申請(qǐng)上交所主板上市的永臻科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“永臻股份”)，主營(yíng)光伏邊框產(chǎn)品。隨著下游光伏組件降本傳導(dǎo)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，其毛利率出現(xiàn)了波動(dòng)甚至下滑風(fēng)險(xiǎn)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，IPO報(bào)告期(指2020年、2021年、2022年和2023年上半年，下同)內(nèi)，永臻股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-28682.87萬(wàn)元、-91740.57萬(wàn)元、-122013.54萬(wàn)元及-44798.06萬(wàn)元，合計(jì)凈流出28.72億元。

        2020年至2022年毛利率持續(xù)下滑

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，永臻股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%及11.78%，整體有所波動(dòng)。永臻股份表示，其變動(dòng)主要受公開市場(chǎng)鋁價(jià)上漲、下游光伏組件降本傳導(dǎo)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈等因素影響。同期，公司綜合毛利率分別為13.60%、10.81%、9.05%及11.57%，2020-2022年逐年下降。

        為此，永臻股份招股書重點(diǎn)揭示了“毛利率波動(dòng)或下滑的風(fēng)險(xiǎn)”：如果未來(lái)原材料鋁價(jià)波動(dòng)較大(若未來(lái)鋁價(jià)上漲5%，則將導(dǎo)致公司光伏邊框產(chǎn)品毛利率下滑0.57%，若未來(lái)鋁價(jià)上漲10%，則使得公司光伏邊框產(chǎn)品毛利率下滑1.10%)，或者未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生重大不利變動(dòng)、光伏產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素致使公司與客戶議價(jià)能力減弱、生產(chǎn)及供貨能力受阻，以及公司未能有效持續(xù)加強(qiáng)成本控制、公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力停滯不前等對(duì)公司不利的情形，將可能導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)波動(dòng)甚至進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

        此外，永臻股份招股書還在提示“存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)稱，若未來(lái)主要原材料和產(chǎn)品的價(jià)格在短期內(nèi)大幅下降，或因國(guó)家政策、市場(chǎng)原因、技術(shù)路線變化等造成客戶變更或取消訂單計(jì)劃，從而導(dǎo)致公司產(chǎn)品無(wú)法正常銷售，則可能造成存貨的可變現(xiàn)凈值低于賬面價(jià)值，需要計(jì)提減值準(zhǔn)備，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為10340.02萬(wàn)元、29022.01萬(wàn)元、36252.71萬(wàn)元及33846.00萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為12.28%、12.85%、12.53%及9.96%。

        招股書揭“應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)”

        值得注意的是，永臻股份報(bào)告期內(nèi)存在應(yīng)收賬款高企的問(wèn)題，為此在招股書中也專門揭示了“應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)”。

        據(jù)招股書披露，報(bào)告期各期末，永臻股份應(yīng)收賬款賬面凈值分別為27032.09萬(wàn)元、54914.92萬(wàn)元、86286.64萬(wàn)元及107709.24萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為32.11%、24.32%、29.81%及31.69%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.86%、18.60%、16.65%及21.55%。

        雖然永臻股份目前應(yīng)收賬款回收情況良好，且主要客戶均為國(guó)內(nèi)知名的光伏組件廠商，信譽(yù)良好。但永臻股份坦言，若公司主要客戶的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化或者經(jīng)營(yíng)情況和商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期或無(wú)法收回而發(fā)生壞賬，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

        永臻股份解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，受益于光伏發(fā)電行業(yè)景氣度較高、公司產(chǎn)能擴(kuò)張，公司光伏邊框產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)快速增長(zhǎng)。公司下游客戶主要為大型光伏組件廠商，議價(jià)能力較強(qiáng)，公司通常給予對(duì)方1-3個(gè)月的信用賬期，因此在各報(bào)告期末形成一定規(guī)模的應(yīng)收賬款余額。

        此外，報(bào)告期各期末，永臻股份應(yīng)收賬款余額分別為27319.35萬(wàn)元、55471.33萬(wàn)元、87203.07萬(wàn)元和108847.15萬(wàn)元。其中，前五名應(yīng)收賬款余額占比分別為99.47%、95.74%、85.04%及80.01%，高度集中。招股書稱，上述客戶多為頭部光伏組件廠商，且基本均為上市公司，償債能力良好。應(yīng)收賬款中無(wú)持有公司5%以上(含5%)表決權(quán)股份的股東款項(xiàng)。

