“三年前，因為我沒完成上市，打賭輸給了一眾‘親朋好友’，結果遭到了他們的拋棄。我實在不甘心，決定東山再起，我就不相信，我還上不了市了。”

　　對不起，以上這段話，純粹是記者模擬的，做不得數。

　　不過，除了虛擬的口氣，故事卻是真的。記者發現，上海劍橋科技股份有限公司（以下簡稱“劍橋科技”）遭受了上述“不公正待遇”之后，再次向IPO發起了總攻。

　　近日，劍橋科技披露招股書，公司擬于上交所公開發行不超過2446.79萬股，計劃共募集資金約6.96億元，擬投資于上海分公司網絡終端設備生產技術改造（適應工業4.0擴容升級）項目、浙江劍橋電子科技有限公司ICT產品工業4.0生產基地項目、上海研發中心建設項目和補充流動資金。

　　這家三年前未能實現掛牌上市的企業，此次能否成功闖過證監會的關？

　　對賭上市未成遭減資

　　招股書顯示，2012年2月，獨自發展7年之久的劍橋有限（劍橋科技前身）正式引入外部機構投資者，注冊資本由14萬美元（以投資時的匯率折合成112.27萬元人民幣）增至165.87萬元。新增注冊資本由安豐和眾、上海盛萬、天津盛彥（現已改名“上海盛彥”）、天津盛萬、上海建信、安豐領先、煙臺建信、江蘇高投、上海金目和上海仲贏十家機構認購，增資定價為445.16元/股。

　　引入外部機構投資者后不超過5個月的時間內，劍橋有限再次增資，將注冊資本增加至7500萬元，并完成了整體變更，企業類型變更為股份有限公司。

　　事實上，上述引入的機構投資者是奔著劍橋科技上市而來。

　　招股書顯示，劍橋有限的股東分別與上述10家新股東簽訂了對賭協議。

　　2012年2月，劍橋有限的股東CIG開曼、CIG Holding、康宜橋、康桂橋、康語橋、上海康令與安豐和眾、上海盛萬、天津盛彥、天津盛萬、上海建信、安豐領先、煙臺建信分別簽訂了對賭協議，約定：如因劍橋科技自身原因對上市進程造成實質障礙，或在36個月內（部分投資協議規定2014年3月31日前或2014年12月31日前）劍橋科技未能達成在國內證券市場掛牌上市的目標，則由公司向投資者回購其股份。

　　另外，江蘇高投、上海金目和上海仲贏分別與公司、公司的控股股東CIG開曼、實際控制人控制的公司CIG Holding、實際控制人GERALD G WONG（美籍華人黃鋼）以及公司股東上海康令的控制人趙海波共同簽訂協議，約定：如因公司自身原因對上市進程造成實質障礙，或在一定期限內未能達成在國內證券市場掛牌上市的目標，則由公司、控股股東、實際控制人、趙海波連帶承擔向投資者回購股份的責任。

　　劍橋科技未能在協議規定之前成功上市，2014年8月，因預期無法完成原上市目標，劍橋科技與上述各方股東簽訂“股份收購協議”，約定公司通過減少注冊資本形式回購部分投資人所持的部分股份，劍橋科技合計回購950萬股股份并相應減少總股本（注冊資本），合計作價1.53億元。

　　與上述股東相比，于2016年3月對劍橋科技進行增資的電科誠鼎、安豐宸元、邦盛聚泓、人才基金、寶鼎愛平、盛曳資產這六家機構似乎對于劍橋科技未來能夠成功上市更為看好。

　　對于減資后又進行增資的原因，劍橋科技指出：針對當時資本市場環境以及IPO申報企業排隊情況，考慮到公司正處于業務快速發展階段，資金瓶頸問題短期內很難得到根本緩解，為了緩和資金瓶頸而進行增資擴股。

　　如今，劍橋科技IPO的終點近在眼前，繼續看好的上述機構投資者能否賭博成功？

　　持續盈利能力存疑

　　記者梳理發現，劍橋科技的持續盈利能力在面對發審委審核時或將經受拷問。

　　公開資料顯示，劍橋科技主營業務為基于合作模式（主要為JDM和ODM模式）進行家庭、企業及工業應用類ICT終端領域產品的研發、生產和銷售。

　　數據表明，劍橋科技在報告期內的業績存在明顯波動。2014-2016年和2017年1-6月，劍橋科技分別實現營業收入17.58億元、26.44億元、19.98億元、11.79億元，同期凈利潤分別為7360.77萬元、12282.98萬元、6631.8萬元、4196.25萬元。

　　除了業績波動明顯，劍橋科技尚存在以下兩個影響盈利能力的不利因素。

　　一、主要產品單價持續下降、利潤存下滑風險。

　　劍橋科技所在的ICT行業接入技術演進較快，行業產品的生命周期多為4-5年。數據顯示，報告期內，公司主要產品的價格下降幅度較大。與此同時，公司產品的原材料價格卻存在波動，因而存在導致劍橋科技毛利率與毛利潤出現下降的風險。

　　數據顯示，2014年至2016年，劍橋科技產品的平均單價分別為159.71元、121.19元和112.32元，呈下降趨勢。到了2017年，因轉型升級，公司產品的平均單價才有了一定程度的回升。

　　二、客戶集中度過高，對于前五大客戶存在較大依賴。

　　數據顯示，2014-2016年和2017年1-6月，劍橋科技向前五名客戶的銷售金額合計占當期營業收入的比例分別為87.26%、86.67%、86.07%和85.56%，其中對大客戶華為的銷售收入占比分別為32.88%、49.14%、34.66%和31.57%。

　　此外，值得注意的是，劍橋科技的前五大客戶之一ACTIONTEC同時也是劍橋科技的前五大供應商之一。

　　2017年1-6月，劍橋科技對ACTIONTEC的銷售額為37992.59萬元，占主營業務收入的比例為32.22%；2016年ACTIONTEC是第三大客戶，銷售占比17.68%。而2016年和2017年1-6月，ACTIONTEC也均為劍橋科技第一大供應商，采購額分別為16244.29萬元、15602.86萬元，占總采購額比例分別為9.66%、15.42%。

　　由此可見，劍橋科技對于ACTIONTEC無論是銷售還是采購，都存在依賴性。有業內人士對記者分析，若以后雙方的合作關系發生較大變化，而公司又未能及時開拓新合作方，那么或會對公司的經營業績造成影響。

　　三年前未能按照機構投資者的心愿實現掛牌上市的劍橋科技，此次能否成功闖關？

《電鰻快報》