最近有很多關(guān)于中國(guó)制造業(yè)的聲音，這是一場(chǎng)很有意義的討論。作為大國(guó)脊梁，制造業(yè)的戰(zhàn)略意義毋庸多言，因此許多人也表達(dá)出對(duì)中國(guó)制造業(yè)“高端上不去，低端轉(zhuǎn)移東南亞”的擔(dān)憂。

2020年先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及投資展望

        近日，中國(guó)建投研究院撰寫了一份名為《》的研究報(bào)告，從中長(zhǎng)期視角分析全球和中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展環(huán)境，研判其趨勢(shì)變化和投資機(jī)會(huì)。

它清晰地描畫出全球制造業(yè)的格局圖譜，中國(guó)制造業(yè)的趨勢(shì)特征，也為機(jī)構(gòu)投資者提供了一份產(chǎn)業(yè)觀察

        說到底，制造業(yè)是一場(chǎng)國(guó)家間的較量，面對(duì)如今的國(guó)際局勢(shì)，這篇文章便很有參考價(jià)值，。

        這份報(bào)告分為前后兩篇發(fā)出，前篇的《如何看待世界制造業(yè)變革與中國(guó)制造業(yè)的真實(shí)水平?》分析了全球與中國(guó)制造業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，今天的后篇將展示先進(jìn)制造業(yè)中觀視角的細(xì)分領(lǐng)域與投資機(jī)會(huì)。

JIC投資觀察原創(chuàng)文章

作者：萬(wàn)建發(fā)、朱培

本文4900字，閱讀時(shí)間預(yù)計(jì)12分鐘

        先進(jìn)制造業(yè)雖然涵蓋范疇較廣，其所指向的都是代表產(chǎn)業(yè)先進(jìn)性、技術(shù)先進(jìn)性、管理先進(jìn)性的生產(chǎn)制造。目前先進(jìn)制造業(yè)沒有一個(gè)廣為認(rèn)可的分類標(biāo)準(zhǔn)。綜合產(chǎn)業(yè)特征和政策導(dǎo)向來看，根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分類，通常認(rèn)為以下8個(gè)制造業(yè)分行業(yè)較為符合“先進(jìn)制造”的發(fā)展方向：

        通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)。

高端裝備制造、汽車制造、電子信息制造、醫(yī)藥醫(yī)療制造

        鑒于先進(jìn)制造涉及的門類過于龐大，從戰(zhàn)略重要性、市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、增加值變動(dòng)、全要素生產(chǎn)率等維度，綜合篩選出等四個(gè)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，就其中的投資機(jī)會(huì)做概要分析。

        01

高端裝備制造：

進(jìn)口替代、自主創(chuàng)新、價(jià)值鏈上移

        高端裝備制造業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是全球科技和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略性陣地。當(dāng)前，我國(guó)裝備制造業(yè)中的大部分細(xì)分產(chǎn)業(yè)在全球價(jià)值鏈中仍然處于中低端位置，尤其是關(guān)鍵材料和核心零部件仍受制于人。

        但是，強(qiáng)大的制造業(yè)基礎(chǔ)、高強(qiáng)度的研發(fā)投入、巨大的內(nèi)部市場(chǎng)需求和不斷的高科技人才供給，將促進(jìn)我國(guó)在高端裝備在各領(lǐng)域逐漸實(shí)現(xiàn)量的積累和質(zhì)的突破。

        從未來趨勢(shì)看，我國(guó)將逐步改變世界高端裝備產(chǎn)業(yè)格局，重塑世界高端裝備產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，崛起成為一支最重要的國(guó)際力量。高端裝備制造業(yè)可劃分為航空裝備制造、衛(wèi)星制造與應(yīng)用、軌道交通設(shè)備制造、海洋工程裝備制造、智能制造裝備五大領(lǐng)域。

        未來的推動(dòng)力量：

        一是自主創(chuàng)新，通過舉國(guó)創(chuàng)新體制，進(jìn)行核心技術(shù)突破、補(bǔ)齊短板，例如航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航天裝備、海工裝備等。

