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　　業(yè)績(jī)雙降

　　九芝堂日前交出了一份營(yíng)收、凈利下滑的成績(jī)單。根據(jù)公布的三季度報(bào)信息顯示，九芝堂前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利為25.48億元、3.34億元，分別同比下滑7.38%、35.08%。

　　北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這是九芝堂近年來(lái)業(yè)績(jī)首次下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年，九芝堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.98億元、8.72億元、26.74億元以及38.37億元；實(shí)現(xiàn)凈利4.03億元、4.71億元、6.52億元以及7.21億元。事實(shí)上，九芝堂業(yè)績(jī)下滑在2018年半年報(bào)中就已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)財(cái)報(bào)信息，2018年上半年，九芝堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.01億元，同比增長(zhǎng)1.29%；實(shí)現(xiàn)凈利3.27億元，同比下降9.77%。

　　針對(duì)業(yè)績(jī)下滑的原因，九芝堂在財(cái)報(bào)中提到，主要是因?yàn)樵趪?guó)家繼續(xù)推動(dòng)和落實(shí)醫(yī)藥行業(yè)改革的背景下，受新版醫(yī)保目錄和輔助用藥目錄限制、醫(yī)保控費(fèi)等因素影響，公司處方藥銷(xiāo)售有所下降。同時(shí)，受“兩票制”影響，應(yīng)收賬款增加，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加，閑置資金減少導(dǎo)致銀行理財(cái)和存款利息收入減少。此外，原材料價(jià)格波動(dòng)、成本上漲以及營(yíng)銷(xiāo)模式改革等因素也在一定程度上導(dǎo)致九芝堂業(yè)績(jī)有所下滑。

　　北京中醫(yī)藥大學(xué)法律系醫(yī)藥衛(wèi)生法學(xué)副教授鄧勇在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，兩票制等政策對(duì)藥企會(huì)有一定影響。“藥企現(xiàn)在只能開(kāi)一次票到批發(fā)商，再由批發(fā)商開(kāi)一次票到醫(yī)院。以前有很多批發(fā)商搶著和藥企合作，現(xiàn)在藥企只能選擇一家有規(guī)模和實(shí)力的批發(fā)商來(lái)進(jìn)行藥品的銷(xiāo)售，這意味著，幫企業(yè)跑腿賣(mài)藥的人少了。另一方面，企業(yè)要把藥賣(mài)出去，就不得不建立自己的銷(xiāo)售隊(duì)伍或是銷(xiāo)售子公司，無(wú)形之中增加了成本。”

　　針對(duì)公司近年來(lái)首次出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降的具體原因，公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展具體情況以及未來(lái)戰(zhàn)略等問(wèn)題，北京商報(bào)記者多次致電九芝堂，但截至發(fā)稿并未收到相關(guān)回復(fù)。

　　主業(yè)承壓

　　在“北有同仁堂(29.000, -0.44, -1.49%)、南有九芝堂”的光環(huán)下，九芝堂擁有驢膠補(bǔ)血顆粒和六味地黃丸兩大主力產(chǎn)品。不過(guò)，由于公司將更多精力放在資本運(yùn)作上，加之競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品增加等因素，近年來(lái)九芝堂旗下兩大主力產(chǎn)品觸碰到市場(chǎng)天花板，后續(xù)發(fā)展缺乏強(qiáng)勁動(dòng)力。

　　2002年1月，“涌金系”全面接管九芝堂后，九芝堂資本層面運(yùn)作頻繁，但卻未培育出新的具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。資料顯示，2007年，九芝堂投資收益為9004.5萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的70.4%；2008年，九芝堂拋售交通銀行(5.960, 0.04, 0.68%)國(guó)有法人股1395.5萬(wàn)股，獲得凈收益4454.24萬(wàn)元，當(dāng)年公司凈利為1.99億元。與之相對(duì)應(yīng)的是，2007-2010年，九芝堂主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品依然僅有驢膠補(bǔ)血顆粒和濃縮丸（六味地黃丸）。2007-2010年，驢膠補(bǔ)血顆粒和濃縮丸（六味地黃丸）營(yíng)收占比分別為40.23%、43.05%、44%、44.39%。

　　如今，九芝堂財(cái)報(bào)中已經(jīng)不再披露驢膠補(bǔ)血顆粒和六味地黃丸具體銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，但從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，公司主要依賴的上述兩個(gè)傳統(tǒng)品種已經(jīng)遭遇發(fā)展瓶頸。在鄧勇看來(lái)，驢膠補(bǔ)血顆粒和濃縮丸兩款產(chǎn)品并非獨(dú)家產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)目前中成藥市場(chǎng)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)讓九芝堂的產(chǎn)品利潤(rùn)空間一定程度上會(huì)受到擠壓。

