宣布兩次以上轉(zhuǎn)型的40家公司最近幾年合并歸母凈利潤虧損金額

        近日，ST中珠實控人因“涉嫌挪用資金罪”被捕。事實上，自實控人許德來入主后，ST中珠頻繁變更主業(yè)，涉及醫(yī)療、地產(chǎn)等行業(yè)，儼然已成為另類的“轉(zhuǎn)型專業(yè)戶”。

        ST中珠并非孤例。上海證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近兩年來已有蘇寧環(huán)球、ST金圓、鴻博股份等40家上市公司至少宣布過兩次以上的轉(zhuǎn)型計劃，但結(jié)果卻呈現(xiàn)“越轉(zhuǎn)越差”“多轉(zhuǎn)必差”的經(jīng)營窘境。

        詳細來看，在財務(wù)特征上，這批公司易陷入業(yè)績低迷的窘境，并已有多家退市;在資本運作上，它們常愛“蹭熱點”式轉(zhuǎn)型，并伴隨著大股東的減持套現(xiàn);在公司治理上，它們往往存在大股東違法違規(guī)行為，如信息披露、違規(guī)擔保、占用上市公司資金等。

        “‘轉(zhuǎn)型專業(yè)戶’越轉(zhuǎn)越差一部分是能力問題，但更大一部分是動機問題。尤其有些買殼者將上市公司玩弄于股掌之上，將‘轉(zhuǎn)型’當作一種套利模式。”一位私募基金負責人告訴記者。

        8月27日，監(jiān)管部門發(fā)布“減持新規(guī)”，從破發(fā)、破凈、分紅等多個維度對上市公司股東、實控人減持進行了嚴格限制。

        “這次政策的變化是個重要信號，將對遏制頻繁轉(zhuǎn)型現(xiàn)象起到重大作用。”上述人士分析稱，一方面，細化強化退市制度，讓頻繁轉(zhuǎn)型失敗的公司退出市場;另一方面，按最新減持規(guī)則，大股東通過頻繁轉(zhuǎn)型以撬動股價并套現(xiàn)的模式將難以實行。

        A股“轉(zhuǎn)型專業(yè)戶”的好日子，似乎快到頭了。

        “資本玩偶”的落幕

        在窗明幾凈的咖啡館里，一名已退休的資深投行人士王華(化名)向記者講述了一家公司頻繁轉(zhuǎn)型并最終落幕的故事。

        “數(shù)年前，Y公司登陸資本市場，我作為投行全程參與了上市進程。”王華若有所思地說，“但當年Y公司所處的基礎(chǔ)化工是強周期性行業(yè)，并不景氣。”

        “Y公司上市之后三四年，業(yè)績就大幅下滑，并出現(xiàn)了巨額虧損。當時，Y公司的老板對我講，他已經(jīng)60多歲了，女兒也不愿意接班，所以希望盡快將公司出手，讓我物色合適的接盤人。”王華稱。

        隨即，實力雄厚的X先生看上了Y公司，X先生是當年國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的大佬。

        “可是，在與X先生接觸以后，我發(fā)現(xiàn)他的公司文化不是太好。”王華告訴記者，“所以，我就和Y公司老板說，最好再等一等，和X先生交易有風(fēng)險。”

        王華透露，Y公司老板希望盡早脫身，又覺得X先生是國內(nèi)的知名人物，應(yīng)該不會出什么問題，所以就簽了借殼協(xié)議。

        “對此，我也不好說什么了，只是通過相關(guān)的借殼談判，努力為Y公司老板爭取利益。”王華說，“但是，簽了協(xié)議以后，就出了好多問題。”

        X先生支付了第一筆資金以后，通過尋找Y公司的相關(guān)問題，進行壓價，完全不按照合同協(xié)議書支付剩余款項。甚至，X先生通過非常手段，迫使Y公司老板接受其提出的霸王條款。

        “當然，經(jīng)過多方周折后，Y公司終被X先生買下。”王華輕啜一口咖啡，嘆了口氣，“X先生買下Y公司后，便將其作為資本套利工具。雖然其本人旗下有很多好資產(chǎn)，并屢屢制定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，釋放即將資產(chǎn)注入的煙霧彈，但至今從未注入過上市公司。”

        而且，X先生收購Y公司以后，我國化工行業(yè)景氣開始回升。但是，X先生也不努力做好公司的化工業(yè)務(wù)。

        另一方面，Y公司近來還多次籌劃跨界并購。然而，公司盈利能力得到短暫恢復(fù)后，便再度陷入虧損狀態(tài)，其籌劃的并購事項大多無疾而終。

        “事實上，無論資產(chǎn)注入抑或跨界并購，都只是X先生為了拉高股價以減持套現(xiàn)的手段。”對此，王華感慨道，“出來混遲早要還的!X先生如今已因涉嫌操縱股價而被捕入獄。”

        “多轉(zhuǎn)必差”的宿命

        據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2020年以來，已有40家公司明確宣布兩次以上的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。梳理后可見一個規(guī)律：轉(zhuǎn)型次數(shù)越多，失敗概率越高。

        正如王華看了名單以后連連直呼：“坦率地說，這些都叫垃圾股。”

        根據(jù)近三年年報及2023年半年報相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這些上市公司歸母凈利潤的合計值分別為-32.26億元、-147.18億元、-248.99億元和-16.25億元。

