以“沒錢買飼料餓死豬”而備受爭(zhēng)議的雛鷹農(nóng)牧(2.440, 0.00,0.00%)，在30億虧損、高負(fù)債和股權(quán)質(zhì)押糾紛的多重困境下，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)大漲73%，引發(fā)熱議

　　2月26日晚，“養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧公布業(yè)績(jī)快報(bào)。2018年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入39.55億元，同比下降30.60%。實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-30.41億元，同比下降6828.95%。

　　此前的1月30日，公司以一則“沒錢買飼料餓死豬”的公告引起廣泛爭(zhēng)議。而在2月26日的業(yè)績(jī)快報(bào)中，雛鷹農(nóng)牧終于沒有再把原因歸結(jié)于沒錢買資料餓死豬，而是籠統(tǒng)的歸結(jié)于公司現(xiàn)金流緊張引發(fā)的一系列問題。《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題致函并致電雛鷹農(nóng)牧進(jìn)行求證核實(shí)，但截至2月28日，未收到任何回復(fù)。

　　值得注意的是，從發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告到業(yè)績(jī)快報(bào)這一個(gè)月時(shí)間，雖然面臨30億元的巨額虧損、高負(fù)債和債務(wù)違約等多重困境，但公司的股價(jià)卻持續(xù)上漲。

巨額虧損曾引發(fā)業(yè)績(jī)“洗大澡”質(zhì)疑

　　1月30日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布2018年全年業(yè)績(jī)修正公告。對(duì)于下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期的理由，雛鷹農(nóng)牧宣稱，資金緊張、飼料供應(yīng)不及時(shí)、公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期是造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的重要原因，進(jìn)而引發(fā)“沒錢買飼料餓死豬”的質(zhì)疑和調(diào)侃。

　　1月31日，深交所就該公告向雛鷹農(nóng)牧發(fā)出關(guān)注函，要求說明銷售生豬單價(jià)大幅下滑、集中計(jì)提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的原因和合理性，并說明是否存在進(jìn)行業(yè)績(jī)“洗大澡”的情形。

　　至2月22日，雛鷹農(nóng)牧延期回復(fù)深交所，就相關(guān)問題作出回復(fù)。亞太（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)表示，目前所取得的資料和執(zhí)行的相關(guān)工作暫時(shí)無法對(duì)公司大幅虧損的具體原因及涉及金額、2018年集中計(jì)提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的原因及合理性，以及是否存在進(jìn)行業(yè)績(jī)“洗大澡”的情形發(fā)表意見。

　　值得注意的是，雛鷹農(nóng)牧曾頻繁更換審計(jì)機(jī)構(gòu)。2019年1月23日，公司發(fā)布更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的公告。在2018年年審之前，將審計(jì)機(jī)構(gòu)由中興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更為亞太（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

負(fù)債率緣何高居不下

　　資料顯示，1988年侯建芳創(chuàng)辦的雛鷹農(nóng)牧于2010年9月在深圳交易所成功掛牌上市，并在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，2011年上升至4.29億元。至2018年，公司扣非凈利潤(rùn)-30.4億元，同比下降6828.95%。資產(chǎn)負(fù)債率由2015年的53.73%升至2017年的71.81%。至2018年三季度達(dá)74.42%，而同行業(yè)以重資產(chǎn)模式為主的牧原股份(48.870, 2.87, 6.24%)的資產(chǎn)負(fù)債率也僅為55.55%。

　　事實(shí)上，除了養(yǎng)豬行業(yè)整體走勢(shì)不佳等因素外，如此高的負(fù)債與公司近年來的經(jīng)營(yíng)策略有很大關(guān)系。此前，雛鷹農(nóng)牧創(chuàng)造性的提出“公司+合作社+農(nóng)戶”的“雛鷹農(nóng)牧3.0”模式，旨在通過啟動(dòng)合作養(yǎng)殖這種輕資產(chǎn)模式降低負(fù)債、減少固定資產(chǎn)投入。但最后卻因?yàn)榻?ldquo;豬舍”投入了大筆資金，以及向上游合作社提供巨額擔(dān)保和違規(guī)大筆借款，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化，為后續(xù)的債務(wù)違約埋下了禍根。

　　此外，雛鷹農(nóng)牧也在籌劃涉足更多領(lǐng)域，并稱之為“產(chǎn)融結(jié)合”，通過成立新融農(nóng)牧電商平臺(tái)、在金融領(lǐng)域布局產(chǎn)業(yè)基金、參與銀行股份改造以構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在此期間雛鷹農(nóng)牧也曾嘗試收購(gòu)多家公司，導(dǎo)致大量資金的投入。

　　大規(guī)模的投資布局使負(fù)債率不斷攀升。由于資金需求，公司開始頻繁的增發(fā)債券。資料顯示，雛鷹農(nóng)牧曾連續(xù)以7%左右的高額票息進(jìn)行債券融資，在2016年后共發(fā)行53億元的債券，且期限較短。2018年以來，雛鷹農(nóng)牧用大量的短期債務(wù)置換了長(zhǎng)期債務(wù)，導(dǎo)致公司短期債務(wù)滾動(dòng)的難度大增。

　　深陷債務(wù)違約困局

　　2018年11月，雛鷹農(nóng)牧公告稱“18雛鷹農(nóng)牧SCP001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。該債券發(fā)行期限為270天，應(yīng)償本息總額為5.28億元。不久后公告稱，與部分債權(quán)人協(xié)定將通過以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品償付本息，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)上“以肉償債”的調(diào)侃。

　　而就在10月，公司公告稱，截至2018年9月30日已為合作社提供財(cái)務(wù)資助余額合計(jì)12億元，占2017年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的24.15%，并引發(fā)深交所的關(guān)注。在債券造成實(shí)質(zhì)違約時(shí)，公司甚至還沒來記得回復(fù)問詢函。至2018年12月，“18雛鷹農(nóng)牧SCP002”也未能按期足額償付。

《電鰻快報(bào)》