中金公司研報指出，10月中下旬將進入三季報披露高峰期。三季度A股市場延續(xù)震蕩磨底態(tài)勢，估值和情緒指標反映出資產(chǎn)價格已經(jīng)隱含較為謹慎的預(yù)期，行情扭轉(zhuǎn)仍需耐心等待積極因素催化。

        隨著A股上市公司三季度業(yè)績在10月中下旬集中披露，業(yè)績出現(xiàn)改善拐點或超預(yù)期的行業(yè)和個股可能逐步成為投資者關(guān)注的主線。截至10月15日已披露三季報預(yù)告的A股公司約為5%，中金結(jié)合行業(yè)分析員自下而上預(yù)測，梳理三季報業(yè)績預(yù)覽供投資者參考。

三季度A股非金融利潤同比增速有望較二季度改善，全年業(yè)績增長底部可能已過。

        三季度經(jīng)濟有邊際企穩(wěn)跡象，PPI同環(huán)比均有所回穩(wěn)。中金自上而下測算A股三季度非金融營收同比可能為個位數(shù)增長，增速相比二季度或持平略降，利潤端方面結(jié)合工業(yè)品價格回穩(wěn)以及同期工業(yè)企業(yè)盈利情況，估算三季度非金融盈利同比增速較二季度有所改善，有望修復(fù)至0增長附近(2Q23非金融盈利同比下滑11%)，全年非金融盈利同比降幅收窄。已有部分參考指標包括：1)截至10月13日，根據(jù)中金公司重點覆蓋A股公司不完全統(tǒng)計(約948家)，A股整體/非金融單三季度盈利同比增速預(yù)測為12.0%/15.3%，該預(yù)測增速相比二季度盈利預(yù)測提升超10個百分點;2)8月31日以來分析師對A股2023年盈利預(yù)測整體下修1.9個百分點，多數(shù)行業(yè)下修盈利預(yù)測，少數(shù)行業(yè)如公用事業(yè)小幅上修;3)2023年7-8月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長5.6%，其中8月同比由負轉(zhuǎn)正至+17.2%，7-8月制造業(yè)利潤同比增長8.7%，呈現(xiàn)探底回穩(wěn)跡象。

中上游行業(yè)為盈利增速改善主要動力。

        結(jié)構(gòu)上：三季度國內(nèi)外大宗商品價格回升，PPI同比降幅連續(xù)3個月收窄，中金預(yù)計能源和原材料業(yè)績降幅將收窄，其中石油石化、有色金屬和基礎(chǔ)化工等行業(yè)的商品價格中樞環(huán)比提升，業(yè)績可能環(huán)比改善，鋼鐵、建材和煤炭等行業(yè)業(yè)績同比改善可能主要為低基數(shù)影響。三季度以來國內(nèi)供給恢復(fù)程度好于需求側(cè)，下游部分消費行業(yè)可能業(yè)績改善幅度有限，內(nèi)生需求帶來盈利改善的行業(yè)仍相對稀缺。三季度以人民幣計價的出口同比增速回升，家電、輕工等部分行業(yè)受益海外庫存見底，出口和匯率影響對業(yè)績形成一定支撐。全球半導(dǎo)體周期已有觸底回升跡象，全球和中國半導(dǎo)體銷售額同比降幅明顯收窄，中國集成電路出口數(shù)量同比轉(zhuǎn)正，手機等重點下游需求尚待改善，消費電子和電子元件普遍去庫存較為充分，也有望逐漸迎來業(yè)績改善;AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)短期可能仍難以兌現(xiàn)在業(yè)績增長層面。

細分領(lǐng)域有哪些亮點？

        結(jié)合中金行業(yè)分析師自下而上反饋：部分商品價格回升改善能源原材料盈利，石油石化業(yè)績有望環(huán)比改善;部分化工品業(yè)績因價格反彈有望改善;鋼鐵部分中游原材料行業(yè)可能受成本增長影響利潤端相對承壓;煤炭和建材三季度價格較弱影響盈利;鋰等新能源金屬業(yè)績可能仍偏弱。火電受益于煤炭價格低位，三季度盈利或達年內(nèi)峰值;電力設(shè)備和充電樁業(yè)績可能也將逐漸兌現(xiàn);光伏產(chǎn)業(yè)鏈和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中游供需格局尚待改善。中游領(lǐng)域業(yè)績有望超預(yù)期的可能來自部分出口領(lǐng)域、特鋼、充電樁、人形機器人、部分公用事業(yè)細分賽道及部分物流細分賽道等，戶儲、電網(wǎng)數(shù)字化或低于預(yù)期。食品、免稅、輕工、美妝醫(yī)美、家電均反饋內(nèi)銷增長相對較弱;汽車行業(yè)車企表現(xiàn)分化，部分零部件環(huán)節(jié)加速放量，旅游和酒店業(yè)績也相對改善較多。汽車智能化賽道、部分家電、男裝行業(yè)業(yè)績有望超預(yù)期。運營商數(shù)字化轉(zhuǎn)型進入驗證階段，數(shù)據(jù)要素政策持續(xù)推進，新業(yè)務(wù)增長有望拉動業(yè)績;科技硬件方面，手機需求仍相對低迷，但考慮終端庫存出清及下半年新品，相關(guān)公司業(yè)績有望改善;半導(dǎo)體短期業(yè)績恢復(fù)有限、設(shè)備材料訂單增速依然較緩，但邊際改善趨勢已基本確定;計算機板塊三季度業(yè)績?nèi)蕴幱跇I(yè)績修復(fù)周期，逐步接近改善拐點。銀行業(yè)受寬松貨幣政策以及減費政策，營收增速受到一定影響;券商經(jīng)紀、投行及投資業(yè)務(wù)均有所承壓，三季度業(yè)績環(huán)比二季度存在下滑壓力;保險板塊短期業(yè)績或受產(chǎn)品停售影響，三季度新業(yè)務(wù)表現(xiàn)或不及二季度。

結(jié)合三季報業(yè)績關(guān)注三條投資主線。

        隨著上市公司盈利有望邊際改善，相比上半年中金建議在業(yè)績兌現(xiàn)和基本面改善領(lǐng)域增加配置權(quán)重。當前高增長領(lǐng)域仍相對稀缺，把握基本面拐點以及修復(fù)彈性可能是重要的投資思路。在三季報業(yè)績預(yù)報和報告披露階段，重點關(guān)注：1)三季報業(yè)績可能超預(yù)期或環(huán)比改善的景氣領(lǐng)域。2)順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細分領(lǐng)域，例如通信、半導(dǎo)體、消費電子等有望受益產(chǎn)業(yè)自主和本身產(chǎn)業(yè)景氣改善領(lǐng)域，前期調(diào)整較多且產(chǎn)業(yè)政策有邊際緩和預(yù)期的醫(yī)藥生物同樣值得關(guān)注。3)需求率先改善、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強業(yè)績彈性的領(lǐng)域值得關(guān)注，例如白酒、汽車零部件、上游資源行業(yè)等。中金結(jié)合行業(yè)分析師自下而上梳理出三季報有望超預(yù)期或可能低于預(yù)期個股和細分領(lǐng)域，供投資者參考。

圖表：中金分析師對各領(lǐng)域的盈利展望

《電鰻快報》