9月7日，盡管是周六，深交所主板傳來一家IPO終止的消息。

        據深交所官網披露，因歐菲斯集團股份有限公司(以下簡稱歐菲斯)、保薦人廣發證券撤回發行上市申請，根據《深交所發行上市審核規則(2024年修訂)》第六十二條，深交所決定終止其發行上市審核。

        歐菲斯2023年6月28日上市申請獲受理，2023年7月25日收到首輪問詢，與近期終止的不少IPO類似，歐菲斯也是超一年未見回復上市委問詢。

        歐菲斯成立于2014年，主營業務是以B2B直銷為主的辦公物資銷售，服務的基本是政企大客戶，公司一個典型特征是營業收入體量大，但毛利率非常低，報告期三年(2021年到2023年)毛利率均只有個位數，而應收賬款增長較快。

        歐菲斯的股權結構非常特殊，第一大股東是一個有限合伙企業，其中的9名合伙人通過協議控制的方式被認定為實控人。

        營收體量大毛利率低

        應收賬款快速增長

        根據歐菲斯招股書的介紹，公司是一家面向辦公物資垂直產業鏈，主要為大型政企客戶提供辦公物資“數字化、一站式”采購服務的供應商，主營業務是以B2B直銷為主的辦公物資銷售。公司成立于2014年，業已成為辦公物資B2B直銷市場的主要企業之一。

        財務數據看，報告期內(2021年、2022年、2023年)，歐菲斯分別實現營業收入76.83億元、81.64億元、82.78億元，增長極為有限;分別實現凈利潤1.48億元、1.53億元、1.7億元，增長同樣緩慢。實際上，如果看扣非后的凈利潤，歐菲斯報告期三年是持續下滑的，分別為1.43億元、1.38億元和1.3億元。

        看歐菲斯的營業收入和凈利潤絕對值，不難發現兩者差距懸殊，其中主要原因是毛利率較低。報告期三年，公司綜合毛利率分別為7.92%、8.01%、7.41%。毛利率低主要與公司前述直銷商業模式有關，其類似一家貿易服務商或者說批發商。

        而這樣的商業模式下，較高體量的營業收入給歐菲斯帶來了規模不算小的應收賬款，且其增速遠超營收和利潤的增速。

        報告期各期末，歐菲斯應收賬款賬面價值分別為14.78億元、21.2億元、20.68億元。公司稱，近年來，隨著數字一體化集采向MRO品類的延展，以中國建筑、中國電建為代表的建筑行業客戶正在成為公司大型政企客戶群體的重要一員。受行業特點影響，該等客戶回款周期較長，致使公司應收賬款規模逐步擴大，整體周轉速度減慢。

        歐菲斯稱，未來，隨著MRO品類商品在B2B直銷中的重要性繼續上升，公司應收賬款規模很可能將進一步提升。

        股權結構較為特殊

        有限合伙企業成控股股東

        與常見情況不同，歐菲斯的股權結構也非常特殊。絕大多數擬上市公司的控股股東，為自然人或公司制企業，而歐菲斯的控股股東是一家有限合伙企業。

        招股書顯示，重慶歐菲斯辦公伙伴一號企業管理中心(有限合伙)(以下簡稱一號中心)直接持有歐菲斯85.3628%的股份，為第一大股東。重慶歐菲斯二號企業管理中心(有限合伙)(以下簡稱二號中心)則持有公司3.8657%的股份。

        王立金、王長福、葉貫強、吳亮亮、曾剛、劉志榮、吳駿寅、安平、戴開岳通過新歐菲斯實際控制一號中心、二號中心，合計控制公司89.2285%的股份，為公司共同實際控制人。新歐菲斯擔任一號中心、二號中心普通合伙人(GP)、執行事務合伙人。

        值得注意的是，如果進行穿透，上述9名實控人的持股比例非常分散，即便是最高的王立金，持股也沒有超過10%，僅為8.47%，而比例最低的劉志榮僅持股1個多百分點。如果看控股股東一號中心背后的有限合伙人(LP)，更是達到了46名。

        歐菲斯在招股書中提醒，如果上述九人在《共同控制協議》約定的期間內違約，或者《共同控制協議》到期后實際控制人不再續簽，或者未來公司上市后鎖定期屆滿股東退出、減持、公司發行證券或重組等，公司的共同控制結構可能存在不穩定的風險，從而對公司的重大經營決策造成影響。

        歐菲斯原計劃募資10.3億元，規劃了兩個建設項目。

《電鰻快報》