        不過(guò)，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，在永臻股份前五名應(yīng)收賬款余額中出現(xiàn)了客戶兼股東的身影。其中，來(lái)自永臻股份具有客戶兼股東雙重身份的晶澳科技、天合光能、阿特斯的應(yīng)收賬款期末余額較高。報(bào)告期各期末，來(lái)自這3家特殊客戶的應(yīng)收賬款余額合計(jì)分別為22603.04萬(wàn)元、36720.08萬(wàn)元、50773.32萬(wàn)元和63813.63萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別達(dá)82.74%、66.20%、58.22%和58.63%。

        此外，報(bào)告期各期末，永臻股份的合同負(fù)債分別為13428.78萬(wàn)元、14211.47萬(wàn)元、40.64萬(wàn)元及259.84萬(wàn)元。其中，2020年和2022年的負(fù)債中，主要系天合光能預(yù)付給永臻股份的貨款。招股書稱，為緩解公司營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況，永臻股份經(jīng)與天合光能友好協(xié)商，雙方于2020年8月、2021年8月簽訂銷售協(xié)議，分別約定天合光能預(yù)付1億元并在各月份貨款中抵扣。同時(shí)基于與天合光能長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，永臻股份在銷售價(jià)格上給予適當(dāng)優(yōu)惠。

        經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)差異較大

        值得注意的是，永臻股份還存在“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)”。

        永臻股份招股書稱，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-28682.87萬(wàn)元、-91740.57萬(wàn)元、-122013.54萬(wàn)元及-44798.06萬(wàn)元，與各期凈利潤(rùn)差異較大，主要與公司收到客戶的銀行/商業(yè)承兌匯票、對(duì)供應(yīng)商開具的銀行承兌匯票以及客戶銷售回款的信用賬期有關(guān)。

        永臻股份進(jìn)一步解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，公司光伏邊框產(chǎn)品主要客戶為天合光能、晶澳科技、隆基綠能、晶科能源、阿特斯等頭部光伏組件廠商，銷售回款方式主要包括銀行匯款和票據(jù)結(jié)算，其中又以票據(jù)結(jié)算為主。由于光伏發(fā)電行業(yè)投資規(guī)模較大且處于快速發(fā)展期，銀行/商業(yè)承兌匯票結(jié)算在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游輔材環(huán)節(jié)具有普遍性。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收承兌匯票凈額(含應(yīng)收款項(xiàng)融資)分別為36848.65萬(wàn)元、50881.22萬(wàn)元、81484.61萬(wàn)元及73013.44萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為43.78%、22.53%、28.15%及21.48%。

        永臻股份坦言，在客戶采用票據(jù)結(jié)算銷售貨款時(shí)，公司收到的票據(jù)如需貼現(xiàn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，將需支付一定的財(cái)務(wù)貼現(xiàn)費(fèi)用;當(dāng)公司采用應(yīng)付票據(jù)結(jié)算采購(gòu)貨款時(shí)，如應(yīng)付票據(jù)到期未能及時(shí)向銀行歸還資金，將導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)金流造成不良影響。而隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求也在持續(xù)提升，公司如果因票據(jù)結(jié)算占用營(yíng)運(yùn)資金，無(wú)法及時(shí)籌措到發(fā)展所需資金，將會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流波動(dòng)甚至不足的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

        招股書顯示，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，永臻股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金規(guī)模逐漸增加。報(bào)告期各期末，永臻股份負(fù)債總額為133655.96萬(wàn)元、144375.05萬(wàn)元、223510.77萬(wàn)元及334608.01萬(wàn)元，其中流動(dòng)性負(fù)債的占比分別為83.84%、85.88%、92.01%及80.46%。永臻股份表示，公司主要通過(guò)增加短期融資來(lái)滿足日常運(yùn)營(yíng)需求，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債占比較高。

        為此，永臻股份在提示“償債能力的風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)稱，為有效應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司在融資籌資、銷售回款、采購(gòu)生產(chǎn)付款環(huán)節(jié)均執(zhí)行嚴(yán)格的內(nèi)控管理制度以保證負(fù)債償還的及時(shí)性及流動(dòng)資金的靈活性。但若未來(lái)公司上述管理制度未能得到有效執(zhí)行，或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、政策及行業(yè)變化的影響不能有效拓寬融資渠道，不排除公司存在償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。

        記者就以上問(wèn)題致電致函永臻股份，但截至發(fā)稿時(shí)未有回復(fù)。針對(duì)永臻股份IPO存在的相關(guān)問(wèn)題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者將持續(xù)予以關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》