        二是進(jìn)口替代，通過強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，完善和提升產(chǎn)業(yè)鏈水平，例如大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。

        三是出口競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)揮龍頭企業(yè)的作用，在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，如工程機(jī)械裝備、軌交裝備等。

        四是抓住新一輪科技革命的契機(jī)，在新興制造領(lǐng)域加大研發(fā)投入、搶占先機(jī)、縮小差距，如智能制造裝備等。

由于高端裝備制造是資本和技術(shù)雙重密集型行業(yè)，進(jìn)入門檻高，技術(shù)投入強(qiáng)度大，資本回收周期長(zhǎng)，戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)意義大，因此總體上對(duì)一般投資機(jī)構(gòu)而言機(jī)會(huì)并不多

        。

        從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來看，高端裝備制造行業(yè)的盈利水平也相對(duì)偏弱。有些細(xì)分領(lǐng)域值得中長(zhǎng)期關(guān)注：

        當(dāng)前我國(guó)工業(yè)機(jī)器人發(fā)展處于期望膨脹后的回落調(diào)整期，受汽車等傳統(tǒng)行業(yè)需求下滑的影響，2019年機(jī)器人行業(yè)觸底，2020年產(chǎn)能利用率回升，行業(yè)景氣度有望改善。行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展立足三大驅(qū)動(dòng)力：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“推力”、人力成本高企倒逼機(jī)器換人的“拉力”、政策扶持的“催化力”。

        因此，可以重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：

一是工業(yè)機(jī)器人在非汽車行業(yè)應(yīng)用的國(guó)產(chǎn)替代

        。我國(guó)非汽車行業(yè)工業(yè)機(jī)器人密度為33 臺(tái)/萬(wàn)人，只有日本的15%，本體銷量結(jié)構(gòu)中高端本體占比不足6%。考慮到未來幾年，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)有望達(dá)到50-60 萬(wàn)臺(tái)，國(guó)產(chǎn)本體的銷量將有可能占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的80%。重點(diǎn)關(guān)注下游應(yīng)用覆蓋國(guó)產(chǎn)化加速替代領(lǐng)域(新能源汽車、汽車零部件、3C、食品飲料、新能源、倉(cāng)儲(chǔ)物流等)。

二是服務(wù)機(jī)器人

        。隨著技術(shù)進(jìn)步，服務(wù)機(jī)器人將會(huì)融合5G、人工智能等智能化時(shí)代紅利而進(jìn)一步爆發(fā)。服務(wù)機(jī)器人涵蓋的范圍非常廣泛，包括醫(yī)療、物流、農(nóng)業(yè)、商業(yè)、民用等方面。AI和5G 技術(shù)在機(jī)器人中的應(yīng)用，對(duì)服務(wù)機(jī)器人的發(fā)展是一個(gè)極大的催化。

        根據(jù)IFR的測(cè)算，到2030 年，預(yù)計(jì)機(jī)器人的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1,028 億美元，約為智能手機(jī)市場(chǎng)的20%。其中服務(wù)機(jī)器人將達(dá)561 億美元，維持16% 的年復(fù)合增長(zhǎng)率，并快于工業(yè)機(jī)器人的年復(fù)合增速。

        02

汽車制造：

智能化、電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化

汽車行業(yè)具有消費(fèi)群基數(shù)大、產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、帶動(dòng)力強(qiáng)、技術(shù)復(fù)雜度高等綜合特點(diǎn)，歷來是各國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。

        汽車行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的支柱產(chǎn)業(yè)，汽車也是第一大消費(fèi)品，在全部社會(huì)商品零售總額中占比在15%左右。

        世界汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本是德、美、日、法、韓等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家在全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈中處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

        中國(guó)是全球最大的汽車消費(fèi)市場(chǎng)，也是汽車生產(chǎn)大國(guó)，但不是汽車產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國(guó)，技術(shù)、品牌與世界強(qiáng)國(guó)相比還存在不小的差距，自主品牌處于中低端層次，占全球市場(chǎng)份額不高。

