日前，晶澳科技(9.710,-0.04,-0.41%)發布公告，證監會已于近日接收公司發行境外上市外資股(H股)并在香港聯交所掛牌上市的備案申請材料。6月6日，證監會公布境外發行上市備案補充材料要求，其中要求晶澳科技補充說明公司及下屬公司存在未決訴訟等事項。

        4月28日，港交所曾披露，晶澳科技向港交所主板提交上市申請書，此次募資用途包括擴大海外生產能力、強化全球市場推廣、支持研發項目和全球技改、償還高息貸款等。

        事實上，自2019年借殼上市以來，晶澳科技已直接融資267億，然而截至今年一季度末，公司有息負債和應付款均超380億，負債率快速攀升至行業最高，銀行授信額度也逐年增加，開拓新的融資渠道已十分迫切。

        2024年，晶澳科技凈虧損47億，其中越南工廠凈利潤22億，在今年初越南關稅被大幅上調后，未來業績也將顯著承壓。此外，今年4月晶澳科技以15.7億的價格賣掉了美國工廠，多重因素沖擊下，公司產能出海進程也將因此嚴重受挫。

        有息負債、應付款均超380億 直接融資267億負債率仍超同行

        晶澳科技創建于2005年，主業為光伏組件，擁有硅片、電池、組件、光伏電站的垂直一體化全產業鏈。2007年，作為最早上市的光伏企業之一，公司在納斯達克掛牌。2015年，考慮到當時的資本市場狀況及產業發展情況，晶澳籌劃從納斯達克退市。2019年，晶澳科技借殼天業通聯在深交所中小板上市。自從A股上市起，晶澳科技也開啟了瘋狂融資之路。

        2020年10月，晶澳科技完成上市后的首輪定增，實際募資52億，投向年產5GW高效電池和10GW高效組件及配套項目，并補充流動資金。

        2022年5月，晶澳科技完成第二輪定增，實際募資50億，投向年產20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項目、高效太陽能(4.390,0.00,0.00%)電池研發中試項目，并再次補充流動資金。

        2023年8月，晶澳科技完成可轉債發行，實際募資89.6億，投向年產10GW高效電池和5GW高效組件項目、包頭晶澳(三期)20GW拉晶切片項目、年產10GW高效率太陽能電池片項目，并第三次補充流動資金。

        上述三次融資，再加上借殼上市時的募集的75億，晶澳科技A股上市5年，直接融資高達267億。然而，公司債務仍一路走高，截至今年一季度末，有息負債達380億，各類應付款合計382億。

        面對債務困境，晶澳科技也在不斷增加銀行授信額度。公告顯示，“鑒于公司生產經營和業務發展需要，2025 年度公司擬向銀行等金融機構申請授信額度，額度不超過233億元人民幣，在額度內進行包括但不限于貸款、銀行承兌匯票、信用證、保函等各類業務”。

        而2024年和2023年，晶澳科技的銀行授信額度分別為不超過176億元和150億元人民幣，呈明顯的逐年增長之勢。

        由于不斷借錢，晶澳科技負債率快速攀升，從前幾年的行業中等水平來到行業最高，開拓新的直接融資渠道已經十分迫切。

        關稅上調越南工廠盈利承壓 美國工廠被悄然變賣

        此次，晶澳科技港股上市的另一個重要目的是推進國際化，海外產能布局則被視為國際化和穿越行業周期的關鍵。

        2024年底，晶澳科技宣布投資39.57億元建設阿曼年產6GW高效太陽能電池和3GW高功率太陽能組件項目，計劃2026年一季度投產。此外，公司計劃通過港股市場吸引海外投資者，進一步拓展全球市場。

        然而，晶澳科技海外產能事實上正遭遇嚴重挫折。

        2024年11月，美國商務部公布其對東南亞四國柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南晶體光伏電池(無論是否組裝成組件)反傾銷稅調查的初步肯定性裁定，這對在東南亞投資建廠的中國光伏企業經營帶來很大的風險。

        2025年4月終裁結果宣布，對泰國、越南擬加征近400%關稅，對柬埔寨擬加征651.85%關稅，對馬來西亞擬加征34.41%關稅。

        值得注意的是，2024年晶澳科技營業收入701.21億，同比下降14.02%，歸母凈利潤-46.56億，由盈轉虧。其中，晶澳太陽能越南有限公司實現營收92.71億元，凈利潤達22.26億元，是晶澳科技業績的中流砥柱。

        而越南關稅被大幅上調后，晶澳科技業績無疑將顯著承壓。

        此外，2023年2月，晶澳科技曾公告稱，擬投資12.44億元在美國投資建設2GW組件項目。

        然而，今年披露的年報和港股招股書則顯示，晶澳美國子公司于2025年3月28日簽訂了股權轉讓協議，2025年4月4日完成交割，交易對價約15.7億元。

        晶澳科技表示，“根據協議約定，本集團之美國子公司擬轉讓其持有的股權，轉讓完成后本集團之美國子公司持有的股權不再納入本集團合并范圍。”

        越南工廠被上調關稅，美國工廠則被變賣，多重沖擊下，晶澳科技產能出海的進程無疑正在面臨重大挫折。

《電鰻快報》