農銀匯理基金經理 邢軍亮

        當前國內經濟仍處于新舊動能轉換期，新質生產力發展方興未艾。2023年受益于宏觀敘事的品種2024年或還將繼續占優，能戰勝“滯”的資產和能跟隨全球“脹”的資產都將是較好選擇。

        2023年，紅利加科技的“杠鈴策略”超額收益顯著，但今年“杠鈴策略”逐漸演化為只有紅利一邊強的“頂針策略”。近期市場對短期顯示出過度悲觀的情緒，超跌之后反彈正在孕育。風險偏好一旦改善，預計市場會重新步入“杠鈴策略”奏效的時間，目前超跌的電子板塊，修復空間將會很可觀。

        電子行業既有成熟工藝鏈條上的周期屬性，也有研發鏈條上的成長屬性。展望未來，隨著行業周期觸底向上，預計半導體產業將會持續成長，特別考慮到AI智能應用場景的持續落地，未來將會迸發出更多元化的需求場景，帶動半導體行業市場空間的持續增長。

        周期性上，我們預計2024年全球半導體銷售額達6112億美金，國內增速有望高于全球。今年一季度，國內半導體上市公司普遍實現了遠高于行業的增長，從二季度業績預告來看，這一增長勢頭得到延續。從投資角度看，當前半導體板塊整體估值處于近五年的中下部區間，而產業周期已經處于上行階段，預計板塊業績和估值將會開啟持續上行通道。

        成長性上，加速對于先進制程、先進存儲為代表的高端國產化的突破，這將成為接下來重要的投資主線。電子產業騰飛推動行業補短板速率加快，隨著AI從云端到終端不斷滲透，對于更高性能、更低功耗的芯片產品的需求日益增長，不僅推動了半導體制程技術的不斷進步，也促進了新材料和新工藝開發，對高性能半導體設備的需求持續增長。同時，AI升級所催生的終端產品換機潮，也將促進晶圓廠進一步擴產，從而增加對上游半導體設備的需求。

        最后，作為新質生產力的重要組成部分，國內政策對半導體行業的支持持續發力。5月24日正式成立國家大基金三期，注冊資本高達3440億人民幣，三期資金遠超一期和二期，體現出國家對電子產業鏈的支持力度不斷增強。復盤大基金一期和二期的投資布局，關鍵半導體設備產業環節或仍是投資重點。

        考慮到電子行業高成長性和資產稀缺性并存，非常適合長期資金的戰略性布局和投資。從投資節奏看，我們認為，當前時點處在半導體周期底部反彈初期，也是AI對于端側智能化改造升級的前夕，預計將帶來半導體行業新一輪快速增長。

《電鰻快報》