隨著“雙碳”目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)，戶用光伏市場(chǎng)爆發(fā)，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)也開(kāi)始發(fā)起 IPO 上市沖擊。

        日前，“戶用光伏一哥”正泰安能向主板遞交招股書(shū)引發(fā)了市場(chǎng)密切關(guān)注。近日，浙江晴天太陽(yáng)能科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“晴天科技”)回復(fù)了深交所首輪問(wèn)詢并更新了招股書(shū)。

        與正泰安能一樣，晴天科技同樣專注于戶用光伏市場(chǎng)，但具體側(cè)重方向有所不同。

        同樣是面對(duì)“平價(jià)時(shí)代”給行業(yè)帶來(lái)的巨大增長(zhǎng)空間，近年來(lái)，正泰安能已將業(yè)務(wù)重心由電站運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)向了電站滾動(dòng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

        與之相對(duì)，晴天科技則專注扮演了“集成商”的角色。報(bào)告期內(nèi)，集成業(yè)務(wù)占公司總收入的90%左右。比如在2022年，公司集成業(yè)務(wù)收入15.8億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的94.6%。

        受益于2020年以來(lái)光伏市場(chǎng)的爆發(fā)，報(bào)告期內(nèi)，晴天科技業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)暴增。

        2020年到2022年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.71億元增長(zhǎng)到16.65億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)111.93%;同期，公司歸母凈利潤(rùn)從0.44億元增長(zhǎng)到1.42億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為80.3%。

        相比于風(fēng)口下的業(yè)務(wù)暴增，其競(jìng)爭(zhēng)力如何更加值得關(guān)注。

        晴天科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)模式可以形容為“兩頭在外”：公司先是從第三方投資公司手中承接戶用光伏建設(shè)訂單。在接到訂單后，公司再將訂單交由下游的外包商進(jìn)行工程施工，公司只承擔(dān)購(gòu)買組件及設(shè)計(jì)的中間環(huán)節(jié)工作。在未來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)中，晴天科技如何生存成為看點(diǎn)。

        兩頭在外

        據(jù)招股書(shū)顯示，晴天科技主營(yíng)業(yè)務(wù)分為三大板塊：分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、分布式光伏電站投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、分布式光伏電站運(yùn)維服務(wù)三部分。這其中，分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)的絕對(duì)重心。

        報(bào)告期內(nèi)，公司分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 89.27%、94.04%、94.59%。這其中，又尤其第三方投資模式為主，這一點(diǎn)與正泰安能的以電站有著截然不同。

        第三方投資模式主要面向的直接客戶以國(guó)央企、上市公司為主。

        所謂“第三方投資模式”，具體的合作模式是，第三方企業(yè)取得電站開(kāi)發(fā)資源后，將下游的施工到驗(yàn)收各環(huán)節(jié)工作交由晴天科技。晴天科技負(fù)責(zé)四個(gè)環(huán)節(jié)——屋頂開(kāi)發(fā)、勘探設(shè)計(jì)、項(xiàng)目建設(shè)、并網(wǎng)移交給投資方。

        伴隨著公司近年來(lái)業(yè)績(jī)起飛，第三方投資模式占公司業(yè)績(jī)的比重也越來(lái)越大。

        招股書(shū)顯示，2020年，公司來(lái)自第三方投資業(yè)務(wù)的收入分別為2.94億元、7.96億元，15億元，占總收入比重分別是88.7%、89.69%、95%。

        在取得客戶訂單以后，晴天科技再將其訂單進(jìn)行外包。

        根據(jù)招股書(shū)顯示，公司通常與當(dāng)?shù)氐膭趧?wù)施工方合作開(kāi)展，將光伏區(qū)組件線纜鋪設(shè)及其他零星施工及部分屋頂資源開(kāi)發(fā)工作，目前公司正在合作的勞務(wù)施工方約 380 家。 公司以省份為單位制定區(qū)域開(kāi)發(fā)計(jì)劃、舉行勞務(wù)施工方招商會(huì)。

        由此看出，在第三方投資模式下，晴天科技在戶用光伏開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的模式堪稱“兩頭在外”。一方面，公司的戶用光伏開(kāi)發(fā)資源需要由外部企業(yè)提供，另一方面，具體的施工環(huán)節(jié)外包給下游企業(yè)，公司僅負(fù)責(zé)中間采購(gòu)組件產(chǎn)品和施工方的風(fēng)控管理和驗(yàn)收環(huán)節(jié)。