　　資料顯示，全國(guó)六味地黃丸市場(chǎng)有70余個(gè)品牌、3000多個(gè)批號(hào)，九芝堂的驢膠補(bǔ)血顆粒則定位低端，產(chǎn)品局限在湖南地區(qū)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。東方證券(9.610, -0.06, -0.62%)出具的研報(bào)也曾指出，六味地黃丸的生產(chǎn)廠家眾多，九芝堂生產(chǎn)的六味地黃丸僅占2.74%。而在補(bǔ)血市場(chǎng)，九芝堂的驢膠補(bǔ)血顆粒僅為6.5%。

　　2015年，對(duì)于九芝堂來(lái)說(shuō)是較為關(guān)鍵的一年。這一年，友搏藥業(yè)取代涌金資本成為公司實(shí)際控制人并開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)型。九芝堂副總裁賈力夫在接受媒體采訪時(shí)曾表示，自友搏藥業(yè)接手九芝堂以來(lái)，公司一方面繼續(xù)挖掘九芝堂傳統(tǒng)中藥的潛力，另一方面幫助九芝堂積極轉(zhuǎn)型，投資生物藥、并購(gòu)美國(guó)干細(xì)胞企業(yè)等，將傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)，也包括精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)、細(xì)胞醫(yī)學(xué)結(jié)合。

　　在一位不愿具名的分析人士看來(lái)，此前涌金投資過(guò)度關(guān)注資本層面運(yùn)作，忽視實(shí)體經(jīng)營(yíng)的管理模式導(dǎo)致九芝堂的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多年來(lái)沒(méi)有大的變化，錯(cuò)過(guò)了前十年醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整獲取優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。

　　轉(zhuǎn)型不易

　　友搏藥業(yè)入駐后，九芝堂一方面通過(guò)友搏藥業(yè)彌補(bǔ)中藥注射劑領(lǐng)域的空缺，另一方面通過(guò)投資生物藥、布局日化領(lǐng)域等方式尋求轉(zhuǎn)型。據(jù)了解，友搏藥業(yè)專注于中藥創(chuàng)新藥物的開(kāi)發(fā)，主要產(chǎn)品為疏血通注射液等。九芝堂彼時(shí)在公告中稱，此次交易的目的旨在通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)的方式提高公司的盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。交易完成后，公司將彌補(bǔ)中藥注射劑領(lǐng)域的空缺。

　　值得注意的是，今年以來(lái)國(guó)家對(duì)中藥注射劑的相關(guān)政策逐漸收緊，對(duì)多個(gè)產(chǎn)品使用機(jī)構(gòu)和人群作出規(guī)定。鄧勇認(rèn)為，在國(guó)家嚴(yán)控中藥注射劑未來(lái)的背景下，友搏藥業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品能否給九芝堂帶來(lái)更多業(yè)績(jī)幫助還有待考察。

在主打產(chǎn)品和新增產(chǎn)品均遇到一定發(fā)展難題的情況下，九芝堂開(kāi)始涉足日化和現(xiàn)代生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)で筠D(zhuǎn)型。2017年12月，九芝堂牙膏產(chǎn)品五年戰(zhàn)略發(fā)布舉行，正式涉足大健康領(lǐng)域；2018年6月，九芝堂宣布擬以約10.11億元增資新藥研發(fā)公司科信美德的股權(quán)。

　　不過(guò)，從目前來(lái)看，涉足上述領(lǐng)域也未能給九芝堂帶來(lái)較大業(yè)績(jī)幫助。據(jù)了解，由于涉及關(guān)聯(lián)交易，九芝堂加碼新藥研發(fā)、增資科信美德事項(xiàng)告吹。另外，為了解九芝堂牙膏銷(xiāo)售情況，北京商報(bào)記者隨機(jī)走訪北京地區(qū)的藥店和超市發(fā)現(xiàn)難以看到九芝堂牙膏在售。朝陽(yáng)區(qū)一家國(guó)大藥房的工作人員表示，從未聽(tīng)過(guò)該品牌牙膏。在京東商城，九芝堂牙膏評(píng)價(jià)數(shù)最多的為4000余次。在天貓九芝堂大藥房旗艦店，月銷(xiāo)售量最高的九芝堂牙膏為121筆。

　　在鄧勇看來(lái)，九芝堂通過(guò)投資生物藥等多方式尋求轉(zhuǎn)型，但這也導(dǎo)致了九芝堂無(wú)法集中力量去主攻一個(gè)轉(zhuǎn)型市場(chǎng)，由于新藥研發(fā)耗時(shí)長(zhǎng)、日化市場(chǎng)培育期長(zhǎng)、得到消費(fèi)者認(rèn)可需要一定的時(shí)間，九芝堂能否轉(zhuǎn)型成功業(yè)績(jī)能夠得到較大改善仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

《電鰻快報(bào)》