12月22日，以紅富士鮮蘋果為標的的蘋果期貨在鄭州商品交易所(以下簡稱鄭商所)上市交易。截至發稿，蘋果期貨主力合約1805漲逾5%。

　　證監會副主席方星海表示，蘋果期貨是鄭商所今年上市的期權期貨的第三個，證監會高度重視脫貧工作，推動扶貧工作，種蘋果比種糧食賺錢，蘋果是貧困地區的主要作物之一。

　　方星海表示，近年來，蘋果價格波動加大，產業企業、果農避險需求強烈，蘋果期貨作為定價工具，對于穩定貧困地區果農收入、發揮資本市場服務脫貧工作具有重要意義。方星海表示，蘋果期貨上市以后，還會研發上市紅棗期貨等特色產品期貨，更好服務三農扶貧工作。

　　首批上市交易的蘋果期貨合約為AP1805、AP1807、AP1810、AP1811、AP1812，各合約掛牌基準價均為7800元/噸。上市當日集合競價時間為8:55—9:00。交易時間為上午9:00—11:30，下午1:30—3:00。蘋果期貨上市當日漲跌停板幅度為合約掛牌基準價的±10%，交易保證金為7%。

　　蘋果期貨交易手續費收取標準為1.5元/手，其中2017年12月22日至2018年6月30日按照0.5元/手收取。自2017年12月22日起，蘋果期貨合約當日開平倉手續費減半收取。蘋果期貨交割手續費、倉單轉讓手續費、期貨轉現貨手續費按照0.5元/噸收取。

　　交割方面，蘋果期貨倉單倉儲收費標準為0.5元/噸/天，倉單注冊前的費用由客戶與倉庫結算。蘋果車船板交割服務機構的服務費為50元/噸(含入出庫費及7天臨時存儲費)，貨物已在倉庫的不再收取。采用折算方式注冊蘋果期貨倉單的，折算系數為0.8。蘋果期貨指定質檢機構為陜西出入境檢驗檢疫局檢驗檢疫技術中心和中華全國供銷合作總社濟南果品研究院。

　　據期貨日報記者了解，有12家企業為指定蘋果期貨交割倉庫，同時開展車船板交割業務。這些企業是陜西華圣企業(集團)股份有限公司、白水縣盛隆果業有限責任公司、白水縣康惠糧果貿易有限責任公司、延安中果生態農業科技股份有限公司、煙臺泉源食品有限公司、棲霞德豐食品有限公司、蓬萊鑫園工貿有限公司、萊州天賜寶物產有限公司、朗源股份有限公司、三門峽二仙坡綠色果業有限公司、運城市新科太方果蔬商貿有限公司、山西澳坤農業科技有限公司。指定蘋果期貨車船板交割服務機構有7家，分別為：陜西恒鑫源現代農業開發有限公司、延長陽光果品有限公司、延安美域高生態農業科技股份公司、靈寶市鶴立果蔬產業有限責任公司、靈寶市永輝果業有限責任公司、萬榮縣華容果業有限公司、山西陽煤新科農業開發有限公司。以上指定蘋果期貨交割倉庫及車船板交割服務機構自2018年4月1日起開展蘋果期貨交割業務。

　　升貼水方面，山西省指定蘋果期貨交割倉庫及車船板交割服務機構貼水為-50元/噸，其他地區的交割倉庫及車船板交割服務機構升貼水為0元/噸。

　　【機構研究】

　　報告摘要

　　蘋果期貨于2017年12月22日起上市交易，首批上市交易蘋果期貨合約為AP1805、AP1807、AP1810、AP1811、AP1812，各合約掛牌基準價均為7800元/噸。蘋果期貨上市當日漲跌停板幅度為合約掛盤基準價的±10%，交易保證金為7%。

　　蘋果價格走勢存在著較為規律的季節性波動。每年8-10月處于蘋果豐收期，供給量大大增加，此時蘋果價格出現低點，12月份至2月份，受圣誕節、元旦、春節消費的刺激，出現小幅度的回升，次年的3月有小幅度震蕩，4月份后隨供應量減少價格逐漸提升，6-7月達到季節性波動的最高點。

　　在今年蘋果市場整體呈現供過于求背景下，從目前產銷市場運行看，產區交易市場清淡，銷區仍以消化前期備貨為主，圣誕期間客商備貨采購的需求同比往年偏差，對產地行情很難有太大的改善作用，元旦備貨量更依賴于圣誕備貨消化，總體在行情差于去年的情況下，近期蘋果價格上漲可能性不大，以穩為主，目前距離春節備貨尚有時日，待庫存逐步消化，春節臨近，備貨需求增多，價格或逐漸走強。

　　蘋果的供需及季節性規律決定蘋果期貨各合約價格不同，目前各合約間掛盤價持平，這意味著蘋果期貨上市之后可能存在潛在的跨期套利機會。

　　一、蘋果期貨合約介紹

　　蘋果期貨將于2017年12月22日起上市交易，首批上市交易蘋果期貨合約為AP1805、AP1807、AP1810、AP1811、AP1812，各合約掛牌基準價均為7800元/噸。同時根據《鄭州商品交易所期貨交易風險控制管理辦法》規定，蘋果期貨上市當日漲跌停板幅度為合約掛盤基準價的±10%，交易保證金為7%。

