近日，京東方發(fā)布了2023年上半年業(yè)績報告，共實(shí)現(xiàn)營收801.78億元，同比下降12.48%;扣非歸母凈利潤虧損15.84億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。分業(yè)務(wù)來看，顯示器業(yè)務(wù)頹勢對公司整體業(yè)績影響較大，2023年上半年，京東方核心業(yè)務(wù)顯示器件業(yè)務(wù)用手為678.76億元，同比下降13.97%，占營業(yè)收入比重84.66%。

        值得關(guān)注的是，雖說近兩年各大生產(chǎn)商都在縮減LCD面板的生產(chǎn)量以改善供需關(guān)系，但OLED面板的生產(chǎn)量卻在迅速擴(kuò)大，據(jù)OLED-Omdia數(shù)據(jù)顯示，OLED顯示器面板出貨量將由2022年的16萬片，增長到到2024年將達(dá)到174萬片，兩年時間或?qū)崿F(xiàn)10倍以上激增，這或使得OLED面板價格下行。據(jù)公司半年報，京東方目前最大的在建工程項(xiàng)目即為“第6代AMOLED(柔性)生產(chǎn)線-重慶”，該項(xiàng)目預(yù)算數(shù)為465億元，工程進(jìn)度76.93%，資金來源為自籌及借款。

        自上市以來，為了擴(kuò)產(chǎn)能、站穩(wěn)市場龍頭地位，京東方曾多次募資(包括直接融資、間接融資)，共募得2625.72億，但公司上市23年共分紅13次，累計(jì)現(xiàn)金分紅190.87億元，股東回饋率或較低。

業(yè)績雙降、扣非歸母凈利潤虧損 OLED面板產(chǎn)能激進(jìn)擴(kuò)張暗藏降價風(fēng)險

        2020年疫情爆發(fā)后，“宅經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)，居家辦公、在線教育等需求，助推消費(fèi)電子行業(yè)爆發(fā)式增長，面板行業(yè)也隨之迎來長達(dá)13個月的“超級上行周期”，主力面板產(chǎn)品價格上漲一倍以上。在此影響之下，面板行業(yè)上市公司更是捷訊連連，行業(yè)龍頭京東方2020年、2021年歸母凈利潤分別同比增長50.36%、258.31%。

        然而，2021年下半年開始，LCD面板出現(xiàn)了嚴(yán)重的供過于求，在此影響之下，面板價格持續(xù)下降，甚至逼近成本價。2021年后，京東方的銷售毛利率開始出現(xiàn)下滑，2021H1-2023H1，公司的銷售毛利率分別為30.56%、18.68%、9.03%。

        (資料來源：wind資訊)

        面板行業(yè)景氣程度急劇下滑，特別是大尺寸LCD價格下滑，對行業(yè)盈利能力產(chǎn)生較大影響，但受益于OLED面板的布局，京東方整體業(yè)績于2022年第一季度才開始陷入頹勢。從近5年中報業(yè)績看，2022H1京東方營收、扣非歸母凈利潤雙降，2023H1公司業(yè)績雙降且扣非歸母凈利潤虧損，其中營收同比下降12.48%至801.78億元，扣非歸母凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧至虧損15.84億元，而這主要是受顯示器件業(yè)務(wù)影響。

        除了受LCD面板處于低谷的原因外，京東方業(yè)績急劇下滑或與器OLED面板產(chǎn)能釋放、售價下降有關(guān)。從2021年財報中顯示的LCD面板和OLED面板產(chǎn)銷存數(shù)可以看出，2022年公司LCD面板生產(chǎn)量下降，OLED面板生產(chǎn)量卻大幅增加，同比增長35.44%，這主要是受產(chǎn)線轉(zhuǎn)固產(chǎn)能釋放影響。

        (資料來源：公司2022年財報)

