近日，東實(shí)汽車科技集團(tuán)股份有限公司(下稱“東實(shí)股份”)提交招股書，擬沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。該公司擬募資17.98億元，已成功回復(fù)深交所第一輪問詢之后，又收到深交所第二輪問詢函，標(biāo)志著其IPO進(jìn)程又向前邁進(jìn)一步。

        東實(shí)股份成立于2001年，曾是東風(fēng)公司的廠辦大集體企業(yè)，2017年改制為股權(quán)多元化，目前無實(shí)際控制人，是商用車與乘用車的汽車零部件生產(chǎn)商，主要生產(chǎn)車用車身、底盤、動力等三大系統(tǒng)零部件。

        然而，該公司的嚴(yán)重依賴“東風(fēng)系”，銷售占比一度超過七成，近年來有意拓展業(yè)務(wù)，發(fā)展新客戶。值得注意的是，該公司近幾年整體業(yè)績持續(xù)下滑，負(fù)債率居高不下，面對新能源汽車的進(jìn)一步?jīng)_擊，使得未來發(fā)展挑戰(zhàn)重重。

        營收持續(xù)下滑

        從行業(yè)整體來看，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)和整車制造行業(yè)持續(xù)發(fā)展帶來的市場需求，我國汽車零部件產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2015年，我國汽車零部件規(guī)模以上企業(yè)(年?duì)I業(yè)收入2000萬元以上)營業(yè)收入首次突破3萬億元。

        2018年以來，我國受到宏觀經(jīng)濟(jì)與下游整車需求影響，汽車零部件行業(yè)出現(xiàn)一定波動，但是整體仍保持在3.3萬億元以上。盡管2020年受到疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行，但是汽車零部件行業(yè)卻實(shí)現(xiàn)逆勢增長，相關(guān)企業(yè)營收持續(xù)上漲。

        例如，2020至2022年，長青股份、聯(lián)明股份的營收復(fù)合增速分別為17.35%、16.27%，長華集團(tuán)、華達(dá)科技等年復(fù)合增長率均超過10%。

        但東實(shí)股份的營收持續(xù)下滑。2020至2022年，該公司營收分別約為41.8億元、39.6億元、32.6億元，年復(fù)合增長率為-11.71%。同期，該公司凈利潤也出現(xiàn)波動，分別約為2.82億元、2.93億元及2.18億元，現(xiàn)金流凈額從3.6億元降至-2.5億元。

        東實(shí)股份解釋稱，報(bào)告期間商務(wù)車零部件收入下滑是導(dǎo)致營收降低的重要原因。2020至2022年，公司商務(wù)車零部件收入分別為32.63億元、28.38億元、14.49億元，占主營業(yè)務(wù)營收比例由79.01%降至45.04%。

        不得不提的是，近年來新能源商用車的發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，對東實(shí)股份而言既是挑戰(zhàn)又是機(jī)遇。招股書顯示，該公司也開始布局新能源商用車零件業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司新能源商用車零部件業(yè)務(wù)的各期收入分別為0.63億元、1.90億元及5.97億元，業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，仍處于探索階段。

        當(dāng)前，新能源車的輕量化發(fā)展愈發(fā)受到重視。2020年國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》中提到，要求加強(qiáng)新材料技術(shù)的布局，大力支持碳化硅功率器件、輕量化材料、低成本稀土永磁材料等研發(fā)，以支持新能源汽車的發(fā)展。而輕量化材料中，超高強(qiáng)鋼熱成型以強(qiáng)度高、質(zhì)量輕、成本低則成為新能源車企的最好選擇。

        此次東實(shí)股份擬募集資金17.98億元，其中大部分將用于發(fā)展新能源汽車的輕量化材料及技術(shù)上，以期尋求業(yè)績增長點(diǎn)。例如，超高強(qiáng)鋼熱成型生產(chǎn)線擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目，投資總額6.80億元;內(nèi)高壓成型生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，投資總額2億元;輕量化底盤部件產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，投資總額約2.01億元等。

