《電鰻財(cái)經(jīng)》文/尹秋彤

        3月30日，擬在深交所上市的南通泰禾化工股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰禾股份”)，披露了新版招股誰(shuí)明書(shū)(注冊(cè)稿)，距離上市僅有一步之遙。該公司此次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)4500.00萬(wàn)股，擬募集資金為17.54億元，其中保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn)，尤其是還未上市就出現(xiàn)了凈利潤(rùn)“腰斬”，以及重營(yíng)銷輕研發(fā)也深遭詬病。業(yè)內(nèi)人士稱，這樣的公司即便順利上市，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)什么?

        凈利潤(rùn)緣何突然“腰斬”

        根據(jù)最新披露的招股書(shū)，在2023年公司的主營(yíng)收入及凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了大幅下降。

        公司主要從事農(nóng)藥產(chǎn)品以及功能化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，從收入結(jié)構(gòu)看，除草劑業(yè)務(wù)收入占比過(guò)半，為公司第一大業(yè)務(wù)。2021年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為357,895.50萬(wàn)元、509,907.74萬(wàn)元、386,833.15萬(wàn)元，也就是說(shuō)，在2023年公司營(yíng)業(yè)收入下降了24.14%。

        從凈利潤(rùn)上看，2021年至2023年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為43,071.75萬(wàn)元、66,155.21萬(wàn)元、33,779.04萬(wàn)元， 其中在2023年公司凈利潤(rùn)下降了48.94%，幾近腰斬。“2023 年受產(chǎn)品價(jià)格下降和主要客戶采購(gòu)放緩因素影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降至9.90%。”公司解釋稱。

        在上市的檔口，泰禾股份的業(yè)績(jī)緣何出現(xiàn)了異常。如此業(yè)績(jī)異動(dòng)，該公司能否繼續(xù)上市?到底會(huì)面臨怎樣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)?

        實(shí)際上，公司預(yù)計(jì)2024年上半年?duì)I業(yè)收入約為182,300.00萬(wàn)元至222,800.00萬(wàn)元，較上年同期下降 13.46%至增長(zhǎng) 5.77%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為18,170.00 萬(wàn)元至 22,200.00 萬(wàn)元，較上年同期下降13.75%至29.41%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為18,890.00萬(wàn)元至23,000.00 萬(wàn)元，較上年同期下降14.01%至29.38%。 公司毛利率分別為 25.34%、26.80%、23.70%，在2023年也明顯下滑。

        可以說(shuō)，泰禾股份業(yè)績(jī)難以持續(xù)已經(jīng)比較明顯。面對(duì)年報(bào)凈利潤(rùn)的“腰斬”，公司堅(jiān)持稱“仍然保持較強(qiáng)的盈利能力”。市場(chǎng)人士質(zhì)疑，公司似乎在玩文字游戲，忽略了降幅，只是情調(diào)能盈利。但對(duì)不明所以的投資者來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊力已然來(lái)襲。

        研發(fā)投入開(kāi)始手軟

        與業(yè)績(jī)陷入泥潭相比，泰禾股份在研發(fā)投入上也開(kāi)始減弱，這讓人質(zhì)疑其后續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力及長(zhǎng)期發(fā)展能力。

        據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為12,065.14萬(wàn)元、18,060.62萬(wàn)元、14,850.77萬(wàn)元，其中2023年研發(fā)投入下降了17.77%。這一絕對(duì)額的下降幅度比較明顯，顯示出公司對(duì)研發(fā)投入策略已經(jīng)發(fā)生變化。不過(guò)，由于公司的營(yíng)業(yè)收入在2023年銳減，使得2023年的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不降反增，同比增長(zhǎng)了0.3個(gè)百分點(diǎn)，為3.84%。

        在研發(fā)人員的薪酬上，更能直接反映出公司對(duì)研發(fā)的態(tài)度。

        據(jù)招股書(shū)披露，2022年公司研發(fā)人員數(shù)是372人，占公司總員工數(shù)的42.22 %;但到了2023年，研發(fā)人員數(shù)僅為332人，有40人離崗，占比超過(guò)一成，當(dāng)年研發(fā)人員占比也降至41.71%。與之相反，公司的銷售人員卻不降反增。

        與此同時(shí)，研發(fā)人員的薪酬更是慘不忍睹：研發(fā)人員的平均年薪由2022年的18.22 萬(wàn)元降至2023年的17.89萬(wàn)元;而銷售人員的平均薪酬由2022年的43.91萬(wàn)元降至2023年的38.59萬(wàn)元。從絕對(duì)額上看，銷售人員的平均薪酬是研發(fā)人員的2.4倍左右。

        重營(yíng)銷輕研發(fā)已經(jīng)躍然紙上。在打造核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，泰禾股份似乎有些麻木。

        多處信披內(nèi)容存在矛盾?