        核心競(jìng)爭(zhēng)力隱憂

        在越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始看到“分布式”光伏的風(fēng)口，行業(yè)藍(lán)海能持續(xù)多久尚未可知。

        一方面，業(yè)內(nèi)老牌制造業(yè)巨頭正泰電器、陽(yáng)光電源、天合光能正在積極招兵買馬，其中，正泰電器、天合光能都正在謀劃分拆分布式業(yè)務(wù)上市。另一方面，行業(yè)以外巨頭，創(chuàng)維集團(tuán)、海爾集團(tuán)、甚至保利集團(tuán)等房地產(chǎn)企業(yè)均已布局分布式光伏電站市場(chǎng)。

        在如此競(jìng)爭(zhēng)格局下，晴天科技是否能脫穎而出?

        單從技術(shù)角度和資金實(shí)力來(lái)看，晴天科技實(shí)力并不突出。

        資金上，招股書(shū)顯示，截至去年年末，晴天科技貨幣資金僅有3.86億元，這一數(shù)字顯著低于同一時(shí)間正泰安能的19.62億元。凈資產(chǎn)規(guī)模上，晴天科技僅有5.3億元，而正泰安能的凈資產(chǎn)高達(dá) 91.29億元。

        技術(shù)上，公司目前擁有電力工程施工總承包二級(jí)、承裝類、承修、承試四級(jí)許可證等業(yè)務(wù)資質(zhì)，相較于同行業(yè)可比公司資質(zhì)等級(jí)獲取較低。天合光能已取得承裝類三級(jí)、承修類四級(jí)、承試類四級(jí)，晶科科技則取得了承裝類三級(jí)、承修類三級(jí)、承試類三級(jí)資質(zhì)。

        據(jù)相關(guān)人士介紹，承裝(修、試)電力設(shè)施許可證，從高到低分為一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)、四級(jí)和五級(jí)五個(gè)等級(jí)。首次辦理應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)最低(五級(jí))等級(jí)，業(yè)績(jī)滿足一定要求后可根據(jù)需要進(jìn)行資質(zhì)升級(jí)。級(jí)別越高，意味著能從事電壓等級(jí)電力設(shè)施的安裝、維修或者試驗(yàn)活動(dòng)的范圍越廣。

        該人士還表示，晴天科技目前僅取得四級(jí)許可證，可以從事35千伏以下電壓等級(jí)電力設(shè)施的安裝、維修或者試驗(yàn)活動(dòng)。更高電壓的工程活動(dòng)則開(kāi)展不了。晶科科技取得了三級(jí)承裝(修、試)資質(zhì)，可以從事110千伏以下電壓等級(jí)電力設(shè)施的安裝、維修或者試驗(yàn)活動(dòng)。

        此外，招股書(shū)顯示，公司的實(shí)控人、董監(jiān)高具有光伏行業(yè)背景人員較少：核心技術(shù)人員趙振宇原為嘉聯(lián)益電子工程師、陳楠原為中通融匯投資公司軟件研發(fā)經(jīng)理;晴天科技目前擁有 9 項(xiàng)發(fā)明專利，均為報(bào)告期內(nèi)取得，其中 8 項(xiàng)為繼受取得。

        分布式光伏開(kāi)發(fā)的壁壘之低，從公司選定的施工方也能看出。

        山東蜂蜂新能源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱：蜂蜂新能)于2020年6月份成立。然而這家企業(yè)2021年就成為晴天科技第二大供應(yīng)商。

        根據(jù)公司披露，蜂蜂新能實(shí)控人馬法允經(jīng)組件廠商銷售人員介紹和公司業(yè)務(wù)人員結(jié)識(shí)并尋求合作，雙方此前并無(wú)交集。另一家河南慶光新能源科技有限公司同樣系2020年才成立。

        近年來(lái)，受戶用光伏市場(chǎng)毛利率下滑拖累，公司的綜合毛利率極速下滑。

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)(2020年-2022年)，公司綜合毛利率分別為31.82%、25.53%、20.78%。其中，戶用光伏毛利率下滑為36.04%、22.84%和16.37%。

《電鰻快報(bào)》