近日，“人體工學第一股”樂歌股份發布年中成績單。

2024年上半年，樂歌股份實現營收24.27億元，同比增長44.64%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1.07億元，較上年同期增長29.95%。

2023年，公司實現營收39.02億元，考慮到下半年是跨境電商銷售旺季，2024年全年營收超過2023年可以說是板上釘釘的事。

雙輪驅動，業績大增

官網資料顯示，樂歌股份成立于2002年，2017年12月1日在深交所創業板掛牌上市，股票代碼300729，擁有智能家居和公共海外倉兩大成熟產業，是大健康人體工學行業首家A股上市公司，也是通過IPO形式上市的跨境電商第一股。

2024上半年，樂歌股份實現營業收入24.27億元，較上年同期增長44.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.60億元，較上年同期減少63.86%，主要系2023年1月出售海外倉，產生較大的非經常性損益，增加當期資產轉讓未轉讓所得稅的收益約7,352萬美元；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1.07億元，較上年同期增長29.95%。

其中，人體工學系列產品仍是公司營業收入的主要來源，整體穩健，增速有所加快，上半年實現收入13.37億元，占營業收入比重55.07%；公共海外倉業務快速發展，實現收入8.51億元，占營業收入比重提升至35.07%。

海外倉是由物流企業、跨境電商平臺或大型跨境電商賣家等主體在境外通過自建或租用倉庫，分批將貨物發往國外倉庫，實現本地銷售、本地配送的跨國物流形式。

2013年，樂歌股份因發展跨境電商業務需要，開始建立第一個海外倉，2020年開始推出公共海外倉跨境物流服務，客戶主要為中大件跨境電商賣家。

截至6月30日，公司在全球擁有16個自營海外倉，面積46.01萬平方米。7月新開1倉，自營海外倉增加至17個，合計面積48.21萬平方米，已累計服務778家外貿企業，上半年共處理包裹數量超過400萬個，同比增加120%以上。

樂歌股份表示，一季度新開倉庫的庫容利用率基本在60-70%，地堆可用庫容基本用完，目前需要加快貨架搭建，釋放現有倉庫庫容，下半年視需求，可能還要新增5-10萬平米庫容，整體開倉節奏和填倉進度情況良好。

2023年，公司自用和三方的占比大概在20%和80%，2024年上半年這個比例已經到了10%和90%，后期三方比例預計會繼續提升。

出海“淘金”，任重道遠

當前，中國跨境電商的發展正逐步從粗放的鋪貨類模式向垂直品類品牌化轉型發展，成為推動外貿轉型升級、打造新經濟增長點的重要突破口。上半年，我國跨境電商進出口額達到1.22萬億元，同比增長10.5%，充分體現了跨境電商行業的景氣度。

海外倉作為跨境電商“最后一公里”的倉、配、退一體化服務模式的基礎，必然在全球的布局越來越密。

值得關注的是，當前，亞馬遜是美國海外倉行業遙遙領先的龍頭，擁有三四千萬平米體量的海外倉。相比之下，盡管樂歌等一批疫情后進入的海外倉近些年得到快速發展，但體量依舊非常小。伴隨倉庫租金顯著上漲，許多小型海外倉服務商被迫退出，賣家也更傾向于選擇頭部海外倉，海外倉競爭格局正逐步從分散趨于集中。

目前，樂歌股份海外倉的包裹訂單中，大約50%-60%來自亞馬遜平臺，隨著跨境電商平臺Temu與TikTok的快速發展，兩者的包裹量迅速提升。

截至半年度末，來自上述兩個平臺的包裹訂單增加至10%左右，其余訂單來自獨立站以及電商垂類平臺，HomeDepot、OfficeDepot、Wal-mart等。

此外，受海運費上漲、海外倉占比提升的結構性影響，樂歌股份營業成本近年來增幅顯著。

樂歌股份也在積極應對。

2022年至2023年期間，公司在“小倉換成大倉”過程中，提前以較低的價格在美國核心港口區域儲備了5000畝工業物流用地，滿足未來自建倉需求。

據其分析，自建海外倉持有成本是租賃海外倉成本的三分之一到二分之一，通過提高自建海外倉占比，可以有效降低海外倉物業成本。

6月17日，樂歌股份公告稱，公司下屬全資孫公司Ellabell Bryan Lecangs LLC擬與Clayco,Inc.簽訂“美國佐治亞州Ellabell海外倉項目”建造合同，建造總價預計7800萬美元（折合人民幣約5.5億元）。

雖然海外倉庫可以提高物流效率和客戶滿意度，但初期投入和運營成本也會影響公司的毛利率。此外，由于疫情和其他宏觀經濟因素的影響，海運費用顯著增加，進一步壓縮了利潤空間。

上半年，樂歌股份的毛利率為31.4%，同比下降4.4個百分點；扣非后凈利潤率是4.4%，同比下降0.5個百分點。

從二級市場表現看，今年以來，樂歌股份股價震蕩下行，尤其是近一個月來，出現明顯下滑。最新股價已不足15元/股。

在行業分析人士看來，樂歌股份一家具備反身性基因的公司。如果跨境電商海外倉的需求可以維持，港口地價倉儲價不斷上漲，公司提前布局的低價土地作為啟動點，加上小倉換大倉的策略，就可以帶來資產進一步升值。當循環順利啟動運行之后，那么在反身性的推動下，股價就會自我實現。

《電鰻快報》