雖然監(jiān)管迷你基金有明確的規(guī)模下限規(guī)定，但基金公司看重殼資源，不會輕易清盤。

        即使業(yè)績并無優(yōu)勢，但仍有迷你基金不甘于黯然離場，基金公司奮力“保殼”的戲碼仍在上演。

        《中國經(jīng)營報(bào)》記者了解到，部分迷你基金(以混合型基金為樣本)，在三季度得到機(jī)構(gòu)資金的助力，突然間份額大增，暫時(shí)逃脫了清盤的命運(yùn)。不過這些基金的業(yè)績表現(xiàn)并不突出，甚至不乏績差基金。這其中，一些短時(shí)間內(nèi)份額大增的靈活配置型基金，其大多數(shù)份額基本被兩三家機(jī)構(gòu)“承包”，最極端的情況是兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有份額在基金總份額的占比超過98%。

        值得注意的是，單一投資者持有份額占比較高的基金，在市場突變情況下，可能面臨巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)以及凈值波動風(fēng)險(xiǎn)。然而，個別基金公司卻未在基金季報(bào)中提示這種特定風(fēng)險(xiǎn)。

        機(jī)構(gòu)占比高VS流動性風(fēng)險(xiǎn)

        兩家機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有份額占比超過98%，這是否意味著華富靈活配置基金已轉(zhuǎn)為機(jī)構(gòu)定制型基金?

        近兩年，隨著申請新基金的難度降低以及迷你基金的數(shù)量持續(xù)增加，基金清盤已趨于常態(tài)化。但部分基金公司仍然看重“殼”的價(jià)值，尤其是對靈活配置型基金這種“稀缺”品種，就連業(yè)績一般甚至較差的基金也被機(jī)構(gòu)投資者大額增持。

        2020年三季度期間，華富靈活配置基金獲得了約3.01億份申購，得益于這部分申購，截至三季度末，該基金的總份額由二季度末的1249.31萬份增長至約3.05億份。也就是說，三季度的新增份額將華富靈活配置基金拉回了清盤線以上。此前，2019年四季度末、2020年一季度末以及2020年二季度末，該基金的總份額均不足5000萬份，管理規(guī)模也不到5000萬元。

        而突然間增長的基金份額顯然是來自機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)基金三季報(bào)數(shù)據(jù)，2020年8月13日至9月30日期間，有兩家機(jī)構(gòu)投資者各自申購了1.5億份華富靈活配置基金，截至三季度末，這兩家機(jī)構(gòu)投資者仍然各自持有約1.5億份基金，在基金總份額的占比分別達(dá)到49.32%。兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有份額占比達(dá)到98.64%。

        從業(yè)績表現(xiàn)來看，該基金似乎并沒有太多“過人”之處。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月18日，該基金的單位凈值為1.1550元，其今年以來的收益率為15.13%，同類排名1406/1898;自2014年8月7日成立以來的收益率為46.39%，同期，靈活配置型基金的平均收益率為168.4%。

        2020年三季度，該基金的資產(chǎn)配置比重也有了明顯的轉(zhuǎn)折。數(shù)據(jù)顯示，2019年年末、2020年一季度末以及2020年二季度末，華富靈活配置基金持有的債券市值在基金總資產(chǎn)的占比均為0，股票市值占基金總資產(chǎn)比例分別為74.24%、40.67%和83.90%;但截至三季度末，該基金的資產(chǎn)配置情況又轉(zhuǎn)換為：股票市值占基金總資產(chǎn)比例為29.18%，而債券市值占基金總資產(chǎn)比例為54.75%。

        兩家機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有份額占比超過98%，這是否意味著華富靈活配置基金已轉(zhuǎn)為機(jī)構(gòu)定制型基金?華富基金有關(guān)人士向記者指出，該基金自2014年成立至今，一直采用主動管理策略，面向所有投資者公開募集，并非機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品。對于單一投資者持有份額占比較高的基金可能存在的流動性風(fēng)險(xiǎn)，該人士表示：“基金在管理運(yùn)作中，嚴(yán)格遵守監(jiān)管部門對公募產(chǎn)品流動性管理的要求。基金經(jīng)理按照公司制度要求，綜合考量產(chǎn)品的類型、規(guī)模、客戶結(jié)構(gòu)、市場狀況等因素，對本基金進(jìn)行合規(guī)合理的流動性管理，產(chǎn)品運(yùn)作不存在流動性風(fēng)險(xiǎn)。”

