事項：MSCI啟動新一輪市場征詢，其中包括是否將A股納入其新興市場指數。超市場預期的是，基于“互聯互通”為框架的新方案被提出。對此，我們點評如下：
評論：MSCI去年否決將A股納入其新興指數后，內地監管層和MSCI方面后續的表態，使市場預期落入低點。據媒體報道，今年年初， MSCI主席兼行政總裁Henry Fernandez曾表示：“如果中國進一步實施資本管控，中國股市完全納入MSCI指標指數的進程可能停止。”而之前中國證監會副主席方星海在1月19日出席達沃斯論壇時提到，中國與MSCI在股指期貨上的觀點存在分歧，中國并不急于加入MSCI全球指數。這使MSCI是否會納入A股進入僵局，市場預期進入低點。
MSCI曾提到的3點限制，本質上改善有限。MSCI曾在去年市場征詢后提到A股的3個問題，即1）QFII 每月資本贖回不超過上一年度凈資產值 20%；2）交易所停牌新規的執行效果，仍需要一段時間去觀察；3）中國交易所對涉及A股的金融產品進行預先審批的限制。這些問題成為MSCI納入A股的最重要阻礙。目前為止，雖然停牌公司慢慢恢復正常（但中國內地停牌公司占比依舊全球最高），QFII每月20%的贖回額度和境外A股產品審批等還未得到圓滿解決，改善有限。
新的框架被提出，以“互聯互通”股票池進行納入。超市場預期的是，MSCI在今年的市場征詢中首次提出以“互聯互通”作為納入的框架，而非之前基于QFII/QRFII的通道。“互聯互通”制度在資金開放的3點最核心層面：額度限制，投資者限制和進出鎖定限制等，都較之前的QFII/RQFII通道有明顯優勢，有效解決資金自由進出的問題。
具體而言，“互聯互通”框架與之前的QFII/RQFII還有3點主要不同。其一，離岸人民幣匯率將作為指數計算的基準匯率，而非之前的在岸匯率；其二，被納入的A股將僅為在“互聯互通”機制下的大盤藍籌（愛基,凈值,資訊），而非之前全部A股大盤藍籌（按MSCI的計算標準）；其三，A-H同時上市的公司只有H股部分將被納入MSCI新興市場及中國指數，而非之前的同時包括A-H兩地股票。
我們預期今年MSCI納入A股概率為60%，示范效應大于實質沖擊。在新的計算方法下，將有169只A股被納入MSCI指數，比之前的448只明顯減少（主要因為A-H同時上市的股票現在只有H股會進入指數）。按照5%的權重計，初次納入后，A股將占新的MSCIChina的3.7%權重（之前是1.7%），對A股而言更多是示范效應，港股（H股、紅籌股和P股）將占新指數的76.1%（之前是74.6%）。
滬港深三地市場一體化。我們曾提到，應從更長的時間跨度，和全球資本市場的寬度來看待MSCI的決議背后的中國資本市場發展。MSCI若納入A股，背后更重要的意義是滬港深市場一體化，而這一進程一直在推進中。不論是MSCI不納入A股，抑或是在新的“互聯互通”框架下加速納入A股，兩地市場都將逐步邁向統一市場。
《電鰻快報》
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