近期，A股各大指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)低迷，市場賺錢效應(yīng)欠佳，量化交易、戰(zhàn)略配售股融券賣出、大小非減持、IPO等相關(guān)話題引發(fā)市場密切關(guān)注和廣泛討論。在我國經(jīng)濟增速放緩的背景下，已擁有成熟商業(yè)模式，能夠穩(wěn)定盈利的企業(yè)或許應(yīng)當將重心由擴業(yè)務(wù)、提產(chǎn)能逐步向提高投資者回報，維護股東尤其是中小股東利益上來。

        從近期的市場表現(xiàn)看，中國神華、中國石油等擁有豐沛現(xiàn)金，且分紅較高的股票受到投資者的普遍歡迎，股價持續(xù)上漲，逆勢走出獨立行情。此外，從美股市場的經(jīng)驗看，股票回購行為能夠為市場帶來持續(xù)的增量資金，并能有效維護上市公司的投資價值，提高每股凈資產(chǎn)和盈利能力，提振投資者信心，是企業(yè)價值再評估的有效手段。

        監(jiān)管方面，證監(jiān)會近期發(fā)布的《進一步規(guī)范股份減持行為》堪稱史上最嚴減持規(guī)定，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份等，保護中小投資者權(quán)益日益為監(jiān)管所重視。

        新浪財經(jīng)上市公司研究院整理匯總了仿制藥行業(yè)企業(yè)在2020年-2022年期間，向中小投資者分紅、股價增長、股票回購情況，旨在尋找對中小投資者而言最具吸引力的投資標的。

中小投資者分紅情況：麗珠集團分紅額持續(xù)上升 恒瑞醫(yī)藥分紅率排名倒數(shù)

        據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年期間，麗珠集團分紅總額達到22.98億元，上市以來的分紅率為43.74%。剔除前十大股東分紅后，中小股東三年期間獲得的分紅總額為12.92億元，在仿制藥企業(yè)中排名第一。

        2023年上半年，麗珠集團實現(xiàn)營業(yè)總收入66.90億元，同比增長6.15%;歸母凈利潤11.35億元，同比增長11.50%。截至2022年年末的營收5年復(fù)合增長率為8.16%，凈利潤5年復(fù)合增長率為-15.49%。從單個報告期看，2023年上半年公司實現(xiàn)營收66.90億元，同比增長6.15%;歸母凈利潤11.35億元，扣非歸母凈利潤10.94億元，同比增長4.52%。從業(yè)務(wù)角度看，作為公司業(yè)務(wù)基本盤的化學制劑板塊收入34.8億元，同比下降2.42%，但二季度單季同比增長18.72%。整體而言，公司近年業(yè)績相對穩(wěn)定，賬面資金充裕，分紅可持續(xù)性較好。

        上海醫(yī)藥三年分紅總額為29.36億元，上市以來的分紅率為29.48%。剔除前十大股東分紅后，中小股東三年期間獲得的分紅總額為11.86億元，排名第二。需要關(guān)注的是，上海醫(yī)藥2023年上半年增收不增利，實現(xiàn)營業(yè)收入1325.92億元，同比增長18.70%;歸母凈利潤26.10億元，同比下降29.38%。從更長的時間跨度看，上海醫(yī)藥截至2022年年末的營收5年復(fù)合增長率為12.13%，凈利潤5年復(fù)合增長率為9.79%，整體而言公司業(yè)績相對穩(wěn)健，分紅可持續(xù)性較好。

        恒瑞醫(yī)藥三年分紅總額為31.04億元，剔除前十大股東分紅后，中小股東三年期間獲得的分紅總額為10.96億元，排名第三。盡管絕對數(shù)額在仿制藥企業(yè)中排名靠前，但上市以來的分紅率僅為16.01%，在20家仿制藥板塊企業(yè)中排名倒數(shù)第四。

        從業(yè)績表現(xiàn)看，2023年上半年公司營收111.68億元，同比增長9.19%;凈利潤23.08億元，同比增長8.91%;扣非凈利潤22.43億元，同比增長11.68%。截至2022年年末營收5年復(fù)合增長率為8.99%，凈利潤5年復(fù)合增長率為3.96%。整體來看，公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長，分紅能力較好但分紅意愿較弱。

股價增長：泰格醫(yī)藥跌落神壇 恩華藥業(yè)面臨集采挑戰(zhàn)

        對于中小投資者而言，持有流通股在市場中交易，并通過低買高賣獲得資本利得是實現(xiàn)盈利的主要途徑。上市多年，發(fā)展成熟的公司股票價格也是多方博弈后的直接結(jié)果，是二級市場發(fā)現(xiàn)價格功能和公司綜合實力的集中體現(xiàn)。

