本周市場的焦點就是美聯(lián)儲周四凌晨的議息會議，如期加息，但是表態(tài)偏鴿派。由于市場在3月初的預(yù)期基本已達到90%以上，所以正式?jīng)Q議出來后，出現(xiàn)了明顯的鎖利離場，美債空倉和美元多倉開始回補，美債10年期回到2.50%附近，美元指數(shù)跌回101以下。
南方基金的解讀：
1、“點陣圖”基本未變（弱于市場預(yù)期）。美聯(lián)儲對于2017年和2018年升息次數(shù)的預(yù)測較12月會議沒有變化，即2017年余下時間會有2次（共3次，達到1.25%-1.50%區(qū)間），2018年會有3次（達到2.0%-2.25%區(qū)間）；唯一的變化是2019年升息將達到3.0%，即美聯(lián)儲長期預(yù)測目標。
2、沒有繼續(xù)提到美國財政刺激政策對市場的影響。12月會議部分官員曾提到考慮到特朗普財政刺激政策可能使通脹出現(xiàn)向上超調(diào)，有必要增加升息速度，本次會議未提及。
3、關(guān)于美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表，沒有新的措辭變化，到期的債券本金和利息將繼續(xù)用于購新債，因此美聯(lián)儲當前約4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表規(guī)模將繼續(xù)保持。
4、對近期通脹率（Core PCE）的預(yù)測提高，長期預(yù)測未變。2017年預(yù)測從1.8%提到1.9%，2018年和2019年仍維持2.0%不變。
以上2-4點表明，美聯(lián)儲對當前加息節(jié)奏比較滿意，不需更快地加息；對于無論是通脹率還是失業(yè)率，美聯(lián)儲都認為暫時沒有必要改變當前節(jié)奏，為以后經(jīng)濟和市場可能出現(xiàn)的變化留有余地。
美聯(lián)儲加息的提速對于全球主要資產(chǎn)價格將產(chǎn)生較大的影響，我們的判斷是：
1、美元。按照當前的市場情緒，認為美元指數(shù)很難向上突破105，并需要注意貶值風(fēng)險。由于美元指數(shù)中歐元占比57%，歐洲的政治（大選）風(fēng)險在慢慢降低，歐洲央行判斷增長的下行風(fēng)險逐漸消失。如果歐元開始逐步走強，加上此前過于集中的美元多倉如果開始回補，美元指數(shù)整體很難走高。美元對于單一貨幣，例如新興市場貨幣、日元等，走強的概率依然較高。
2、美債。我們認為美債收益率有望繼續(xù)緩慢上升，信用產(chǎn)品利差在區(qū)間內(nèi)維持相對穩(wěn)定。相關(guān)風(fēng)險性事件導(dǎo)致的美債收益率下行，都是做空美債的較好時點。如果通脹不出現(xiàn)明顯的向上超調(diào)，我們判斷美債10年期收益率超出2.75-3.0%區(qū)間繼續(xù)上行的壓力比較大，對于包括保險資金、養(yǎng)老金以及主權(quán)財富基金在內(nèi)的大型機構(gòu)投資者而言，該收益水平相對于其他可投資品種（例如其他發(fā)達國家國債），已具有相當?shù)奈?。因此?017年我們建議回避美國和發(fā)達市場的政府債，對于受益于經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的信用債我們建議超配。
3、美股。依然維持對于美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的判斷，新增就業(yè)數(shù)據(jù)、PMI和PCE等數(shù)據(jù)都顯示出美國經(jīng)濟在內(nèi)生性增長的支持下仍然維持了向好的勢頭。特朗普減稅、增加基建投入等政策一方面支持了美國經(jīng)濟基本面的向好，另外對于企業(yè)盈利的進一步的提升也提供了有力的支持。我們判斷2017年美聯(lián)儲不會啟動縮表動作，歐央行和日央行仍然維持凈的資產(chǎn)購買，全年全球資本市場的流動性不會出現(xiàn)收縮。在上市公司企業(yè)EPS改善的推動下，美股仍然有上升空間。
4、歐洲股票。歐洲股票市場的估值已經(jīng)priced-in了今年法國、德國大選等風(fēng)險因素，估值顯著落后于其他發(fā)達市場。從目前法國大選的預(yù)測看，勒龐勝選的概率不大，一旦法國大選向著有利于歐盟的方向發(fā)展，將會利好于歐元和歐洲股票市場。我們建議密切關(guān)注法國大選的進展，在不確定性下降后增加歐洲的權(quán)益配置。
5、港股。加息靴子落地以及較為鴿派的未來指引意味著短期內(nèi)利率對資產(chǎn)價格的干擾因素暫時得到緩解，對維持當前市場偏高的風(fēng)險偏好將起到積極作用，對香港股市形成利好。對于港股市場依然維持前期的三個看好邏輯：
（1）港股市場“離岸市場”特性在下降，會有市場估值修復(fù)的過程。此前香港市場資金主要來自海外機構(gòu)，上市企業(yè)來自非香港本地的內(nèi)地，具有濃厚的“離岸市場特色”，市場的定價權(quán)在于海外機構(gòu)資金。隨著港股通的開通，港股市場已經(jīng)逐步成為內(nèi)地資金的“標配市場”，國內(nèi)的上市公司，國內(nèi)的機構(gòu)資金將逐步降低港股的“離岸市場”特色，會帶來市場整體的估值修復(fù)。
（2）企業(yè)盈利增長。港股上市公司中的中資企業(yè)以金融、能源、原材料等周期類行業(yè)為主，2016年原油價格的反彈帶動了這些行業(yè)的復(fù)蘇，國內(nèi)的PPI也持續(xù)處于高位。企業(yè)盈利的改善和增長是推動港股市場上漲的第二個重要因素。
（3）市場流動性的改善是港股的第三個利好因素。內(nèi)地資金的持續(xù)流入，尤其是港股通開通后流入到港股的資金已經(jīng)達到了5000億元左右，加之此前低配港股市場的外資機構(gòu)的回補，將大大提升香港市場的流動性。
我們對于港股市場維持相對樂觀的判斷，美聯(lián)儲加息會帶來資金向美國市場的回流，但對于中長期看好的港股市場，短期風(fēng)險因素造成的短期調(diào)整應(yīng)該是不斷介入和增加配置的時機。
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