????????《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????1月25日，常州金康精工機械股份有限公司(以下簡稱金康精工)北交所IPO申請獲通過。招股書顯示，金康精工是電機繞組制造專用裝備整體解決方案提供商，主要從事電機繞組自動化生產(chǎn)線、高端設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，具備設(shè)計和生產(chǎn)從繞線到最終成型的全套馬達用制造設(shè)備與自動化電機裝備生產(chǎn)線的先進能力，技術(shù)與產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車電機、工業(yè)電機、家用電機等領(lǐng)域。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，金康精工募集資金近1.2億元，其中1929.43萬元募集資金用于募資項目的鋪底流動資金，這是否是變相募資補流?事實上，金康精工的貨幣資金在報告期內(nèi)占比不足4%，此后上升至10%左右，其各項流動性指標均呈下降趨勢。此次IPO，金康精工募資的項目將增加該公司的產(chǎn)能，目前該公司的產(chǎn)能利用率比較高，但該公司的流動資產(chǎn)中的存貨占比較高，其存貨周轉(zhuǎn)率較低且在持續(xù)下降，該公司的產(chǎn)能利用率是否真實?最后，金康精工的高級管理人員的薪酬占利潤總額的比例較高，而該公司的研發(fā)費用率卻落后于同行可比公司。

????????1900萬元募集資金“變相”補充流動資金?

????????招股書顯示，從2021年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，金康精工實現(xiàn)營業(yè)收入分別為15,898.16萬元、17,648.67萬元、22,619.49萬元及9,286.02 萬元，2020-2022 年度復合增長率為 19.28%，收入持續(xù)保持穩(wěn)定增長。

????????此后該公司發(fā)布的業(yè)績報告顯示，2023年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6467萬元。

????????金康精工表示，盡管公司所處的電機專用生產(chǎn)設(shè)備市場空間廣闊且處于良好的發(fā)展階段、公司產(chǎn)品功能較為全面、在手訂單金額較高，但受行業(yè)政策變動、下游市場需求變動、市場競爭加劇等因素影響，公司仍可能面臨業(yè)績波動或下滑的風險。

????????值得注意的是，盡管金康精工的營業(yè)收入實現(xiàn)了較快增長，但該公司其業(yè)績“造血”能力似乎有待提高。報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1868萬元、1052萬元、3173萬元和1415萬元，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-319萬元、1968萬元、3748萬元和105萬元。

????????該公司后來發(fā)布的業(yè)績報告顯示，2023年該公司實現(xiàn)歸母凈利潤3254萬元，2024年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤483萬元;同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3173萬元和-340萬元。

????????此次IPO，金康精工計劃募集資金1.2億元，用于電機專用設(shè)備制造項目(二期);招股書顯示，本項目預計總投資15,000.00萬元，其中建設(shè)投資13,070.57萬元，鋪底流動資金1,929.43萬元，項目計劃建設(shè)周期2年。

????????由此可見，該公司計劃1929.43萬元用于鋪底流動資金，這是否是變相用募集資金補充流動資金?

????????此外，金康精工在2020年和2021年進行過兩次現(xiàn)金分紅。2020年該公司現(xiàn)金分紅496萬元，2021年現(xiàn)金分紅198萬元，合計694萬元。

????????截至最新招股說明書簽署日，金康精工控股股東、共同實際控制人鐘仁康、萬奕金分別直接

????????持有公司43.64%的股份，并通過一致行動協(xié)議控制常州奕仁、鐘惠麗、萬麗、鐘立新直接

????????持有的發(fā)行人合計9.37%的股份表決權(quán)，兩人目前合計控制發(fā)行人96.65%的股份表決權(quán)。同時，鐘仁康擔任發(fā)行人董事長，萬奕金任發(fā)行人董事，兩人在公司實際運營中，對發(fā)行人

????????的股東大會、董事會決議及日常經(jīng)營決策具有重要影響。

????????招股書顯示，報告期各期末，金康精工擁有貨幣資金298萬元、1017萬元、755萬元和841萬元，占當期流動資產(chǎn)的比例分并為1.3%、3.9%、2.8%和3.4%，可見，金康精工的貨幣資金占比非常小，該公司似乎有變相用募集資金補充流動資金的嫌疑。

????????截至2023年12月31日，金康精工的貨幣資金為1685萬元，截至2024年6月30日，其貨幣資金為2702萬元;占當期流動資產(chǎn)的比例分別為7.3%和12.8%，貨幣資金占比有所上升。

????????報告期內(nèi)，金康精工的流動比率分別為2.03次、1.6次、1.48次和1.23次;同期速動比率分別為1.45次、0.88次、0.92次和0.6次。兩項流動性指標總體呈下降趨勢。

????????此外，報告期內(nèi)，金康精工的董事、監(jiān)事、高級管理人員的薪酬占當期利潤總額的比例較高，報告期內(nèi)，分別為9.94%、22.88%、7.08%和7.97%。

????????存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降 存貨占比高，新增產(chǎn)能如何消化?

