A股市場出現IPO“撤單潮”——今年以來滬深北交易所共有73家擬上市企業主動“撤單”(見本報3月20日頭版報道《監管嚴把IPO準入關 70余家擬上市企業“棄考”》)，保薦券商也備受市場關注。據價值在線數據統計，今年以來，中信建投、中信證券、民生證券、中金公司、中原證券、華泰證券、國金證券作為保薦人的首發項目主動撤回家次較多，分別達到9家、7家、6家、5家、4家、4家和4家。

        業內人士認為，近期IPO排隊企業批量撤回，主要是監管層對全流程監管執法的重視程度持續提升，部分“帶病闖關”的企業及其保薦券商“望而卻步”。

        IPO“撤單潮”令券商投行業務承壓

        IPO“撤單潮”讓作為保薦機構的券商感到了一定的壓力，特別是部分頭部券商。以中信證券為例，其IPO保薦業務多年來位居行業首位，今年以來撤回項目達到7家，分別是大族封測、漢桐集成、博納精密、愛科百發、輝芒微、認養一頭牛、中國航油。

        相比頭部券商，部分中小券商雖因項目基數較少等原因，“撤單”的絕對數量不多，但撤否率較高。比如，九州證券今年以來僅有一單保薦項目且已經主動撤回，撤否率達到100%。有投行人士表示，監管層已多次表示要堅持“申報即擔責”理念，嚴懲“一查就撤”，券商的保薦質量頻遭拷問。在IPO現場檢查趨嚴、撤否率掛鉤現場督導等背景下，撤否率高的投行的生存空間被進一步壓縮，中小券商在投行業務上的突破將更為艱難。

        資深投行人士王驥躍表示，從目前情況看，IPO申報撤回已經是“常態化撤回”，原因主要包括企業、行業、審核三方面。“主動撤回的企業可能是因為業績下滑，或是行業經營環境發生變化，也可能公司覺得排隊時間太長不是好時機，或是在問詢階段被發現了瑕疵。”王驥躍說。

        IPO現場檢查企業家數或超200家

        3月15日，中國證監會發布實施《首發企業現場檢查規定》，修訂實施《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》，發布《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見(試行)》，提出要大幅提升現場檢查比例，使現場檢查覆蓋率不低于擬上市企業的三分之一，并首次明確“飛行檢查機制”，即不提前告知直接開展檢查。

        截至3月20日，A股IPO排隊在審企業合計622家。以此簡單測算，或有超200家企業迎來現場檢查。

        有投行人士表示，加大現場檢查力度，既體現在檢查對象比例的提升，也體現在檢查深度和廣度的拓展，預計財務核查仍是重中之重。在IPO審核節奏上，審核時間可能讓位于質量，減少擬上市企業圍繞上市規則鉆漏洞的空間。

        數據顯示，2021年至今，監管方面共發起13輪IPO現場檢查，抽中99家企業。在被抽中現場檢查的企業中，截至目前有15家成功上市，57家終止審核，終止率達57.6%。

        上海證券報記者從接近監管層的人士處獲悉，進駐企業檢查時發現，部分不合規項目的紙質文件看似沒有問題，但電子郵件、銀行流水等電子檔內容卻“露餡”了，存在諸如股權清晰性不足、會計處理存疑等問題。

        “編造資金流水、客戶和供應商數據是財務造假的慣用伎倆。”一名投行人士表示，資金流水核查、客戶和供應商穿透等一直是 IPO問詢重點，也將是后續現場檢查的重點。

        現場檢查案例透露企業IPO終止內情

        記者從券商處獲悉，2024年第一期深交所發行上市審核動態公布了兩個現場檢查案例，透露了兩家企業IPO終止內情。

        第一個案例為拓邦新能，保薦機構是國金證券，問題在于發行人股權轉讓存在異常，發行人對賭協議相關情況披露不真實、不完整，發行人披露的對賭協議解除時間早于真實解除時間等。

        第二個案例為垠藝生物，保薦機構是國信證券，問題在于發行人推廣服務費的真實性與合規性存在異常，發行人經銷收入會計處理存在不符合企業會計準則規定現象等。

        一名接近監管層的人士透露，現場檢查從檢查組進駐企業到檢查結束約一個月，現場督導券商時間約為兩周。現場檢查和現場督導的重點是防范財務造假，強化內控和公司治理要求，關注公司持續經營能力，整治信息披露中的過度包裝、“偽創新”等問題。

《電鰻快報》