        近年來我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入周期性低谷，連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，汽車行業(yè)增速下滑有多重原因：

        一是經(jīng)濟(jì)下行的影響

        二是貿(mào)易摩擦的因素

        三是前幾年刺激汽車消費(fèi)的政策透支了部分需求

        四是汽車產(chǎn)業(yè)本身具有的周期性特征

        從市場(chǎng)需求看，我國(guó)汽車市場(chǎng)從增量需求轉(zhuǎn)向存量替換的時(shí)代。根據(jù)多家機(jī)構(gòu)研究，我國(guó)汽車市場(chǎng)未來的保有量區(qū)間在5.2億-6.5 億輛之間。在未來30 年內(nèi)，我國(guó)汽車年銷量復(fù)合增長(zhǎng)率為1.5%左右，行業(yè)未來增速將明顯下滑，但仍然有足夠需求支撐行業(yè)二十年增長(zhǎng)的空間，長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)依然存在。

        從競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)看，隨著汽車行業(yè)需求從總量向結(jié)構(gòu)特征轉(zhuǎn)變，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度將歷經(jīng)一個(gè)長(zhǎng)期提升的過程。國(guó)產(chǎn)品牌競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱”的態(tài)勢(shì)。

        目前，排名前8的企業(yè)占國(guó)產(chǎn)品牌的整體份額，在2016年為64%，2019年1-5月則升至79%，短短三年間提升了近15個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)趨勢(shì)仍會(huì)強(qiáng)化。

        從產(chǎn)品形態(tài)看，新“四化”是未來汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性變革的大勢(shì)，也是最重要的趨勢(shì)。

一是電動(dòng)化

        。過去5年中國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)的增速為平均每年107%，遙遙領(lǐng)先于增速為30%-40%的美國(guó)和歐洲主要國(guó)家市場(chǎng)。中國(guó)電動(dòng)車(含純電動(dòng)和插電混動(dòng))年銷量占全球2019年1-5月總銷量的56%，是第二大市場(chǎng)美國(guó)的4倍左右。

        未來汽車新能源化有可能成為中國(guó)汽車行業(yè)彎道超車的機(jī)會(huì)。目前新能源汽車處于行業(yè)政策退坡后的調(diào)整期，發(fā)展面臨一定的困境，電動(dòng)化的技術(shù)路線還在演進(jìn)過程中，但從長(zhǎng)期來看汽車能源動(dòng)力變革是確定性的趨勢(shì)。

二是智能化

        。隨著信息技術(shù)革命的深入，汽車智能化成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。中國(guó)汽車市場(chǎng)智能化步入L2成熟應(yīng)用階段。同時(shí)主機(jī)廠、科技公司和出行服務(wù)商均在積極投入L3以上的研發(fā)。

        麥肯錫研究認(rèn)為，中國(guó)可能于十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)駕駛的大規(guī)模應(yīng)用。可以預(yù)見，智能化將將重新定義汽車，使得汽車行業(yè)很大一部分價(jià)值從產(chǎn)品轉(zhuǎn)向服務(wù)，從而推動(dòng)汽車行業(yè)發(fā)生深刻變革。

三是網(wǎng)聯(lián)化

        。車企與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合力推動(dòng)汽車智能網(wǎng)聯(lián)，中國(guó)汽車消費(fèi)者對(duì)互聯(lián)功能關(guān)注度遠(yuǎn)高于德國(guó)、美國(guó)等市場(chǎng)。根據(jù)麥肯錫的一項(xiàng)最新調(diào)查，有69%的中國(guó)汽車消費(fèi)者表示，愿意為了更好的車聯(lián)網(wǎng)體驗(yàn)而更改購(gòu)車品牌，遠(yuǎn)高于德國(guó)的19%和美國(guó)的34%。汽車智能網(wǎng)聯(lián)作為工業(yè)與信息化深度融合的重要場(chǎng)景，給市場(chǎng)帶來無(wú)窮的想象力和創(chuàng)新潛力。