        從股價來看，泰格醫(yī)藥2019年-2022年股價由63.15元/股增長至101.38元/股，三年每股股票價差達到38.23元，曾為投資者帶來了豐厚回報。然而，公司2022年凈利潤首次出現(xiàn)下滑，股價也由2021年高點209.41下跌至現(xiàn)今的60元左右。

        從公司業(yè)務(wù)看，泰格醫(yī)藥處于仿制藥上游，主營業(yè)務(wù)為向藥企提供CRO服務(wù)。隨著《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》的頒布，仿制藥CRO業(yè)務(wù)需求量較大幅度減少。同時，近兩年醫(yī)藥行業(yè)整體的估值出現(xiàn)回調(diào)，泰格醫(yī)藥百億股權(quán)投資收益規(guī)模縮水，拖累利潤表現(xiàn)。此外，此前市場給予公司的估值較高，而管理層及機構(gòu)在高位的減持進一步損害了投資者的持股信心，公司股價陷入下降通道。

        華東醫(yī)藥2019年-2022年股價由24.38元/股增長至46.8元/股，三年每股股票價差為22.42元。2023年上半年，公司營收203.9億元，同比增長12%，扣非凈利潤14.3億元，同比增長12%。其中，業(yè)務(wù)基本盤醫(yī)藥工業(yè)營收60.5億元，同比增長10%;處于風口的醫(yī)美業(yè)務(wù)營收12.2億元，同比增長36%。從近期股價看，公司股價有所回調(diào)，但整體保持穩(wěn)健上升趨勢。

        恩華藥業(yè)2019年-2022年股價由11.63元/股增長至24.55元/股，三年每股股票價差為12.92元。2023年半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24億元，同比增長20%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.5億元，同比增長21.3%。在業(yè)績穩(wěn)健增長的加持下，公司股價持續(xù)走高，近期股價均值為27.78元。

        值得一提的是，9月22日恩華藥業(yè)收跌7.56%。日前，9月21日安徽省醫(yī)藥價格和集中采購中心，發(fā)布關(guān)于征求《安徽省2023年度部分化學藥品及生物制劑集中采購文件》意見的通知。根據(jù)上述文件，羥考酮口服劑(緩控釋)和地佐辛注射劑被納入集采名單。在此之前，業(yè)內(nèi)一般認為這類藥物由國家統(tǒng)一定價，納入集采的可能性較低，此次安徽省將麻醉藥品納入集采，市場擔心整個麻醉的邏輯或?qū)l(fā)生變化。

股票回購：健康元、恒瑞、泰格登頂 旨在提振信心及員工激勵

        根據(jù)自由現(xiàn)金流假說，在滿足日常經(jīng)營及投資的現(xiàn)金流后，若企業(yè)仍有大量現(xiàn)金，管理層可能會出于自身業(yè)績需求而投資低回報項目，造成資源的浪費，提高代理成本。而通過采取自由現(xiàn)金進行回購的方式可以有效減低高管可支配自由現(xiàn)金流，減少公司的代理成本，改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高每股凈資產(chǎn)和盈利能力，提振投資者信心，是企業(yè)價值再評估的有效手段。

        從海外市場來看，公司股票回購是美股走牛的關(guān)鍵力量。標普全球數(shù)據(jù)顯示，過去十年，美股中蘋果、Alphabet、微軟和Meta四家大型科技公司總共投入了達1.1萬億美元用于股票回購，為股市提供了持續(xù)不斷的增量資金。

        實際上，回購注銷更重要的功能是一種不繳稅的分紅，企業(yè)在獲得發(fā)展之后，以真金白銀對自家股票進行回購，繼而增強市場對公司的信心與認可，形成企業(yè)發(fā)展、股價、投資者的正向循環(huán)。

        A股上市的仿制藥企業(yè)中，2019年至今回購金額及回購股數(shù)最多的公司均為健康元，回購金額達21.18億元，對應(yīng)回購股數(shù)1.72億股。其中，2023年8月，公司通過集中競價交易方式回購股份330.14萬股，占公司總股本的比例為0.17%，支付金額3771.80萬元。

        恒瑞醫(yī)藥以回購19.41億元，對應(yīng)4983.99萬股位居第二。此前恒瑞醫(yī)藥公告，公司擬通過員工持股計劃或股權(quán)激勵等方式實施2023年度員工激勵計劃，預(yù)計于今年三季度實施，股票來源為公司回購股份或向激勵對象非公開發(fā)行股份等。公司2022年的員工持股計劃業(yè)績考核層面主要涉及創(chuàng)新藥，體現(xiàn)了公司堅定轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥企的決心。

        泰格醫(yī)藥2020至今回購金額為8.76億元，對應(yīng)股數(shù)773.34萬股。泰格醫(yī)藥曾表示，回購是為了建立長效人才激勵機制。此外，從股價來看，泰格醫(yī)藥目前股價處于較低區(qū)間，回購股份或有增強市場和投資者信心的目的。

《電鰻快報》