近期，萬得基金重倉指數持續走低。數據顯示，截至10月17日收盤，萬得基金重倉指數已下跌至1238.88點，跌破2022年4月27日的低點1252.81點，今年以來，該指數已下跌13.57%。

        業內人士表示，今年以來，市場風格極致輪動，流動性壓力等多因素導致基金重倉指數低迷。此外，偏短期博弈的市場行情與公募看重基本面研究的風格大幅背離，今年以來公募基金頻頻踏錯主線等，也成為基金重倉指數跑輸寬基指數的重要因素。

        多因素疊加

        萬得基金重倉指數發布于2018年7月，反映機構重倉股的情況，主要成分股集中分布于醫藥、電子、新能源、計算機等行業。

        業內人士認為，市場風格轉向、基金面臨贖回壓力、行業基本面壓力等多重因素，導致此輪基金重倉指數持續下跌。

        興華基金基金經理徐迅表示，核心在于市場風格問題。規模較大的偏股基金的主要持倉集中于核心成長股，歷經2019年至2021年間的快速拉估值過程，催生了一定泡沫。而在當前，市場受到全球宏觀經濟和美元持續強勢影響，偏股基金存在贖回和流動性壓力。

        國聯基金認為，市場熱點預期變化是主因。市場熱點不僅從大盤股行情轉向了中小盤股的結構性行情，也從之前重倉的消費、醫藥和新能源轉向了信創、科技、AI等，導致公募基金調倉換股。

        方正富邦基金宏觀研究員周遠揚從宏觀環境、行業基本面分析稱，宏觀上，近期海外擾動加大，市場風險偏好下行，從而轉入防御能力強的低波動、高股息特征的紅利資產避險，而公募配置仍然主要聚焦成長風格，并沒有對紅利資產有過多配置。行業上，電子由于自身基本面復蘇較緩疊加外部制約仍多，表現平平;新能源受到行業競爭加劇、產能過剩壓力影響出現持續調整。

        “除了重倉行業表現不佳導致機構主動減倉外，外資和個人投資者的被動減倉也是原因之一。”周遠揚補充道。

        主線難把握

        值得關注的是，今年以來，公募賺錢效應不佳，萬得基金重倉指數表現也遠不如同期主要寬基指數。

        基于市場環境，周遠揚認為，一是極致的行業輪動導致賺錢效應持續性較低。這對于看重基本面研究的公募“并不友好”。

        二是行業輪動快、主線難以把握，也使得公募頻頻押錯賽道。一季度在AI產業趨勢和“中特估”概念發酵的背景下，TMT、建筑等行業漲幅居前，而這部分恰為公募基金年初配置比例較低的板塊。相反公募重倉的“明星資產”(電力設備、食品飲料和醫藥)則表現較差。7月至今，受益于穩增長政策預期的發酵，疊加國際大宗商品漲價、避險情緒升溫驅動紅利資產走強，公募長期低配的大金融、周期板塊等再次逆襲。公募前二季度增配明顯的TMT、“中特估”等前期主線卻再次遇冷。

        三是公募行業在長期以來偏好景氣投資思路，但今年市場的投資風格與公募選股邏輯錯配。

        此外，考核機制也是背后助推力量。另有一位基金人士告訴中國證券報記者，短線考核機制導致機構追高“中特估”、AI板塊，也是偏股型基金大幅跑輸指數的原因。

        核心成長股估值有望修復

        某公募基金內部人士告訴記者，在近期的內部路演中，基金經理認為當前市場比較混沌，傾向于分散配置;四季度配置策略基金經理分歧很大。“這說明目前市場并沒有形成過于集中的抱團局面，市場擁擠度很低。”

        “但機構抱團沒有瓦解。”周遠揚表示，近期新的抱團聚集在醫藥、電子等基金重倉行業，兩者成交占比已出現趨勢性抬升。

        “偏股基金階段性跑不贏寬基指數很正常，也正是投資者抄底的好時候。”徐迅告訴記者，寬基指數編制中有很多非核心成長股，在上輪抱團行情中沒有多少泡沫形成，也不是外資集中持倉的股票，下跌行情中跌得少一些。

        徐迅認為，這種偏離現象不可持續，核心成長股是中國最優質的資產，基本面抗壓能力更強，當宏觀經濟拐點出現時，風格就會轉換。“今年第四季度或明年第一季度，核心成長股會有一輪估值修復行情。”

        周遠揚表示，隨著產業利好頻發，前期在基金重倉行業結構性減量的行情近期已經有所緩解。但要根本解決這一問題，關鍵還是要看市場信心何時能夠真正回暖，當前積極因素已經在逐漸積累。

《電鰻快報》