新浪財經訊 曾被稱作A股保密第一股，毛利堪比茅臺的

　　中孚信息主營業務是信息安全產品，下游客戶主要為黨政機關、軍工企業等機構。頭頂光環的中孚信息上市之初就備受關注，上市后漲幅一度接近190%，市場給出高達80倍的市盈率。

　　然而，上市第二年的中孚信息并沒有實現預期中的高增長，反而以前三季度扣非后虧損1284萬元的現實給投資人澆了一盆冷水。

　　公司2017年11月拋出一份金額達9.4億的收購案，今年4月24日復牌后，經過短暫的上漲后公司股價就開始下跌。從4月27日的高點算起，已經跌去43%。

　　上市首年業績變臉 股價從高點跌去43%

　　2017年5月26日，頭頂“A股保密第一股”光環的中孚信息上市，上市后漲幅一度接近190%，市值最高沖到近50億元，市盈率則高達80多倍。

　　2017年11月，中孚信息停牌籌劃重大資產重組，擬作價9.5億元收購劍通信息——另一家信息安全領域的公司，擁有良好的業績和媲美中孚信息的超高毛利率。

　　2018年4月24日，中孚信息復牌，在收購利好的刺激下，股價一連出現三個漲停。但是，隨后就開始下跌，從4月27日的高點算起，已經跌去43%。

　　正好在4月27日，公司發布了一季報，凈利潤和扣非凈利潤同比均出現虧損。上市第二年，業績盡顯疲態。

　　10月28日公布的三季報依然不盡如人意，今年前三季度，公司實現營業收入1.75億元，同比增長24.35%；扣非凈利潤-1284萬元，同比下滑330%。

　　因為業績下滑，在跌去43%之后，中孚信息動態市盈率仍高達70倍。而行業內主要企業目前市盈率均在50倍以下，綠盟科技(8.500, -0.14,-1.62%)動態市盈率為41倍，北信源(3.310, -0.06, -1.78%)為49倍、飛天誠信(10.540, -0.21, -1.95%)為30倍。

　　中孚信息在財報中，將凈利潤的大幅下滑歸結為“攤銷的股份支付費用”和“增加研發投入”，這兩項費用分別增加745.39萬元和693.59萬元，合計1438.98萬元。就算扣除這兩筆費用，前三季度凈利潤數額同比也是大幅下滑的。

　　市場最根本的擔憂還是在于，公司增長放緩。中孚信息主要產品是信息安全保密產品，來自信息安全保密產品的收入占到2016年營收的63%，占到2017年營收的55%，絕對是收入的大頭。這款產品也以接近90%的超高毛利率為人稱道。

　　但是，近幾年信息安全保密產品銷售增速在明顯放緩，2015年銷售收入增長58%，2016年增長18%，2017年增速下滑到不到14%，今年上半年僅增長了5.9%。

　　從2015年到2017年，公司的凈利潤增長幾乎停滯，分別為4902.83萬元、4835.4萬元和4861.76萬元，

　　除了核心產品增速放緩，中孚信息還面臨著政府補助占比過大的問題。從2014年到2017年，政府補助占中孚信息凈利潤比例分別達到66.19%、28.77%、7.74%、45.25%。今年前三季度，收到的政府補助高達832.27萬元，這就導致扣非后虧損額達到1200多元。

　　正是在這一背景下，上市不足一年的中孚信息啟動了這起高達9.5億元的收購案。

　　擬9.4億收購劍通信息 標的公司2017年業績暴增面臨大客戶依賴

　　中孚信息擬收購的標的劍通信息，與中孚信息屬于信息安全領域不同的業務分支，產品終端用戶是公安、海關、檢察院等政府機關。

　　2017年劍通信息營業收入8976.79萬元，凈利潤5349.6萬元，高于中孚信息4861.76萬元的凈利潤，毛利率更是高達84.27%，與中孚信息不相上下。

　　中孚信息為劍通信息100%股權支付的交易對價為9.5億元。根據評估結果，截至2017年12月31日，劍通信息合并后賬面凈資產6735.39萬元，收購增值率達到1311.08%。

　　截至2017年末，中孚信息總資產僅為5.47億元，交易額是上市公司總資產的174%。

　　10月26日，中孚信息發公告對先前的交易方案做出調整，交易對價調整為9.41億元，其中現金支付3.1億元，股份支付6.3億元。配套定增募資不超過5.83億元。這筆配套募資金額甚至高于中孚信息一年前上市時的募資額2.62億元。

　　中孚信息寄希望于通過收購“增強上市公司盈利能力和抗風險能力”。目前收購仍在推進，但是收購標的已經引發了市場質疑。

　　一是2017年業績暴增。成立于2011年的劍通信息在2016年之前，還只是一家注冊資本僅200萬，凈利潤595.14萬元的企業。

　　2017年劍通信息經歷了業績暴增，營業收入和凈利潤分別暴增250.65%和798.88%，凈利潤一舉達到4497.77萬元，毛利率更是高達84.27%。

二是大客戶依賴。公司利潤的暴增與第六大股東丁春龍存在關系，2016年7月丁春龍取得劍通信息1%股權。隨后丁春龍旗下公司就成為劍通信息第一大客戶，而且注冊地址也位于劍通信息的房產內。2017年，向丁春龍控制或關聯企業銷售額就占到43.29%。而中孚信息也在2017年成為劍通信息的重要客戶，2017年銷售額占到32.85%。

　　交易所在4月4日的問詢函中，著重問到了劍通信息對前兩大客戶銷售定價是否公允，業績暴增原因，公司獨立性等問題。

　　中孚信息在隨后的回復中一一作出解釋，其中提到2017年劍通信息業績大幅增長原因是，率先研發出了適用4G通信制式的移動網數據采集分析產品，終端用戶相關需求提升，與部分客戶擴大合作規模，訂單擴大。

　　交易所暫未有新的問詢，這起收購目前還在推進中。但是，無論是 “蛇吞象式”的高溢價收購，過于依賴大客戶，還是大額的再次融資，都容易引發監管關注。

　　中孚信息究竟能否順利收購劍通信息，我們拭目以待。

《電鰻快報》