摘要【圖謀繞過“紅線” 創(chuàng)業(yè)板“類借殼”魅影重重】今年以來，在A股上市公司“控制權(quán)轉(zhuǎn)讓+資產(chǎn)重組”案例中，不乏創(chuàng)業(yè)板公司的身影。雖然創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，但仍有機構(gòu)通過設(shè)計方案，試圖繞過借殼“紅線”完成“類借殼”。今年9月修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進一步嚴格了對借殼的認定，“類借殼”的操作難度大大增加，但近期仍有創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)重組案例存在“類借殼”之嫌。
今年以來，在A股上市公司“控制權(quán)轉(zhuǎn)讓+資產(chǎn)重組”案例中，不乏創(chuàng)業(yè)板公司的身影。雖然創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，但仍有機構(gòu)通過設(shè)計方案，試圖繞過借殼“紅線”完成“類借殼”。今年9月修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進一步嚴格了對借殼的認定，“類借殼”的操作難度大大增加，但近期仍有創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)重組案例存在“類借殼”之嫌。
“類借殼”難度大
近日，萬福生科控股股東桃源湘暉將其持有的萬福生科26.57%股份的表決權(quán)授予佳沃集團，后者由此取得萬福生科的控制權(quán)，聯(lián)想控股成為萬福生科的實際控制人。佳沃集團表示，從增強上市公司的持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力以及改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的角度出發(fā)，未來12個月內(nèi)不排除向無關(guān)聯(lián)第三方購買資產(chǎn)注入萬福生科。
從借殼的認定標準來看，佳沃集團取得萬福生科的控制權(quán)不構(gòu)成借殼，但是，在部分市場人士看來，“不排除向無關(guān)聯(lián)第三方購買資產(chǎn)注入萬福生科”的說法可以理解為“類借殼”。
根據(jù)今年9月修訂前的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，構(gòu)成借殼上市需滿足兩個條件：一是上市公司實際控制權(quán)發(fā)生變更；二是上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到100%以上。在上述規(guī)定下，“類借殼”操作一般通過先實現(xiàn)控制權(quán)變更，再圍繞資產(chǎn)總額比例做文章。
今年9月修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進一步嚴格了借殼標準的認定，除資產(chǎn)總額指標外，營業(yè)收入、凈利潤、資產(chǎn)凈額、發(fā)行股份數(shù)量四個指標超過100%也被認定為借殼。即使不滿足這五個標準，但可能導(dǎo)致上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)生根本變化或中國證監(jiān)會認定的可能導(dǎo)致上市公司發(fā)生根本變化的其他情形，也被視為借殼。
在此背景下，繞過借殼“紅線”實施“類借殼”的難度大大增加。以南通鍛壓為例，公司計劃通過控股股東、實際控制人先行變更，而后向新實際控制人以外的第三方收購資產(chǎn)的方式實現(xiàn)“類借殼”的操作。不過，今年10月，南通鍛壓這一“類借殼”方案被證監(jiān)會否決。
欲規(guī)避監(jiān)管
證監(jiān)會官方微博此前表示，不允許創(chuàng)業(yè)板上市公司借殼上市的規(guī)定是經(jīng)過綜合考量以后做出的。創(chuàng)業(yè)板定位于促進自主創(chuàng)新企業(yè)和其他成長型企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，上市門檻相對較低，同時面臨創(chuàng)業(yè)失敗風險，投資者應(yīng)當充分了解并承擔投資風險。為了有效發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的市場機制，避免創(chuàng)業(yè)板上市公司成為炒作對象，不允許創(chuàng)業(yè)板上市公司借殼上市。
北京某大型律所證券行業(yè)律師對中國證券報記者表示，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》涵蓋了絕大多數(shù)的借殼形式，但在操作中，存在先注入資產(chǎn)、其后通過其他手段取得上市公司控制權(quán)的可能。在重組過程中，通過方案設(shè)計，保證標的公司股東在取得上市公司股權(quán)的同時，其地位較上市公司控股股東有一定距離，同時附帶與參與重組的其他主體沒有一致行動關(guān)系、不謀求上市公司控制權(quán)等承諾，從而在形式上滿足證監(jiān)會的審核要求。待重組實施完畢后，標的公司股東再通過各種手段取得上市公司控制權(quán)，從而達到借殼的效果。
以近期陷入“宮斗”的三維絲為例。今年3月，三維絲完成了對廈門坤拿和廈門上越持有的廈門珀挺80%股權(quán)的收購。為規(guī)避創(chuàng)業(yè)板不允許借殼的監(jiān)管要求，廈門坤拿及其實控人廖政宗分別做出了不謀求上市公司實際控制權(quán)和實際控制人地位的公開承諾。然而，近期，三維絲原董事長羅祥波和實控人羅紅花被逐出董事會和管理層，廖政宗成為董事長。
羅紅花認為，廈門坤拿和廈門上越在重組過程中隱瞞了一致行動關(guān)系，違反了其所作出的與該次重大資產(chǎn)重組其他相關(guān)方不存在一致行動的承諾。同時，在三維絲重大資產(chǎn)重組完成后半年時間內(nèi)，廖政宗通過其控制的廈門坤拿、廈門上越并聯(lián)合三維絲部分股東實現(xiàn)了對三維絲2016年第二次臨時股東大會相對多數(shù)表決票的控制，涉嫌違反創(chuàng)業(yè)板不允許借殼的規(guī)定。
推進創(chuàng)業(yè)板改革
業(yè)內(nèi)人士表示，不少創(chuàng)業(yè)板公司在度過成長期后，陷入主業(yè)增速放緩的境地，一些公司走到了退市邊緣，具備“殼公司”的特征。雖然監(jiān)管部門不允許借殼，但仍有一些機構(gòu)受到這些“殼”資源的吸引。華泰聯(lián)合證券投行部董事總經(jīng)理勞志明表示，創(chuàng)業(yè)板“類借殼”的出現(xiàn)反映了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對于資產(chǎn)證券化的需求，實質(zhì)是市場利益和監(jiān)管要求的博弈。
在主業(yè)下滑的情況下，并購重組一直是盤活公司的重要手段，創(chuàng)業(yè)板公司的并購重組尤其活躍。西南證券策略分析師朱斌認為，那些游離在退市邊緣的創(chuàng)業(yè)板公司往往會借助并購重組應(yīng)對自身危機。
業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到創(chuàng)投周期的更迭，有必要進一步推進創(chuàng)業(yè)板的存量和增量改革，增強創(chuàng)業(yè)板的新陳代謝功能，讓創(chuàng)業(yè)板更好地服務(wù)自主創(chuàng)新企業(yè)和其他成長型企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。
手機版
相關(guān)新聞