近日，湖北龍騰電子科技股份有限公司(簡稱“龍騰電子”)在歷經三輪問詢后，選擇申請撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請，引發(fā)市場關注。深交所官網信息顯示，因龍騰電子申請撤回發(fā)行上市申請文件，根據相關規(guī)定，深交所終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。公司此次IPO保薦機構為民生證券。8月30日，龍騰電子一位工作人員在電話中對《經濟參考報》記者表示，不清楚公司撤回上市申請原因。

        從深交所的三輪問詢來看，龍騰電子的業(yè)績、毛利率等問題接連被追問。在多家可比公司2021年扣非后歸母凈利潤下滑情形下，龍騰電子同期業(yè)績卻呈增長趨勢。同時，公司各類毛利率均普遍高于可比公司，在大批量產品比例明顯高于可比公司、外銷收入占比明顯低于可比公司、業(yè)務規(guī)模小于可比公司情形下毛利率高于可比公司的合理性存疑。

        上下游雙重壓力存風險

        龍騰電子主要從事印制電路板(Printed Circuit Board，簡稱PCB)的研發(fā)、生產和銷售，產品涵蓋樣板、小批量板、大批量板，依靠全面的工藝技術，持續(xù)挖掘各細分領域技術難度高、工藝復雜、性能要求較高的印制電路板業(yè)務需求，為客戶提供從研發(fā)階段樣板到量產批量板的一站式定制產品與服務。公司產品廣泛應用于通信、消費電子、工業(yè)控制、汽車電子、安防電子等領域。

        記者注意到，一方面公司原材料占產品成本的比重較高，原材料價格若上漲將增加成本壓力;另一方面，近年來多家PCB公司因成本過高、訂單不足等原因關閉工廠，行業(yè)競爭激烈。公司下游消費電子行業(yè)需求下降，疊加行業(yè)競爭愈演愈烈，或對公司業(yè)績產生不利影響。

        招股書顯示，2019年至2021年及2022年上半年，公司主營業(yè)務成本中直接材料占比分別為54.86%、55.89%、61.13%和60.77%。公司主要原材料覆銅板、銅球、銅箔等受銅價的價格變動影響較大。同期，長江有色銅價出現(xiàn)較大波動，2020年二季度以來，長江有色銅價持續(xù)上漲。2021年5月長江有色銅價出現(xiàn)峰值，較2020年同期上漲超60%，之后價格稍有回落，但仍保持在高位。

        龍騰電子在招股書中坦言，若2023年PCB行業(yè)競爭狀況進一步惡化，原材料價格大幅上漲且公司產能利用率未能回升，公司將面臨產品價格下跌、成本上升的雙重壓力，主營業(yè)務毛利率將有所下降，導致業(yè)績將面臨下滑的風險。

        同時，公司下游領域需求也并不樂觀。2022年以來，消費電子等下游領域需求疲軟，PCB行業(yè)景氣程度下滑，行業(yè)增速放緩。公司稱，2022年上半年，國內PCB行業(yè)市場競爭態(tài)勢加劇，下游消費電子行業(yè)需求下降，疊加原材料價格仍處于較高位置，導致同行業(yè)可比公司PCB業(yè)務毛利率同比均呈現(xiàn)不同程度的下降。

        此外，公司還存在存貨規(guī)模較大的風險。2019年至2021年及2022年上半年，公司存貨賬面價值分別為4440.25萬元、6940.11萬元、12524.78萬元和10188.19萬元，占流動資產的比例分別為22.08%、23.43%、19.46%和17.80%。公司存貨跌價計提比例也高于同行業(yè)可比公司均值。具體來看，2020年至2022年，公司存貨跌價計提比例分別為5.10%、6.34%和8.83%，高于行業(yè)公司平均值。2022年末計提比例有所提升，主要系公司毛利率下降導致按成本大于可變現(xiàn)凈值計提的存貨跌價增加，同時庫齡超過一年及超訂單的庫存商品有所增加。

        業(yè)績、毛利率連被問詢三次

        招股書及問詢回復報告顯示，2019年至2021年，龍騰電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入32384.18萬元、37702.44萬元、68562.98萬元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3489.34萬元、4185.71萬元、7642.15萬元，2021年業(yè)績增長較快。2022年全年公司實現(xiàn)收入同比增長2.43%，增速放緩主要受宏觀經濟疲軟影響;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤6635.87萬元(未經審計)，同比下滑13.17%。

        值得注意的是，龍騰電子在2021年出現(xiàn)了與可比公司業(yè)績反向變動的情況。在多家可比公司2021年扣非后歸母凈利潤下滑情形下，龍騰電子同期業(yè)績呈增長趨勢。公開信息顯示，2021年龍騰電子可比公司中，協(xié)和電子、明陽電路、本川智能扣非后凈利潤同比分別下滑21.8%、27.15%、32.70%。