        目前，公司最大的在建工程項(xiàng)目即為第6代AMOLED(柔性)生產(chǎn)線-重慶，該項(xiàng)目預(yù)算數(shù)為465億元，工程進(jìn)度76.93%，資金來源為自籌及借款。隨著在建工程持續(xù)轉(zhuǎn)固，2023年公司柔性AMOLED 出貨量進(jìn)一步大幅提升，半年度出貨量突破 5 千萬級，同比增長近80%。

        此前OLED作為新興產(chǎn)品售價較高，但是隨著如今京東方、TCL等國產(chǎn)品牌生產(chǎn)線增加，產(chǎn)能迅速提升，據(jù)OLED-Omdia數(shù)據(jù)顯示，OLED顯示器面板出貨量將由2022年的16萬片，增長到今年的80萬片，到2024年將達(dá)到174萬片，兩年時間實(shí)現(xiàn)10倍以上激增。隨著行業(yè)迅速擴(kuò)產(chǎn)，OLED顯示器面板價格或步入LCD的后塵、暗存降價風(fēng)險。

        (資料來源：公司半年報)

        據(jù)北京商報搜集數(shù)據(jù)顯示，2022年柔性O(shè)LED手機(jī)面板價格不斷下滑，累計(jì)降幅達(dá)19.8%，今年年初以來，產(chǎn)品價格仍以每月1.5美元左右的速度持續(xù)下行，目前6.7英寸柔性O(shè)LED手機(jī)面板平均價格約32美元。若按此趨勢發(fā)展，隨著近兩年產(chǎn)能的迅速擴(kuò)大，OLED產(chǎn)品價格或?qū)⒊蔀橛绊懢〇|方業(yè)績的核心要素。

上市后募資2625.72億、分紅不足200億

        據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)顯示，京東方上市后以來募得資金約2625.72億元，其中包含直接融資1192.16億元(包含首發(fā)融資10.08億元、定向增發(fā)912.003億元、公開增發(fā)10.08億元、發(fā)債券融資260億元)，間接融資(按增量負(fù)債計(jì)算)1433.56億元。值得關(guān)注得是，公司相當(dāng)一部分募集資金用于產(chǎn)能的擴(kuò)建。

        (資料來源：wind資訊)

        得益于融資擴(kuò)產(chǎn)，京東方產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，多項(xiàng)在 LCD顯示屏領(lǐng)域整體及五大主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量穩(wěn)居全球第一。同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)勢高端旗艦產(chǎn)品保持突破，超大尺寸(≥85“)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全球出貨量第一。

        然而，憑借融資激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)卻也是一把雙刃劍，一方面，京東方借此可以迅速擴(kuò)大公司規(guī)模，提升市場競爭力，同時可以降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)能利用率，從而獲取更多的市場份額，增加企業(yè)的利潤;另一方面，行業(yè)產(chǎn)能的迅速擴(kuò)大也會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，為了保持出貨，廠商需要犧牲一部分利潤，以更低的價格銷售產(chǎn)品，從而平衡供需關(guān)系。另外，這也會導(dǎo)致市場競爭加劇，廠商為了爭奪市場份額，也可能會采取降價策略。

        2020-2021年面板行業(yè)長達(dá)13個月的“超級上行周期”中，擴(kuò)產(chǎn)成為面板制造商的主旋律，各類面板面板供給大幅增長。2021年下半年開始，面板出現(xiàn)了嚴(yán)重的供過于求，在此影響之下，面板價格持續(xù)下降，甚至逼近成本價。這就使得產(chǎn)能過大的行業(yè)龍頭處于較為被動的地位。2021年，京東方憑借在OLED領(lǐng)域的優(yōu)勢，暫緩了業(yè)績頹勢。

        上市23年，京東方募得資金約2625.72億元，回報給股東投資者的又有多少呢?以下我們整理了京東方上市后的分紅數(shù)據(jù)：上市23年，京東方共分紅13次，累計(jì)現(xiàn)金分紅190.87億元，上市后累計(jì)分紅占累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤的33.65%，股東回饋率或較低。

        (資料來源：wind資訊)

《電鰻快報》