近日，多只可轉債在持續上漲后遭遇重挫，不少回撤幅度超四成，這也拖累了重倉持有的債券型基金，不少基金僅用一個多月時間就將上半年的漲幅盡數抹去。

        隨著可轉債前期積累的風險日益顯露，有的基金經理已經“見好就收”，將布局的目光投向低溢價率低估值轉債產品;也有機構認為，從技術面指標來看，轉債的估值已被壓縮充分，底部信號已現，建議對后市走勢抱有一份樂觀態度。

        可轉債接連遇挫

        近日，可轉債市場遭遇震蕩，個券頻現閃崩行情。

        9月19日，百洋轉債(127.050,-6.45,-4.83%)在盤中拉升至14%的漲幅后隨即跳水，以跌停價收盤，盤中振幅超過30%;次日低開低走，再度跌停。從二級市場的行情來看，百洋轉債此前價格持續在140元左右徘徊，8月末開啟了一波凌厲的上漲行情，10多個交易日漲幅超過四成，但經過連續兩日的調整幾乎抹去了此前的全部漲幅。

        百洋轉債的走勢也是近期同類產品過山車行情的縮影，多只前期走牛的個券頻繁遭遇跌停，經過閃崩后回到原點。如興瑞轉債(129.801,-2.80,-2.11%)在9月11日盤中觸及276元后已經跌逾43.57%，芙蓉轉債回撤幅度也近44%。

        紐達投資創始人鄔雄輝表示，可轉債具備股和債的雙重特點，本質上是一份債券加上一份股票的看漲期權，而超額收益的核心來自于正股的股價上漲，在權益市場低迷的背景下，發行轉債的上市公司股價持續下跌，帶動了可轉債行情的下行。

        華北一家公募基金投研人士也表示，這或許與近期個別可轉債的強制贖回有關，此外，當前可轉債市場的整體估值已處于偏高水平，短期出現調整屬于預期之中。

        值得注意的是，在連續重挫后，百洋轉債目前的轉股溢價率仍達51.09%，且在A股市場上共539只可轉債中，轉股溢價率超過100%的有57只。有業內人士表示，權益市場的弱勢表現不斷提升轉債估值，轉債市場處于高溢價狀態已持續較長的時間，整體風險相對較高，但因相對表現不弱于權益市場，又有著債券本身的安全墊，受到大部分投資者青睞，也讓投資者有著投資轉債風險較低的誤區。

        這些基金“很受傷”

        上半年，債券型基金行情走勢亮眼，超九成的債券型基金產品累計回報收正。其中投向可轉債的市值更是創下歷史新高，據統計，截至二季度末，全市場基金持有轉債市值2898.71億元、環比一季度末增長9.86%。倉位上，所有基金轉債持倉比由一季度末上升0.05個百分點至1.07%，繼續創歷史新高。

        以百洋轉債為例，截至二季度末，前十大股東中，公募基金占據六席。其中，安信基金、鵬華基金以及國壽安保基金等旗下均有產品參與布局;上述興瑞轉債的上市前的配售信息顯示，截至8月10日，信澳新能源產業、海富通改革驅動、大成新銳產業三只基金分別獲配3.86萬張、4.26萬張和3.79萬張，合計占發行量的比例為2.58%。

        但近期，行情急轉直下，尤其是重倉可轉債的基金回撤幅度快趕上高彈性的權益類產品。從8月初至今，納入統計的63只可轉債基金平均跌幅達3.6%，不少基金僅用一個多月時間就將上半年的漲幅盡數抹去。

        例如，8月初至今跌幅達7.67%的融通可轉債A，截至上半年末的第一大重倉債券是潤建轉債，近日，該債券被潤建股份(35.400,0.52,1.49%)提前贖回，二級市場同期價格也跌逾5%;而這只基金第二大重倉債券龍凈轉債(151.947,-2.13,-1.38%)8月以來更是跌超16%，拖累了基金的凈值表現。

        值得一提的是，上半年債基冠軍工銀可轉債以18.69%的收益率領跑，但8月份以來也下跌約5%，基金經理黃詩原在二季報中態度鮮明地表達了謹慎樂觀的態度，他表示，債券收益率和各項利差均處于歷史相對低位，考慮到債券已對經濟走弱有所定價，其性價比有所降低。“轉債市場上，估值仍處于歷史相對高位，波動加大，在大類資產中，預計轉債好于純債，但弱于股票，結構上，重點關注低溢價率低估值轉債和中等溢價率中等估值轉債，加大自下而上擇券。”

        后市如何走?

        當下時間點，該如何看待可轉債的行情?天風證券(3.320,-0.02,-0.60%)建議對后市轉債估值走勢抱有一份相對樂觀態度。

        一方面，除銀行轉債外，其他行業轉債估值壓縮跡象不明顯。銀行轉債估值邏輯、配置訴求、基本面分析方法均與其他行業轉債明顯存在差異，且存量占比較大，這造成了從寬基估值口徑來分析本輪估值變化或存在一定程度的偏頗。

        另一方面，從技術面指標的角度來看，轉債估值或已經存在了一些底部信號：本周轉債百元溢價率已經跌破-2標準差區間，從歷史數據來看，這往往是每輪轉債估值調整的尾聲信號。尤其是在2022年年末以來，幾乎每次信號都發生在估值下探底部位置。

        關于可轉債的投資機遇，上述華北公募人士表示，就規避轉債風險而言，可以有多重方式。比如，在策略選擇上，可以選擇中低價優質轉債布局，因為溢價率較低，潛在風險也比較低。如果是選擇溢價率較高的轉債，其主要驅動力源(5.230,-0.03,-0.57%)于正股，需要加強對正股的研究。同時，可轉債投資中，交易因素非常重要，需要重視這方面的研究。

        天風證券也表示，配置方面，本輪偏股轉債估值壓縮的相對充分，尤其是平價百元以上的品種已經處于歷史低點，或可以循著行業貝塔的線索關注低估機會。板塊方面，建議關注有色、煤炭等大宗商品走強;“金九銀十”消費旺季以及8月社零回暖帶來消費板塊修復機會;電子、醫藥等板塊的低估機會等。

《電鰻快報》