        四是共享化。共享出行市場(chǎng)近些年來發(fā)展迅速，2018年網(wǎng)約車全國(guó)的總訂單達(dá)到100億單，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2000億元。共享出行市場(chǎng)呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的局面。未來隨著汽車行業(yè)的革新和消費(fèi)市場(chǎng)成熟，共享出行市場(chǎng)有著廣闊的成長(zhǎng)空間，共享出行服務(wù)價(jià)值鏈走向深化，與電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)疊加共振。

        03

電子信息制造：

5G、芯片、智能物聯(lián)到數(shù)字世界

        新一代信息技術(shù)作為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，是技術(shù)擴(kuò)散性最強(qiáng)、對(duì)先進(jìn)制造業(yè)賦能作用最明顯的領(lǐng)域，政策大力支持、市場(chǎng)景氣度高、多方資本助力，在中長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)成為投資熱點(diǎn)。

新一代信息技術(shù)的重點(diǎn)子方向是新一代通信網(wǎng)絡(luò)（5G）、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、高性能集成電路、云計(jì)算為代表的高端軟件、智能制造核心信息設(shè)備等

        根據(jù)國(guó)務(wù)院有關(guān)規(guī)劃及實(shí)施路線圖，。

        我國(guó)信息技術(shù)制造業(yè)發(fā)展勢(shì)頭總體良好，重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量居全球首位，產(chǎn)業(yè)投資保持高位，對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)保持較高水平，新技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)突破。與高端裝備制造相比，我國(guó)信息技術(shù)制造與國(guó)際先進(jìn)水平的差距相對(duì)要小。受景氣周期影響，電子信息制造業(yè)營(yíng)收呈下降態(tài)勢(shì)，但行業(yè)利潤(rùn)增速開始趨穩(wěn)回升。

        從信息技術(shù)制造的投資邏輯來講，主要圍繞四條主線展開：

一是信息基礎(chǔ)設(shè)施

        。包括5G通信網(wǎng)絡(luò)、算力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基石，也是未來幾年投資強(qiáng)度較大的領(lǐng)域。

二是軟硬件國(guó)產(chǎn)化

        。包括芯片、傳感器、光電元器件、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)等。在中美科技競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)的背景下，國(guó)內(nèi)信息產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈安全問題突出，基礎(chǔ)軟硬件國(guó)產(chǎn)化的緊迫性顯著提高。其中集成電路產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵攸c(diǎn)補(bǔ)短板的地方。此外云計(jì)算處于景氣周期，高性能服務(wù)器市場(chǎng)增長(zhǎng)前景看好。

三是智能制造的核心信息設(shè)備

        。包括基礎(chǔ)通信設(shè)備、智能制造控制系統(tǒng)、新型工業(yè)傳感器、制造物聯(lián)設(shè)備、智能儀器儀表和檢測(cè)設(shè)備、制造信息安全保障產(chǎn)品等。基于萬(wàn)物互聯(lián)的趨勢(shì)，這是打通制造業(yè)與信息技術(shù)融合的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是高技術(shù)制造業(yè)投資增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。

四是需求驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用

        。包括智能終端設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能醫(yī)療、智能駕駛、智能物流、金融科技等，是未來應(yīng)用場(chǎng)景中比較具有成長(zhǎng)性的領(lǐng)域，需求增長(zhǎng)帶動(dòng)上下游供應(yīng)鏈的創(chuàng)新和發(fā)展，以及形成制造與服務(wù)相融合的數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)。

        04

醫(yī)療健康制造：

生物技術(shù)、創(chuàng)新藥械與智能醫(yī)療

        醫(yī)療健康是另一個(gè)投資熱點(diǎn)，包含的細(xì)分領(lǐng)域非常廣。單就制造與生產(chǎn)性服務(wù)領(lǐng)域，主要是三部分：一是生物科技，二是醫(yī)藥制造，三是醫(yī)療器械與服務(wù)。

