9月22日，大族激光分拆大族封測(原大族光電)獨(dú)立上市又有了新進(jìn)展，大族封測回復(fù)了創(chuàng)業(yè)板第三輪問詢。

        近些年，大族激光不斷進(jìn)行分拆，包括已經(jīng)上市的大族數(shù)控、遞交上市申請的大族封測以及備戰(zhàn)狀態(tài)的富創(chuàng)得。在不斷分拆后，大族激光母公司逐漸空心化。上述三家分拆子公司2022 年末歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)約為52.86億元，已經(jīng)超過大族激光同期按權(quán)益享有的歸母凈資產(chǎn)的37%，觸及了30%的審核紅線。從這個角度分析，大族激光或已不再適合繼續(xù)分拆，因?yàn)楸O(jiān)管規(guī)則的核心精神之一便是防止上市公司成為“殼公司”。

        具體到大族封測，其在分拆前夕業(yè)績激增，多家新成立不久的公司便成為前五大客戶。這些新晉大客戶中，2022年度第一大客戶甚至難以印證其收入可靠性，多家客戶回款困難嚴(yán)重逾期。盡管大族封測業(yè)績激增，但公司下游行業(yè)較為低迷，兩者難以匹配。尤其是，公司凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，可經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額卻逐漸走低，最近一年甚至轉(zhuǎn)為負(fù)值。

業(yè)績暴增疑點(diǎn)重重

        招股書顯示，大族封測主要產(chǎn)品為應(yīng)用于 LED 及半導(dǎo)體封測中引線鍵合工序的焊線機(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品應(yīng)用于LED領(lǐng)域相關(guān)收入占比都占到了96%以上，可公司在招股書中多次稱是“半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測專用設(shè)備制造商”。

        2020-2022年，大族封測分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元、3.42億元、4.33億元，同比分別增長3.12%、127.33%、26.77%;分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.07億元、0.52億元、0.64億元(扣非后)，實(shí)現(xiàn)了扭虧并大幅增長。

        獨(dú)立上市前夕，大族封測的業(yè)績翻倍增長。不過，公司大幅增長的業(yè)績與下游狀況十分背離，公司下游LED封裝主要上市公司2022年?duì)I業(yè)收入、利潤都出現(xiàn)了大幅下滑。

        2022年，大族封測6家下游LED封裝主要上市公司的營收都出現(xiàn)了下滑，5家公司的歸母凈利潤出現(xiàn)了下滑，其中木森林、國星光電、瑞豐光電的凈利潤降幅分別高達(dá)83.27%、40.10%、85.88%。

        來源：大族封測公告

        大族封測凈利潤的大幅增長也難與自身現(xiàn)金流相匹配。2020-202年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別是0.09億元、0.08億元、-1.44億元，與不斷增長的凈利潤嚴(yán)重背離。公司凈利潤扭虧并大增，可經(jīng)營凈現(xiàn)金流卻下降并轉(zhuǎn)為較大的負(fù)值。

        大族封測業(yè)績的質(zhì)疑還體現(xiàn)在異常增長的大客戶上。如公司2022年第一大客戶深圳市大合半導(dǎo)體科技有限公司(大合半導(dǎo)體)成立于2021年3月，成立當(dāng)年便成為大族封測第五大客戶，在2022年便成為第一大客戶，交易金額高達(dá)10,166.37萬元，占總營收的23.46%。

        再如公司2022年第二大客戶今上半導(dǎo)體(信陽)有限公司(下稱“今上半導(dǎo)體”)成立于2021年8月，2022年便為大族封測貢獻(xiàn)9292.04萬元營收，占當(dāng)年總營收的21.44%。還有赤壁市中亮光電科技有限公司，成立于2020年10月，2021年便成為大族封測第四大客戶。

        又如公司2019年前五大客戶中的廣西東科視創(chuàng)光電科技有限公司(下稱“東科視創(chuàng)”)，成立于2019年4月，當(dāng)年便躋身前五大客戶之列。但東科視創(chuàng)目前已經(jīng)是最高人民法院所公示的失信公司，俗稱“老賴”。

        此外，2022年第一大客戶大合半導(dǎo)體的收入規(guī)模還難與經(jīng)營規(guī)模相印證。如當(dāng)交易所問詢客戶采購規(guī)模是否與其經(jīng)營規(guī)模是否相匹配時，大族封測并沒有給出大合半導(dǎo)體的經(jīng)營數(shù)據(jù)，只是稱“大合半導(dǎo)體 2021 年下半年開始經(jīng)營，采購規(guī)模與其經(jīng)營規(guī)模匹配”，基本上等于沒有回答。

        來源：大族封測公告

        大族封測雖然也沒有回復(fù)2022年第二大客戶今上半導(dǎo)體的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，但至少回復(fù)了“今上半導(dǎo)體智能化科技園項(xiàng)目總投資10億元，總建筑面積3.4萬平方米”，至少能夠印證今上半導(dǎo)體是存在的，而第一大客戶大合半導(dǎo)體到底是何方神圣還是個謎。

