近幾年，債券違約案例不斷增多，違約債券規模已突破3000億元。巨量違約債券正在催生高收益債市場，包括公募基金在內的資管機構看到了違約債券中蘊含的投資機會。

        機構“覓食”

        高收益債市場

        Wind數據顯示，截至10月19日，自2014年“11超日債”構成實質違約以來，違約債券數量累計達到382只，規模3000.43億元。今年以來，有30家債務主體的91只債券違約，涉及金額789.94億元。

        所謂高收益債是信用等級低于投資級別的債券，也被稱為“垃圾債券”。目前參與高收益債投資的機構包括公募、私募、券商以及部分銀行的委外資金。

        被視為垃圾的違約債券正在催生國內的高收益債市場，部分機構以兩折的價格接盤違約債，在完成兌付后個券收益率最多達到5倍以上。

        北京一位基金經理介紹，三年前剛參與高收益債投資時，市場交易機構較少。目前交易盤要豐富很多，由于市場容量有限，部分個券還出現過交易擁堵的現象。

        不過，記者了解到，目前絕大多數公募并未涉獵高收益債投資。

        北京一家大型公募固收投資總監表示，公募基金不能參與信用等級較低的債券，主要還是參與高等級債券做投資收益。

        高收益債機會被看好

        雖然參與投資的機構不多，但多位業內人士卻相當看好高收益債領域的投資機會。

        北京一家基金公司固收投資部總經理分析，債市信用違約事件越來越多，踩雷的機構為避免引發贖回，會不計成本地賣出，造成違約債券價格因恐慌性拋售而被低估。如果資金方風險承受能力強，對流動性要求不高，高收益債是不錯的機會。經過嚴格挑選，大概率可以做出超過普通債券5%以上的收益。 不過，他強調，此類策略需要匹配高風險的投機資金，也需要在高收益債領域有深度的研究。

        大發展時機尚不成熟

        雖然“看上去很美”，但業內人士認為，在國內規范發展高收益債市場時機尚不成熟，還需要完善發債主體破產重組程序，擴大違約債市場容量，拓展高收益債市場信用評級以及發展一級市場等。

        北京一家中型公募高管表示，國內發展高收益債市場需要完善發債主體破產重組程序，以保護債權人利益。另外，當前違約債券市場容量不夠大，產品類型欠豐富，投資經理很難構建組合。“目前我國債券存量市場超過94萬億，違約債券市場只有3000億，而且部分垃圾債存在承銷商和債務人深度勾兌的內幕交易風險，需要制度規范。國內發展高收益債市場的時機可能尚不成熟。”

        北京上述基金經理也認為，目前評級機構集中在中高等級債券市場，高收益債市場的細分評級還不完善;另一方面，我國沒有高收益債的一級市場，未來可能需要拓展一級市場，做大高收益債市場規模。“美國等成熟市場國家已經有垃圾債的一級市場，而國內投資機構主要還是在二級市場尋找機會。目前市場對高收益債的接受度在提升，這類產品能夠帶來與風險相對稱的超額收益，高收益債存在投資價值。”

        北京另一位中型公募高管也表示，雖然國內現在沒有高收益債市場，但監管層一直在強調發展多層次資本市場。據他理解，高收益債市場是多層次資本市場的組成部分，對解決經濟下行階段產生的債務違約問題和完善債市各等級債券投融資生態都有積極作用，有利于債市繼續打破剛兌預期。

《電鰻快報》