《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        3月31日，長(zhǎng)春卓誼生物股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱卓誼生物)深交所IPO中止了上市進(jìn)程。招股書顯示，卓誼生物是一家從事疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。該公司目前核心產(chǎn)品為凍干人用狂犬病疫苗(Vero 細(xì)胞)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，卓誼生物計(jì)劃用1億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。在該公司的流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金占比遠(yuǎn)落后于應(yīng)收賬款余額。該公司的總經(jīng)理和副總經(jīng)理的年薪合計(jì)超過(guò)220萬(wàn)元。此外，卓誼生物擁有9項(xiàng)發(fā)明專利，其中6項(xiàng)發(fā)明專利是繼受取得。目前卓誼生物的產(chǎn)能利用率不足，該公司的8億新募產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

        1億募資補(bǔ)流 總經(jīng)理副總經(jīng)理年薪超220萬(wàn)

        招股書顯示，此次IPO，卓誼生物計(jì)劃募集資金10億元，其中1億元募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        卓誼生物計(jì)劃用1億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金實(shí)屬無(wú)奈。從2020年至2022年以及2023年6月30日(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，該公司的貨幣資金占比分別為32.78%、9.35%、20.67%和22.44%，同期應(yīng)收賬款余額占比分別為43.36%、58.22%、56.33%和57.79%，占比明顯高于貨幣資金占比。

        截至招股說(shuō)明書簽署日，馮幸福持有賽爾康寧39.92%的股權(quán)并通過(guò)賽爾康寧公司章程約定控制賽爾康寧51.00%的表決權(quán)，賽爾康寧持有公司37.21%的股權(quán)，賽爾康寧的一致行動(dòng)人持有公司6.88%的股權(quán);馮幸福持有協(xié)恒康泰67.11%的財(cái)產(chǎn)份額并作為其執(zhí)行事務(wù)合伙人，協(xié)恒康泰持有公司 6.80%的股權(quán);此外，馮幸福直接持有公司0.95%的股權(quán)。綜上，馮幸福合計(jì)能夠控制公司51.84%的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

        2022年，卓誼生物的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理馮幸福的薪酬為119.96萬(wàn)元，該公司的董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員徐秀芝的薪酬為107.97萬(wàn)元。可見，該公司的總經(jīng)理和副總經(jīng)理的薪酬合計(jì)228萬(wàn)元。

        報(bào)告期內(nèi)，卓誼生物的薪酬總額分別為431.14萬(wàn)元、794.23萬(wàn)元、890.71萬(wàn)元和340.34萬(wàn)元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的2.99%、6.74%、9.42%和10.46%。由此可見，隨著該公司的利潤(rùn)總額持續(xù)下降，該公司的薪酬占比在持續(xù)上升。

        9項(xiàng)發(fā)明專利 6項(xiàng)繼受取得

        招股書顯示，此次IPO，卓誼生物計(jì)劃1億元募集資金用于疫苗研發(fā)項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用金額分別為2,365.33萬(wàn)元、4,195.21萬(wàn)元、5,299.93萬(wàn)元及2,645.61萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.72%、10.09%、10.00%和9.78%。

        此外，長(zhǎng)春卓誼的研發(fā)費(fèi)用率明顯落后于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為9.84%、12.26%、17.67%和22.73%，明顯高于同行可比公司。

        截至2023年6月30日，長(zhǎng)春卓誼共擁有45項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)專利，其中9項(xiàng)發(fā)明專利、35項(xiàng)實(shí)用新型專利及1項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。可見，在2019年5月份之后，該公司只有兩項(xiàng)發(fā)明專利。而且，該公司的9項(xiàng)發(fā)明專利中僅有3項(xiàng)發(fā)明專利是原始取得，其他6項(xiàng)全部為繼受取得。

        值得注意的是，長(zhǎng)春卓誼的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于該公司的研發(fā)費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用率分別為17.17%、33.97%、41.53%和41.09%，近期幾乎為該公司的研發(fā)費(fèi)用率的四倍。

        報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)春卓誼的綜合毛利率分別為85.37%、87.13%、85.64%和82.23%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為88.27%、87.04%、87.72%和88.69%。長(zhǎng)春卓誼的毛利率稍低一些。

        產(chǎn)能利用率不足 8億新募產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，長(zhǎng)春卓誼有超過(guò)99%的收入來(lái)自凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)。

        此次IPO，長(zhǎng)春卓誼計(jì)劃8億元募集資金用于長(zhǎng)春卓誼生物股份有限公司疫苗項(xiàng)目(人用狂犬病疫苗智能化生產(chǎn)車間)。此項(xiàng)目投產(chǎn)后，該公司的新增產(chǎn)能將勢(shì)必增加該公司的產(chǎn)能。

        然而，值得注意的是，該公司的產(chǎn)能利用率并不高。報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)春卓誼的凍干人用狂犬

        病疫苗(Vero細(xì)胞)的產(chǎn)量分別為624.40萬(wàn)支、1,073.76萬(wàn)支、957.47萬(wàn)支和560.25萬(wàn)支，產(chǎn)能利用率分別為99.90%、71.58%、63.83%以及74.70%;銷量分別為466.82萬(wàn)支、583.50萬(wàn)支、741.99萬(wàn)支以及 367.77萬(wàn)支，產(chǎn)銷率分別為74.76%、54.34%、77.50%以及65.64%。

        報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)春卓誼的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.8次、0.49次、0.5次和0.3次，存貨周轉(zhuǎn)率低于1次。

        由此可見，在產(chǎn)能利用率較低的情況下，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率也比較低。未來(lái)新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

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