大客戶回款逾期嚴(yán)重

        盡管大族封測業(yè)績飛速增長，但很多只是形成了賬面財(cái)富，公司賬面上的應(yīng)收賬款急速增加，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)賬面價值分別由2019年末的0.57億元增長至2022年末的3.05億元，三年增長了435%，高于同期營收增速196%。

        應(yīng)收賬款高，但能夠回款也可以，可大族封測回款逾期十分嚴(yán)重，截至2022 年末公司逾期應(yīng)收賬款為1.24億元，截止2023年末逾期應(yīng)收賬款金額為1.8億元。

        截至2022年末，第二大客戶今上半導(dǎo)體是大族封測最大的應(yīng)收款中逾期客戶，金額為5220萬元。上文提到，今上半導(dǎo)體成立于2021年8月，2022年便為大族封測貢獻(xiàn)近億元營收。

        大族封測還頻頻踩雷“老賴”公司，大額計(jì)提壞賬損失。如公司踩雷的江蘇米優(yōu)光電科技有限公司(下稱“米優(yōu)光電”)，是最高人民法院公示的失信公司，米優(yōu)光電還申請了破產(chǎn)。大族封測2022年末計(jì)提了米優(yōu)光電全部應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備，金額為2371.5萬元。又如，大族封測踩雷的湖北匡通電子股份有限公司，目前已破產(chǎn)。

        綜上所述，大族封測高速的業(yè)績增長，沒有轉(zhuǎn)化為真金白銀。不斷高企的應(yīng)收賬款背后，公司頻頻“踩雷”破產(chǎn)公司，部分客戶的回款逾期嚴(yán)重，公司下游的發(fā)展?fàn)顩r，沒有大族封測那么樂觀。

本質(zhì)上或不符合分拆上市精神

        招股書顯示，大族激光2022年末合并報(bào)表中按權(quán)益享有的大族封測凈資產(chǎn)占?xì)w屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的比重為2.07%，未超過30%，符合《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》(下稱《分拆規(guī)定》)。

        但近些年，大族激光不斷進(jìn)行分拆，在不斷分拆后母公司逐漸空心化。已經(jīng)上市的大族數(shù)控、遞交上市申請的大族封測以及備戰(zhàn)狀態(tài)的富創(chuàng)得，三家分拆子公司2022年末歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)約為52.86億元，已經(jīng)超過大族激光同期按權(quán)益享有的歸母凈資產(chǎn)的37%，觸及了30%的審核紅線。

        當(dāng)然，大族激光會解釋稱，大族封測符合分拆上市的條件。但監(jiān)管部門出臺的《分拆規(guī)定》，之所以要設(shè)置一個30%的標(biāo)準(zhǔn)，目的之一就是防止上市公司“空心化”，避免過度分拆后淪為殼公司。

        其實(shí)僅大族數(shù)控一家，大族激光2022年末合并報(bào)表中按權(quán)益享有的大族數(shù)控凈資產(chǎn)占?xì)w屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的比例已經(jīng)超過30%。大族封測及富創(chuàng)得若再分拆上市，大族激光的空心化無疑為更嚴(yán)重。從上市公司大族激光的角度講，或已不再適合分拆。

        即便不考慮分拆規(guī)定，目前大族封測間接控股股東、實(shí)控人的質(zhì)押狀況也可能會影響上市進(jìn)程。2023年上半年末，大族激光控股股東大族控股累計(jì)質(zhì)押占其持有股份的72.08%，公司實(shí)控人高云峰所持大族激光股份累計(jì)質(zhì)押占其持有股份的92.45%;大族控股、高云峰合計(jì)所持大族激光股份累計(jì)質(zhì)押比例為79.68%，占大族激光總股本的19.55%。交易所多次發(fā)出問詢，質(zhì)押事項(xiàng)是否存在可能導(dǎo)致大族數(shù)控控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

        前期，同樣是A股上市公司水晶光電分拆子公司夜視麗創(chuàng)業(yè)板IPO折戟，一個原因或是實(shí)控人的高比例質(zhì)押股票。資料顯示，夜視麗實(shí)際控制人葉仙玉持有星星集團(tuán)85%的股份，其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股數(shù)占比達(dá)79.07%，占水晶光電股本的7.04%。深交所要求夜視麗說明公司控制權(quán)是否穩(wěn)定，控制權(quán)情況對發(fā)行上市的影響。

        根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》，發(fā)行人控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份應(yīng)達(dá)到權(quán)屬清晰的要求;同時應(yīng)保持實(shí)控權(quán)穩(wěn)定。大族封測能否順利IPO，要看間接控股股東、實(shí)控人高比例質(zhì)押控股股東股票的問題能否得到妥善處理。

《電鰻快報(bào)》