022年，恒瑞醫藥實現營業收入212.75億元，同比下降17.87%，創新藥銷售收入81.16億

        元(含稅86.13億元);歸屬于母公司所有者的凈利潤39.06億元，同比下降13.77%;歸屬于公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤34.1億元，同比下降18.83%。

        年報顯示，恒瑞醫藥銷售費用為73.48億元，上年同期為93.84億元，同比下滑21.7%。該公司指出銷售費用在同行業屬于較低水平，2022年銷售費用占營業收入比例的34.54%，跟中國生物制藥、石藥集團保持同一水平。

        不過，《電鰻財經》研究發現，2022年，恒瑞醫藥創新藥銷售收入81.16億，僅占營業收入的38.15%，而該公司學術推廣、創新藥專業化平臺建設等市場費用為38.08億元，發生額占銷售費用總額比例為51.83%。

        換而言之，直接把恒瑞醫藥的推廣費用跟該公司創新藥銷售收入比較，這個比例非常高了，占比達到46.92%。

        《電鰻財經》研究發現，對比國內上市最純粹創新藥企業貝達藥業。2022年，貝達藥業實現營業收入23.77億元，較上年同期增長5.82%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.45億元元，同比減少62.04%;銷售費用7.79億元，其中推廣費用為4.05億元，計算推廣費用占創新藥銷售收入比例為17.04%。

        業內人士表示：“一個企業如果呈現出高額推廣費用。一方面，該企業在行業競爭中處于不利的位置，需要大力的促銷手段，造成推廣費用居高不下;另一方面，該企業可能采取非常的操作方法，造成費用高企，同時推廣費用是藏污納垢的好地方。”

《電鰻快報》