        不得不提的是，給東實(shí)股份IPO帶來挑戰(zhàn)的還有其遠(yuǎn)超同行平均水平的負(fù)債率。2020至2022年，該公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.66%、72.02%及59.8%，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債均值為40.75%、38.48%和40.22%。

        究其原因，招股說明書顯示，一方面，問題在于東實(shí)股份改制產(chǎn)生的歷史遺留問題。該公司在改制時(shí)提出為2017年9月30日改制基準(zhǔn)日已退休、內(nèi)部休養(yǎng)以及享有資格的已故職工遺屬等人員提供持續(xù)福利。2020至2022年，其設(shè)定受益計(jì)劃支付的金額分別為4931萬元、4905萬元和3878萬元。截至2022年底，該公司因長期應(yīng)付職工薪酬-設(shè)定受益計(jì)劃的凈負(fù)債為 4.22億元。

        另一方面，該公司應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款也處于較高水平。2020至2022年，東實(shí)股份應(yīng)付票據(jù)分別約為17.62億元、13.29億元、2.55億元;應(yīng)付賬款分別約為12.4億元、9.6億元及9.7億元。

        高度依賴東風(fēng)系

        記者分析發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致東實(shí)股份業(yè)績持續(xù)下滑的因素眾多，其中包括對“東風(fēng)系”銷售占比的下降。此外，該公司與東風(fēng)公司的深度綁定合作也引發(fā)了深交所的關(guān)注，在問詢函中重點(diǎn)對該公司的業(yè)務(wù)模式和獨(dú)立性進(jìn)行了提問。

        招股書顯示，東實(shí)股份對“東風(fēng)系”客戶的銷售收入分別為32.6億元、29.8億元、22.8億元，占公司營收比例分別為78.84%、75.91%和70.96%，均超70%。其中，報(bào)告期內(nèi)，東風(fēng)企業(yè)是東實(shí)股份的第一大客戶，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.24%、58.55%及47.14%。

        對于與“東風(fēng)系”的深度綁定，東實(shí)股份在回復(fù)函里表示，公司與“東風(fēng)系”客戶已形成了相互信任、相互合作、共同發(fā)展的穩(wěn)定關(guān)系，雙方合作是互相選擇、雙方共贏的結(jié)果，具有持續(xù)性。

        但事實(shí)上，東風(fēng)公司是我國商用車市場占有率第二的企業(yè)，近年來發(fā)展卻持續(xù)處于高壓的狀態(tài)，銷售量持續(xù)下滑，僅商用車從2020年55.28萬輛下滑至2022年的31.13萬輛，市場占有率也在逐年下滑，從已有的17%降至不到8%。

        東風(fēng)公司在市場銷量不理想的情況下，采購額自然也在收縮。報(bào)告期內(nèi)，東風(fēng)公司對東實(shí)股份的采購金額由26.94億元降至15.17億元，營收貢獻(xiàn)比重則從65.24%降至47.14%。

        東實(shí)股份也坦言，若東風(fēng)公司的市場銷量得不到緩解，對公司的采購量預(yù)計(jì)將持續(xù)降低，而公司對“東風(fēng)系”的銷售占比較大，會使得未來發(fā)展具有不確定性。

        值得注意的是，招股書顯示，東風(fēng)鍛造有限公司、東風(fēng)商用車有限公司、東風(fēng)延鋒(十堰)汽車座艙系統(tǒng)有限公司既是東實(shí)股份大客戶又是主要供應(yīng)商。

        2020年至2022年，向東風(fēng)鍛造有限公司采購?fù)赓徚悴考謩e為4215.79萬元、2539.82萬元和787.25萬元，又向其銷售委托加工勞務(wù)，金額分別為3341.88萬元、4056.65萬元、3682.16萬元;東實(shí)股份向東風(fēng)商用車采購鋼材2.09億元、2.03億元、3774.91萬元，又向其銷售底盤、車身和動力系統(tǒng)零部件18.35億元、22.58億元、8.17億元;

        東實(shí)股份表示，這一情況符合行業(yè)慣例，由于整車廠質(zhì)量管控因素和公司成本控制因素、不同子公司分別向同一主體采購和銷售等因素形成客戶與供應(yīng)商重合。

《電鰻快報(bào)》