????????招股書顯示，此次IPO，金康精工計劃1.2億元募集資金用于電機專用設(shè)備制造項目(二期)。

????????該募資項目計劃通過新建生產(chǎn)基地，引進先進生產(chǎn)設(shè)備及軟件系統(tǒng)，提高電機專用制造設(shè)備的生產(chǎn)能力，解決產(chǎn)能不足的矛盾。項目建成達產(chǎn)后，預計可實現(xiàn)年新增235臺(套)電機繞組制造專用設(shè)備(包含 55 條自動生產(chǎn)線)的生產(chǎn)能力。該項目預計總投資15,000.00萬元，其中建設(shè)投資13,070.57萬元，鋪底流動資金1,929.43萬，項目計劃建設(shè)周期2年。

????????可見，上述募投項目完成后，該公司的產(chǎn)能必將大幅增加。招股書顯示，報告期內(nèi)，金康精工的產(chǎn)能利用率分別為104.24%、109%、103.59%和105.11%，同期產(chǎn)銷率分別103.07%、77.36%、124.19%和154.55%。

????????盡管金康精工的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率較高，但報告期內(nèi)該公司的存貨占流動資產(chǎn)的比例較高，分別為27.4%、44%、36%和50%，由此可見，該公司的流動資產(chǎn)中的存貨占比在逐年升高。

????????截至2023年12月31日，金康精工的存貨為6479萬元，截至2024年6月30日，其存貨為2702萬元;占當期流動資產(chǎn)的比例分別為28.2%和30.1%。

????????截至2023年6月23日，金康精工的存貨中，原材料占比為34%，在產(chǎn)品占比為23%，庫存商品占比為11%，發(fā)出商品占比為31%;其中原材料和發(fā)出商品跌價較多。

????????值得注意的是，盡管沒有披露與同行可比公司的對比情況，金康精工的存貨周轉(zhuǎn)率在持續(xù)下降且較低。，從2020年至2023年，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.43次、1.31次、1.3次和1.64次;報告期內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為255.24天、278.63天、280.77天和352.94天。

????????研發(fā)費用率落后于同行

????????截至2023年6月30日，金康精工擁有已授權(quán)的專利證書93項(其中發(fā)明專利31項)，軟件著作權(quán)7項。 招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司的研發(fā)投入金額分別為1205.66萬元、1294.12萬元、1471.69萬元和762.6萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為7.58%、7.33%、6.51%和8.21%。

????????報告期內(nèi)，金康精工的研發(fā)費用率分別為3.38%、6.3%、5.31%和5.36%，同期可比公司的研發(fā)費用率均值分別為6.63%、6.76%、7.81%和9.15%。由此可見，金康精工的研發(fā)費用率明顯落后于同行可比公司。

????????金康精工此后發(fā)布的業(yè)績報告顯示，2023年該公司的研發(fā)費用為1069萬元，2024年上半年的研發(fā)費用為426萬元。

????????報告期內(nèi)，金康精工的研發(fā)人員占比為13.5%，僅高于同行可比三和股份，均落后于同行其它可比公司。

????????金康精工表示，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率分別為3.38%、6.30%、5.31%及5.36%。受研發(fā)樣機銷售的影響，公司2020年度研發(fā)費用率較低，為3.38%，與田中精機較為接近，2021年度、2022年度及2023年1-6月，公司研發(fā)費用率與宏工科技較為接近。由于業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，研發(fā)人員數(shù)量相較于可比公司較少，報告期各期研發(fā)費用率相比同行業(yè)可比公司平均水平較低，但公司始終堅持科技創(chuàng)新，持續(xù)進行研發(fā)投入，公司仍在行業(yè)內(nèi)始終保持著充

????????分的技術(shù)競爭力

????????從2020年至2023年，金康精工的毛利率分別為28.5%、26.58%、31.43%和32.41%;而在報告期內(nèi)，同行可比公司的毛利率均值分別為34.61%、32.86%、30.1%和33.23%。

????????2021年度，受制造費用上升、原材料價格上漲的影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率降低，2022年度，公司銷售收入增長較快，人工成本和制造費用增長相對較慢，同時受客戶結(jié)構(gòu)變動及原材料價格下降影響，公司綜合毛利率同比增長 4.85%。2023 年 1-6 月公司綜合毛利率較 2022年度增長 2.53%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率較 2022 年度增長 1.70%，變動幅度較小，毛利率較為穩(wěn)定。

《電鰻快報》