        在深交所的三輪問詢中，對于公司業(yè)績問題頻頻追問。其中，在首輪問詢中，深交所要求公司說明2021年收入大幅增長的原因等。龍騰電子回復稱，2021年，公司營業(yè)收入同比增長81.85%，增長幅度較大的主要原因包括產能產量快速提升;公司具有良好的客戶基礎;產品結構得到改善;產品價格上漲。2021年，公司扣非后歸母凈利潤同比增長82.58%，增長幅度高于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系公司主營業(yè)務收入增長幅度較大，主營業(yè)務毛利率下降幅度低于同行業(yè)可比公司平均水平。

        不過，龍騰電子的解釋并未打消監(jiān)管疑慮。在第二輪問詢中，深交所要求公司解釋，首輪問詢回復中未充分解釋收入、凈利潤等增幅明顯高于可比公司的合理性等。在第三輪問詢中，深交所進一步要求公司說明2023年第一季度業(yè)績預計情況、預計依據及充分性，分析業(yè)績變動原因;公司是否存在業(yè)績大幅下滑風險等。

        根據第三輪問詢回復材料，2023年上半年，受銷售均價下降影響，龍騰電子實現(xiàn)營業(yè)收入33792.98萬元，同比下降7.90%;當期扣非后歸母凈利潤為2944.27萬元，同比下降4.84%。因短期宏觀不利因素對公司2022年末及2023年初產生較大不利影響，公司2023年一季度營業(yè)收入同比下滑18.71%;但2023年二季度，公司營業(yè)收入迅速回升，且預計三季度收入與二季度基本相當，保持在較高水平，前三季度收入同比預計變動較小，前三季度利潤預計不會出現(xiàn)大幅下滑。

        對于毛利率問題，在前兩輪問詢中，龍騰電子對于公司高毛利率的合理性都未能充分說明。深交所在第三輪問詢中指出，公司未說明行業(yè)整體充分競爭情況下，行業(yè)整體的定價方式、PCB企業(yè)議價能力及是否支撐公司對比多家同行業(yè)公司均呈現(xiàn)單價低、毛利率高的合理性。在該輪問詢中，深交所連拋8個問題，進一步要求公司分析說明毛利率高于同行業(yè)公司的合理性等。

        記者注意到，龍騰電子的第三輪問詢回復報告共221頁，其中有150多頁均在回復公司毛利率問題。經過多層次各方面的分析，龍騰電子認為，總體上，公司毛利率水平與可比公司較為接近，公司在聚焦的通信和消費電子細分領域毛利率較高，帶動公司毛利率處于可比公司較高水平，公司毛利率水平具有合理性。

        境外客戶銷售收入真實性引關注

        記者注意到，報告期內(指2020年至2022年，下同)，龍騰電子向第一大境外客戶AJAX SYSTEMS TRADING DMCC(簡稱“AJAX”)的銷售金額分別為1457.01萬元、3687.56萬元、3011.00萬元，毛利率較高但逐年下降。但公司及中介機構稱無法獲取AJAX的財務數(shù)據及其他主要PCB供應商的名稱、采購金額、采購比例等相關情況。這也引起了深交所對于公司向該客戶銷售收入真實性的關注。

        在第三輪問詢中，深交所要求龍騰電子說明公司向AJAX銷售的具體產品類別、單價、毛利率，分析報告期內對其銷售毛利率變動較大的原因;結合同行業(yè)公司報告期內境外安防類產品毛利率情況說明向其銷售毛利率水平合理性;報告期各期公司對其供貨比例、其他同行業(yè)公司向其銷售情況。同時請保薦人、申報會計師發(fā)表明確意見，并說明對報告期內公司向該客戶銷售收入真實性的具體核查方式、過程、結論及依據充分性。

        龍騰電子回復稱，報告期內，公司向AJAX的銷售毛利率逐年下降，其中2021年主要受美元對人民幣匯率下降及成本上升影響，2022年主要受單位成本上升影響。同行業(yè)公司未單獨披露境外安防類毛利率，僅滿坤科技披露了境外工控安防類產品毛利率，與公司不直接可比;2020年，公司向AJAX銷售毛利率與滿坤科技境外工控及安防領域的毛利率均保持在相對較高水平，但雙方下游應用領域、客戶、產品存在差異，因此毛利率存在一定的差異，具有合理性。

        此外，經核查，保薦人、申報會計師認為：龍騰電子向AJAX的銷售規(guī)模與AJAX經營規(guī)模、行業(yè)地位、產品銷量相匹配;AJAX在中國境內和歐洲存在其他PCB供應商，向公司的采購金額占其PCB總采購金額的比例超過50%;報告期內公司向AJAX的銷售收入具有真實性。

《電鰻快報》