        據(jù)招股書(shū)，泰禾股份此次IPO擬募資17.54億元，擬投入至殺菌劑項(xiàng)目、除草劑項(xiàng)目、新型制劑項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目，并擬用3.60億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。新型制劑項(xiàng)目全稱為“新型作物保護(hù)劑生產(chǎn)項(xiàng)目”，由全資子公司江西天宇負(fù)責(zé)組織實(shí)施及經(jīng)營(yíng)管理，項(xiàng)目所在地為江西天宇廠區(qū)。據(jù)披露，新型制劑項(xiàng)目擬投入30,595.09萬(wàn)元，其中環(huán)保投資約需1,070.00萬(wàn)元;此項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，每年將形成25,700噸新型作物保護(hù)制劑加工的生產(chǎn)能力。

        值得注意的是，新型制劑項(xiàng)目總投資額達(dá)到39,762.80萬(wàn)元，比擬投資額多出9,167.71萬(wàn)元。那么，超過(guò)9000多萬(wàn)元的資金由誰(shuí)來(lái)出?更令人產(chǎn)生質(zhì)疑的是，作為投資總額數(shù)億元的化學(xué)農(nóng)藥項(xiàng)目，其環(huán)保投資僅80.00萬(wàn)元。

        除募投項(xiàng)目的信披疑點(diǎn)外，泰禾股份與關(guān)聯(lián)方之間的數(shù)據(jù)披露也存在矛盾。

        泰禾股份的關(guān)聯(lián)方利民股份，分別持有泰禾股份控股子公司新河農(nóng)用及孫公司新沂泰禾34%的股權(quán)。利民股份系深交所上市公司，股票代碼為002734。然而，梳理泰禾股份招股書(shū)與利民股份2021年、2022年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，雙方披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在差異。

        據(jù)泰禾股份招股書(shū)，控股子公司新河農(nóng)用2021年總資產(chǎn)為108,863.65萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為6,730.80萬(wàn)元;2022年凈利潤(rùn)為2,561.77萬(wàn)元。但在利民股份2022年年報(bào)中卻顯示，新河農(nóng)用2021年總資產(chǎn)為108,884.94萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為6,752.09萬(wàn)元;2022年凈利潤(rùn)為2,540.47萬(wàn)元。

        雙方對(duì)于新沂泰禾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露也存在同樣的情況。據(jù)泰禾股份招股書(shū)，新沂泰禾2022年凈利潤(rùn)為-25.86萬(wàn)元，但在利民股份2022年年報(bào)中卻顯示為-32.29萬(wàn)元。

        孰是孰非?泰禾股份總應(yīng)有個(gè)解釋依據(jù)。

        董事長(zhǎng)涉環(huán)保處罰信息

        股權(quán)方面，公司實(shí)際控制人為田曉宏，目前合計(jì)持有公司股權(quán)比例為85.39%。由于股權(quán)高度集中，對(duì)于“一股獨(dú)大”的田曉宏來(lái)說(shuō)，其周邊風(fēng)險(xiǎn)尤為關(guān)注。

        田曉宏簡(jiǎn)歷顯示，田曉宏于1988年1月至1994年12月任中國(guó)環(huán)亞集團(tuán)貿(mào)易部經(jīng)理。但工商資料顯示，中國(guó)環(huán)亞集團(tuán)成立于1992年8月18日，換言之，田曉宏入職時(shí)該公司還未成立。這曾引發(fā)多家媒體的質(zhì)疑，認(rèn)為實(shí)控人存在履歷瑕疵。

        據(jù)天眼查顯示，田曉宏目前有5條任職信息，擔(dān)任股東2家，擔(dān)任高管5家，且實(shí)際控制3家企業(yè)。尤為注意的是，田曉宏周邊風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)14條，預(yù)警提醒有20條。

        高風(fēng)險(xiǎn)方面，其擔(dān)任高管的南通傲力門(mén)化工有限公司有清算信息;曾擔(dān)任股東的泰禾(上海)國(guó)際貿(mào)易有限公司有清算信息。

        訴訟方面，其擔(dān)任法定代表人的上海泰伯生物化工有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，擔(dān)任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司曾因勞動(dòng)爭(zhēng)議而被起訴，擔(dān)任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司曾因侵權(quán)責(zé)任糾紛而被起訴……

        另外還有兩項(xiàng)環(huán)保處罰：擔(dān)任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司有環(huán)保處罰信息，擔(dān)任法定代表人的上海泰伯生物化工有限公司有環(huán)保處罰信息。

        董事長(zhǎng)身纏數(shù)十條風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)擔(dān)心其管理公司的內(nèi)部治理水平問(wèn)題。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注泰禾股份IPO進(jìn)展。

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