        此外，個別年內(nèi)收益率排名靠后的靈活配置型基金，也在三季度脫離了迷你基金的身份。如截至三季度末，國金鑫瑞靈活配置基金的總份額約為2.81億份，而該基金二季度末的總份額僅剩下12.12萬份，截至11月18日，該基金今年以來的收益率為-5.23%。

        需要提及的是，業(yè)績欠佳的迷你基金若突然獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞，短期內(nèi)雖然不會清盤，卻存在另一種風(fēng)險(xiǎn)。有基金在季報(bào)中提醒：投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過20%引起的風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于持有人結(jié)構(gòu)相對集中，機(jī)構(gòu)同質(zhì)化，資金呈現(xiàn)“大進(jìn)大出”特點(diǎn)，在市場突變情況下，贖回行為高度一致，給基金投資運(yùn)作可能會帶來較大壓力，使得基金資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和投資者贖回管理的匹配與平衡面臨較大考驗(yàn)，繼而給基金帶來潛在的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

        國金鑫瑞也在2020年三季報(bào)中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，產(chǎn)品特有風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)品流動性風(fēng)險(xiǎn)、巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)以及凈值波動風(fēng)險(xiǎn)等。并強(qiáng)調(diào)，基金管理人將持續(xù)加強(qiáng)投資者集中度管理，審慎確認(rèn)大額申購與大額贖回，同時(shí)進(jìn)一步完善流動性風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，加強(qiáng)對基金份額持有人利益的保護(hù)。

        “保殼”蔚然成風(fēng)

        有市場人士表示，有效的“保殼”方法應(yīng)該是通過提高業(yè)績水平來確保基金規(guī)模穩(wěn)健增長，但短期內(nèi)想要提升投資能力并非易事。

        對于迷你基金選擇“保殼”而非清盤的原因，有業(yè)內(nèi)人士向記者分析，這可能是出于保護(hù)公司名譽(yù)的考慮。另外，機(jī)構(gòu)資金本身也存在配置需求，促使殼基金轉(zhuǎn)向打新策略或是渠道、機(jī)構(gòu)定制基金。

        不過，基金公司對于機(jī)構(gòu)定制基金這種定義向來諱莫如深。一位基金公司人士在被記者問及其所在公司旗下一只由機(jī)構(gòu)持有大部分份額的基金是否為機(jī)構(gòu)定制基金時(shí)，他否認(rèn)了這一說法。

        華東某位基金公司人士則告訴記者，基金公司層面比較看重殼資源，(對迷你基金)通常不會輕易清盤，因而也不排除基金公司會主動找資金來保住殼，比如找?guī)准覚C(jī)構(gòu)一起來拼單。他也提到，一些機(jī)構(gòu)的資金之所以愿意進(jìn)入迷你基金，可能是為了參與打新。而為了“保殼”而來的資金，停留時(shí)間或許只是階段性的。

        值得一提的是，此前有業(yè)內(nèi)人士猜測，靈活配置型基金“保殼”與該類基金的審批節(jié)奏放緩有關(guān)。實(shí)際上，早在2018年行業(yè)內(nèi)就傳聞基金公司申報(bào)靈活配置型基金被要求列出股票配置比例的詳細(xì)策略，而2019年，這一消息基本被證實(shí)，新獲批的靈活配置型基金都在招募說明書中披露了更為詳細(xì)的倉位調(diào)整規(guī)則。在此之前，靈活配置型基金的股票倉位可以在0-95%之間自由切換。

        有市場人士表示，有效的“保殼”方法應(yīng)該是通過提高業(yè)績水平來確保基金規(guī)模穩(wěn)健增長，但短期內(nèi)想要提升投資能力并非易事。因此，不少基金公司還是傾向于向機(jī)構(gòu)做營銷。

        另外，并非只是靈活配置型基金或是業(yè)績表現(xiàn)不佳的基金偏好“保殼”。記者查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在三季度份額大增的基金中，也包括今年以來業(yè)績在同類基金中排名中上游的基金。

        例如，截至11月18日，銀河君耀A今年以來的收益率為38%，在1898只靈活配置型基金中排名第706位，華安新豐利A年內(nèi)收益率接近35%，排名為789/898。但截至2020年二季度末，這兩只基金的份額均不足千萬份。

        不過，略有不同的是，自2017年四季度末以來，華安新豐利A的投資者全部為個人投資者;但銀河君耀A在2019年年底之前，機(jī)構(gòu)投資者占比一直超過99%，今年二季度末，該基金的持有人結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)變?yōu)閭€人投資者持有份額占比100%。

《電鰻快報(bào)》