        宏觀上行業(yè)發(fā)展圍繞技術(shù)驅(qū)動(dòng)、需求驅(qū)動(dòng)和政策驅(qū)動(dòng)三大基本動(dòng)力展開;微觀上的邏輯主線：提高國(guó)產(chǎn)化率、提高質(zhì)量效率、創(chuàng)新性突破。從市場(chǎng)層面看，醫(yī)藥行業(yè)一直保持快于GDP的增長(zhǎng)。

需求增長(zhǎng)一方面來自于人口老齡化

        隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高以及人民健康意識(shí)的改善，我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)規(guī)模日益增長(zhǎng)，。衛(wèi)生部數(shù)據(jù)表明，60歲以上老年人慢性病患病率是全部人口患病率的3.2倍，老年人消耗的衛(wèi)生資源是全部人口平均消耗衛(wèi)生資源的1.9倍。

另一方面來自于醫(yī)療升級(jí)需求帶來的人均消費(fèi)的提高

        。2018年我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP比重為6.39%，低于美日水平。美國(guó)2017年醫(yī)療衛(wèi)生支出占GDP比重為17.9%，日本2016年醫(yī)療衛(wèi)生支出占GDP比重為10.93%。若同水平發(fā)展，則有超過10萬(wàn)億元的潛在需求待釋放。

從政策層面看，我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展受政策影響較大

        。近幾年來行業(yè)政策發(fā)生了一系列變化，包括醫(yī)保控費(fèi)、一致性評(píng)價(jià)、兩票制、帶量采購(gòu)、鼓勵(lì)藥械創(chuàng)新、取消藥品加成、分級(jí)診療、醫(yī)療信息化、健康大數(shù)據(jù)、提高設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率、推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療等等。

        其基本出發(fā)點(diǎn)是著眼于解決醫(yī)療健康領(lǐng)域的痛點(diǎn)問題，包括優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、降低成本、鼓勵(lì)創(chuàng)新等，從中長(zhǎng)期看有利于行業(yè)健康發(fā)展。在政策引導(dǎo)下，傳統(tǒng)模式下的藥械企業(yè)受到抑制，創(chuàng)新藥、高性能醫(yī)療器械和數(shù)字醫(yī)療景氣度提升。

        從技術(shù)層面看，生物技術(shù)、信息技術(shù)與材料技術(shù)交叉共振，推動(dòng)醫(yī)療健康行業(yè)創(chuàng)新方興未艾。在生物技術(shù)和生命科學(xué)領(lǐng)域，基因組學(xué)、腦科學(xué)、合成生物學(xué)、細(xì)胞免疫、干細(xì)胞與再生醫(yī)學(xué)等科學(xué)技術(shù)蓬勃發(fā)展，催生了許多新興產(chǎn)品、服務(wù)乃至新業(yè)態(tài)，如生物醫(yī)藥、基因測(cè)序、CAR-T、分子診斷、單抗等腫瘤藥等。

        信息技術(shù)、人工智能與醫(yī)療結(jié)合，也迸發(fā)出許多新的應(yīng)用，如醫(yī)療機(jī)器人、智能影像診斷、醫(yī)療信息化、AI+醫(yī)療等。

        材料技術(shù)的突破對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有巨大的促進(jìn)作用，既包括傳統(tǒng)的金屬材料、可降解材料、復(fù)合材料等在工藝和功能上的創(chuàng)新突破，也包括新材料如生物傳感、碳纖維、納米材料等在醫(yī)療器械和診斷領(lǐng)域應(yīng)用。

        此外3D打印技術(shù)對(duì)醫(yī)療器械制造產(chǎn)生革命性的影響，目前醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用占3D打印市場(chǎng)份額的三分之二。業(yè)界預(yù)測(cè)，隨著技術(shù)不斷成熟，十年后3D打印有望成為主流的醫(yī)療器械制造技術(shù)。

        驅(qū)動(dòng)成為醫(yī)療健康制造的主要趨勢(shì)，其中生物技術(shù)、創(chuàng)新藥、高性能醫(yī)療器械是值得重點(diǎn)關(guān)注的創(chuàng)新方向。

《電鰻快報(bào)》