農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 張燕

        今年年初以來，成長板塊行情一波三折。1月份，市場看好國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，疊加外資流入，A股出現(xiàn)普漲行情。春節(jié)后，ChatGPT引領(lǐng)TMT板塊一騎絕塵，大模型、算力、應(yīng)用等方向輪流上漲。經(jīng)歷4月短暫的休整后，海外算力公司業(yè)績超預(yù)期再次帶動算力走強。

        端午節(jié)前，TMT板塊率先調(diào)整，市場在經(jīng)濟數(shù)據(jù)反復(fù)、外資流出、美債持續(xù)上行等多重因素交織下也出現(xiàn)調(diào)整。在此期間，TMT回撤較大，主題指數(shù)基本回到年初啟動位置。在大成長方向，資金迅速切換至低位且未來可能周期反轉(zhuǎn)或想象空間更大的方向，如機器人、智駕、華為鏈、消費電子、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等，且在各個板塊之間快速輪動，賺錢效應(yīng)較差。

        海外方面，美債利率和美元指數(shù)大幅回落，有利于提振風險偏好。國內(nèi)方面，三季報基本確定盈利底，全A歸母凈利潤季度環(huán)比數(shù)據(jù)重新拐正。政策層面，自8月開始，一系列穩(wěn)增長和活躍資本市場政策陸續(xù)出臺，顯著提振市場信心。10月市場的快速下跌已基本確認市場底，在諸多利好刺激下，年末至明年初的跨年行情或已開啟，方向上關(guān)注創(chuàng)新成長。

        綜合來看，成長板塊中主要關(guān)注以下方向：首先是AI應(yīng)用和MR。7-10月份TMT的調(diào)整并非是產(chǎn)業(yè)趨勢被證偽，更多是源于國內(nèi)大模型進展緩慢，上市公司業(yè)績兌現(xiàn)慢于預(yù)期。從近期海外公司的財報中能明顯看到各企業(yè)仍在積極擁抱AI。8月末，國內(nèi)部分公司已陸續(xù)拿到大模型牌照，相信未來國內(nèi)AI應(yīng)用會蓬勃發(fā)展。此外，2024年MR/AR新品密集上市，出貨量向上彈性較大，新版本體驗感提升明顯，相關(guān)板塊有望加速應(yīng)用落地。

        其次是電子，上一輪半導(dǎo)體周期自2021年四季度見頂后至今已走了兩年下行周期，9月開始，華為、小米等新機發(fā)布后銷量均超預(yù)期，若后續(xù)創(chuàng)新能夠帶來新一輪換機潮，電子板塊有望迎來上行周期。

        第三，三季度醫(yī)藥中的部分子板塊受到反腐事件影響業(yè)績增速較低，未來，醫(yī)保、集采、反腐等邊際影響越來越小，醫(yī)藥板塊長期的需求邏輯一直都在，在連續(xù)調(diào)整兩年的背景下有望啟動新一輪行情。

《電鰻快報》