　　蘋果期貨倉單倉儲收費標準為 0.5 元/噸/天。 蘋果期貨倉單注冊前的費用由客戶與倉庫結算。蘋果車船板交割服務機構的服務費為 50 元/噸(含入出庫費及 7 天臨時存儲費)。貨物已在倉庫的不再收取。采用折算方式注冊蘋果期貨倉單的，折算系數為 0.8。蘋果期貨指定質檢機構為陜西出入境檢驗檢疫局檢驗檢疫技術中心和中華全國供銷合作總社濟南果品研究院。

　　二、歷史行情回顧

　　作為農產品，蘋果價格走勢存在著較為規律的季節性波動。從圖1可以看出，每年8-10月處于蘋果豐收期，供給量大大增加，此時蘋果價格出現低點，12月份至2月份，受圣誕節、元旦、春節消費的刺激，出現小幅度的回升，次年的3月有小幅度震蕩，4月份后隨供應量減少價格逐漸提升，6-7月達到季節性波動的最高點。從2008年至2017年的統計數據顯示，8月-11月的蘋果價格，在統計的10年中有8年下跌，2年上漲，下跌概率達到80%。12月-2月的蘋果價格，在統計的9年中，有9年上漲，上漲概率100%。5月-8月的蘋果價格，在統計的10年中有7年上漲，3年下跌，上漲概率為70%。

　　三、目前蘋果市場供需情況

　　1、近期蘋果產區市場情況

　　近期主產區蘋果交易行情清淡，一級富士處于有價無市狀態。進入12月以來，棲霞產區交易量較少，15日當周，受圣誕節刺激，貼字蘋果走貨雖有所增加，但其所占比例較小，總體交易市場較為。中國蘋果網數據顯示，目前富士紙袋80#以上一二級價格在3.50-3.70元/斤，但交易量極低，處于有價無市狀態。洛川產區，蘋果地窖存貨剩余不多，且多是質量較差的貨源，目前紙袋70#以上價格在2.20-2.30元/斤，多發往低端農貿市場。冷庫目前還未有交易，主要是以客商自提貨源發市場為主，整體交易比較冷清。

　　2、蘋果銷區市場情況

　　今年銷區整體銷貨情況比去年明顯偏差，同時今年蘋果的交易價格多在3元/斤以下。此外今年銷區冷庫數量增多，同時有大量前期采購的貨源在銷區入庫，使得銷區目前儲備貨源充足，沒有太大持續備貨的需求。

　　3、蘋果庫存方面

　　根據中國蘋果網數據顯示，2017年全國蘋果產量4480萬噸，同比增長2.1%蘋果庫存總計1210萬噸，同比增長26.04%。根據陜西省洛川縣果業局12月1日最新調查數據顯示，洛川總庫容41.5萬噸，目前庫存量32萬噸，同比增加17.6%。

　　綜上，在今年蘋果市場整體呈現供過于求背景下，從目前產銷市場運行看，產區交易市場清淡，銷區仍以消化前期備貨為主，圣誕期間客商備貨采購的需求同比往年偏差，對產地行情很難有太大的改善作用，元旦備貨量更依賴于圣誕備貨消化，總體在行情差于去年的情況下，短期蘋果現貨大漲可能性不大，以穩為主，目前距離春節備貨尚有時日，待庫存逐步消化，后期，隨著春節臨近，價格或逐漸走強。

　　四、蘋果期貨上市后價格分析與預測

　　目前市場上蘋果80#一、二級貨源10月產新果均價為3.6元/斤(實際成交價格偏低)，其中80#以上一、二級貨源與期貨市場規定基準交割品80#一級貨源正常現貨貼水為0.6-1.0元/斤，均價差為0.8元/斤(根據每年優質果率占比不同，價格會產生一定浮動)，如果按貼水0.6元/斤算的話，目前交割品級富士蘋果的現貨價格或在8400元/噸，按照實際成交價計算，或接近掛牌價7800元/噸，根據蘋果需求的季節性，12月-2月，蘋果價格或季節性回升，后期價格或偏強。

　　五、蘋果期貨跨期套利分析

　　蘋果消費具有較強的季節性和周期性特點，受季節性和假日效應影響顯著。蘋果價格在一年中有兩個重要節點，即中秋節和國慶節、元旦和春節。一般情況下，在這兩個節點前，價格會出現階段性上漲。此外價格還受蘋果的供給周期影響，即每年8-10月處于蘋果豐收期，供給量大大增加，此時蘋果價格出現低點，12月份至2月份，受圣誕節、元旦、春節消費的刺激，出現小幅度的回升，次年的3月有小幅度震蕩，4月份后隨供應量減少價格逐漸提升，6-7月達到季節性波動的最高點。蘋果的供需及季節性規律或使得蘋果期貨各合約價格不同，這意味著蘋果期貨上市之后存在潛在的跨期套利機會。

　　從季節性周期分析，5月處于蘋果庫存消化逐漸減少，7月蘋果庫存達到年末低點，現貨價格達到年中高點，而10月蘋果開始集中上市，壓力較大，因此AP1805、AP1807走勢或強于AP1810、AP1811 AP1812，但因5月、7月與10月、11月、12月合約屬于兩個不同作物年度，受影響因素不同，影響因素也較多，如氣候、農戶種植積極性等方面，跨期套利風險較大；較為合理的套利應該是關注AP1805與AP1807的反套，AP1810與AP1811、 AP1812的正套。（中信期貨）