《電鰻財(cái)經(jīng)》文/李萬鈞

        歷時(shí)3個(gè)月，淮河能源(600575)收購控股股東旗下三項(xiàng)火電資產(chǎn)的交易草案終于出爐，這是安徽省火電資產(chǎn)證券化的重要一步。問題來了，本次交易價(jià)格高達(dá)43.27億元，錢從哪兒來?

        《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，淮河能源本次關(guān)聯(lián)收購構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，是一個(gè)“多全齊美”的運(yùn)作。本次交易為現(xiàn)金收購，控股股東淮南礦業(yè)對(duì)淮河能源的絕對(duì)控股比例不變，淮南礦業(yè)將獲得大量現(xiàn)金，實(shí)際控制人安徽省國資委對(duì)省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可調(diào)度的資金增加;本次交易完成后，淮河能源報(bào)告期的凈利潤同比增長2.63倍和1.73倍，毛利率、凈利率、資產(chǎn)收益率等指標(biāo)倍速“鍍金”;業(yè)績提升有助股價(jià)，投資者也受益匪淺。不過，截至今年上半年淮河能源經(jīng)營現(xiàn)金流僅有5600余萬元，貨幣資金不足24億元，本次關(guān)聯(lián)重組需要現(xiàn)金交易，如何接近資金問題成為焦點(diǎn)。

        目前，淮河能源總市值104億元，絕對(duì)股價(jià)較低，僅有2.68元。高盈利能力資產(chǎn)收入囊中，能否在二級(jí)市場(chǎng)激起水花?

        43.27億元關(guān)聯(lián)收購控股股東三項(xiàng)火電資產(chǎn)

        9月4日，淮河能源披露重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)，擬收購淮南礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司(簡稱“淮南礦業(yè)”)的控股子公司淮河能源電力集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡稱“淮河電力”)持有的淮河能源淮南潘集發(fā)電有限責(zé)任公司(簡稱“潘集發(fā)電公司”)100.00%股權(quán)、淮浙煤電有限責(zé)任公司(簡稱“淮浙煤電”)50.43%股權(quán)、淮浙電力有限責(zé)任公司(簡稱“淮浙電力”)49.00%股權(quán)，交易價(jià)格432720.88萬元。

        淮河能源將向淮河電力現(xiàn)金支付交易對(duì)價(jià)。淮南礦業(yè)是淮河能源的控股股東，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，且構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，本次交易評(píng)估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，以2023年5月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，潘集發(fā)電公司100%股權(quán)的評(píng)估值118079.86萬元，評(píng)估增值率為4.86%;淮浙煤電100%股權(quán)的評(píng)估值496262.83萬元，評(píng)估增值率為49.96%;淮浙電力100%股權(quán)的評(píng)估值192692.18萬元，評(píng)估增值率為53.82%。

        安徽省國資委牢牢控制著淮河能源，合計(jì)控制權(quán)比例63.68%。本次交易收購標(biāo)的又是淮南礦業(yè)旗下資產(chǎn)，且現(xiàn)金收購，安徽省國資委回流大量資金、旗下資產(chǎn)加速證券化，成為這手資本運(yùn)作的最大贏家。

        淮南礦業(yè)是淮河能源的控股股東，持股比例高達(dá)56.61%。除此之外，淮河能源第二大股東上海淮礦資產(chǎn)管理有限公司、第五大股東淮北皖淮投資有限公司分別持股6.66%、0.41%。

        《天眼查》信息顯示，安徽國資委直接控制淮河能源控股集團(tuán)100%股權(quán)、直接和簡介控制淮北礦業(yè)100%股權(quán);淮河能源控股集團(tuán)分別持有淮南礦業(yè)82.9%股權(quán)、上海淮礦資產(chǎn)管理有限公司100%股權(quán);淮北礦業(yè)直接持有淮北皖淮投資有限公司100%股權(quán)。

        2022年并表凈利潤增長2.63倍 未來三年對(duì)賭業(yè)績19.85億元

        通過本次重組，淮河能源主營業(yè)務(wù)體量壯大，盈利能力則倍速增長。

        淮河能源表示，本次交易標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)系火力發(fā)電業(yè)務(wù)，重組完成后，上市公司的火力發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模將得以擴(kuò)張，有利于提升上市公司的持續(xù)盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

        據(jù)披露，本次交易完成后，淮河能源2022年度、2023年1-5月的營業(yè)總收入分別增長26.89%和31.56%、歸屬于母公司所有者的凈利潤分別增長263.05%和172.87%;毛利率分別由3.24%和2.06%提升至9.44%和8.95%;凈利率分別由1.37%和2.67%提升至3.92%和5.53%;基本每股收益分別由0.09元/股和0.07元/股增厚至0.32元/股和0.19元/股;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別由3.46%和2.66%提升至13.50%和8.14%。

        可以看出，這是一串漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，彰顯出重組對(duì)淮河能源現(xiàn)有盈利能力帶來強(qiáng)大助力。

        此外，本次交易還有三年業(yè)績承諾19.85億元。

        淮河電力承諾，標(biāo)的資產(chǎn)在重組完成后的三年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為121469.66萬元、38539.02萬元和38539.02萬元，合計(jì)不低于198547.70萬元，即累計(jì)承諾凈利潤數(shù)。

        不過，擺在淮河能源面前的難題是如何支付交易對(duì)價(jià)。

        根據(jù)草案，淮河能源將拿出43.27億元的現(xiàn)金完成交易。2023年半年報(bào)顯示，淮河能源期末貨幣資金總額23.98億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額5603.88萬元，投資和籌資現(xiàn)金流均為負(fù)值。該公司本次重組不涉及增發(fā)股份和募集配套資金，解決資金問題成為淮河能源不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注淮河能源重大重組進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》