        再以2022年數(shù)據(jù)為例，有30家公司的歸母凈利潤虧損，占比近八成。

        此外，在頻繁轉(zhuǎn)型的40家公司中，8家公司已退市。如首批登陸創(chuàng)業(yè)板28家公司之一的寶德股份，在經(jīng)歷多次轉(zhuǎn)型失敗之后，于2022年退市。

        詳細來看，寶德股份的主營石油鉆采自動化盈利能力不強，上市后不久凈利潤增速開始下滑，直至出現(xiàn)虧損，由此公司謀求轉(zhuǎn)型。

        2014年，寶德股份收購華陸環(huán)保60%股權(quán)，新增環(huán)保工程設(shè)計與施工等業(yè)務(wù)。2015年，公司又以6.75億元的價格收購慶匯租賃90%股權(quán)，轉(zhuǎn)變?yōu)樽詣踊h(huán)保、融資租賃三主業(yè)格局。

        但從2018年業(yè)績承諾期結(jié)束后，收購來的資產(chǎn)慶匯租賃出現(xiàn)業(yè)績虧損又嚴重拖累了寶德股份，當年凈利潤虧損高達5.76億元。然而，公司在轉(zhuǎn)型的路上并未止步，在2020年后又將注意力轉(zhuǎn)向了酒類經(jīng)營。

        在經(jīng)過三番五次的跨界轉(zhuǎn)型后，寶德股份終因觸及退市新規(guī)而在2022年6月結(jié)束了A股生涯。

        值得注意的是，還有多家“轉(zhuǎn)型專業(yè)戶”的實控人因涉嫌操縱證券市場罪被逮捕。

        由壹橋股份改名而來的晨鑫科技，也經(jīng)歷了多次重組轉(zhuǎn)型，最終卻深陷泥淖而退市。此前2018年3月，晨鑫科技公告稱，實控人劉德群、原董事長劉曉慶、原高管林春霖因涉嫌操縱證券市場、內(nèi)幕交易被常州市公安局直屬分局依法刑事拘留。

        “疏、堵”結(jié)合的改革

        客觀而言，“轉(zhuǎn)型專業(yè)戶”此前在A股市場長期存在。

        曾做過投行高管、現(xiàn)已是投資行業(yè)大佬的高明(化名)認為，受我國產(chǎn)業(yè)周期波動較快等多種因素影響，一部分上市公司處于行業(yè)下行周期，原來的主業(yè)失去競爭力而尋求轉(zhuǎn)型，這是客觀存在的現(xiàn)實。

        但很多企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)了盲目“追逐市場熱點”的共性，“為轉(zhuǎn)而轉(zhuǎn)”現(xiàn)象非常明顯。

        “A股每隔三年左右就會出現(xiàn)一個炒作新熱點，從‘五朵金花’、互聯(lián)網(wǎng)、游戲、房地產(chǎn)到新能源、半導(dǎo)體、人工智能等。當新的熱點出現(xiàn)，就有一批公司往這個方向轉(zhuǎn)型。”高明說，“還是缺乏長期經(jīng)營思維，短期利益驅(qū)動太多所致。”

        更有一批公司及其背后實控人，籌劃轉(zhuǎn)型動機不良。此前，A股退市制度不夠完善，且信息披露要求不夠充分。這些公司便反復(fù)釋放轉(zhuǎn)型信號，實際沒有任何經(jīng)營舉措，而是利用資本運作以套利。

        “A股公司頻繁轉(zhuǎn)型的原因較為復(fù)雜，需要具體問題具體分析。其中，大部分轉(zhuǎn)型公司的動機和努力應(yīng)該肯定。”高禾投資管理合伙人劉盛宇對記者分析，許多公司主業(yè)傳統(tǒng)、競爭激烈，稍有不慎就會出現(xiàn)業(yè)績下滑。尤其當今A股市場退市壓力較大，公司急于通過轉(zhuǎn)型來拓展新的業(yè)務(wù)，做出新的成績，以達到維持上市地位的目的。

        “企業(yè)或行業(yè)都有生命周期，從幼兒期到成長期、成熟期及衰退期。在這個過程中，有些公司確實經(jīng)過非常充分的論證、優(yōu)秀的管理，通過轉(zhuǎn)型獲得成長。”劉盛宇說。

        數(shù)據(jù)還顯示，大部分頻繁轉(zhuǎn)型的公司市值較小、業(yè)務(wù)簡單，存在“船小好掉頭”的情況。

        劉盛宇建議，解決“轉(zhuǎn)型專業(yè)戶”問題需要“疏”“堵”結(jié)合。

        “疏”是要有效地引導(dǎo)中小市值企業(yè)，通過并購重組等方式，尋找第二增長曲線，而非一些短期的偽市值管理;“堵”是要進一步強化細化退市制度，倒逼優(yōu)勝劣汰。

        此外，也應(yīng)該看到，A股散戶化、熱衷炒作的交易風(fēng)氣與特征，間接構(gòu)成了“轉(zhuǎn)型專業(yè)戶”的生長“土壤”。

        “監(jiān)管層也要進一步加強投資者教育，逐步扭轉(zhuǎn)中小投資者盲目跟風(fēng)的炒作習(xí)慣。同時也要加強投資者保護，加大財務(wù)造假等行為的懲處力度，強化民事責任追究，讓其‘賠得傾家蕩產(chǎn)’。”高明說。

《電鰻快報》