12月29日下午，由海通證券(12.480,0.02,0.16%)籌辦的e海通財(cái)高端訪(fǎng)談欄目《名人堂》第三期在線(xiàn)上直播。海通證券總裁助理陳春錢(qián)主持，對(duì)話(huà)公募基金界稱(chēng)得上常青樹(shù)的中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明、富國(guó)基金總經(jīng)理陳戈。就如何培養(yǎng)明星投資經(jīng)理?如何配置明年投資機(jī)會(huì)?如何挑選基金產(chǎn)品等熱點(diǎn)話(huà)題進(jìn)行討論。

        中國(guó)資本市場(chǎng)尚處在春季

        公募基金連續(xù)兩年收益大漲，明年股市是否仍值得布局?

        富國(guó)基金總經(jīng)理陳戈表示，市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了變化，包括市場(chǎng)波動(dòng)性下降，以及投資生態(tài)也發(fā)生了變化。“我們不去預(yù)測(cè)明天或后天的溫度，這個(gè)很難，但我們可以感知季節(jié)。中國(guó)現(xiàn)在的資本市場(chǎng)在春天。”

        陳戈認(rèn)為，未來(lái)3-5年中國(guó)的資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期向上的，依然能夠給投資者創(chuàng)造比較好的回報(bào)。從行業(yè)研究和公司基本面上來(lái)看，未來(lái)還有很好的前景，可以賺到公司成長(zhǎng)的錢(qián)。同時(shí)還有許多優(yōu)質(zhì)公司正不斷上市，為市場(chǎng)提供了許多非常好的選擇，價(jià)值當(dāng)前指數(shù)整體不算高，在指數(shù)整體穩(wěn)定的環(huán)境下，更有利于機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造alpha，同時(shí)為投資者帶來(lái)更平穩(wěn)的心態(tài)。

        從具體投資機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，陳戈認(rèn)為，長(zhǎng)周期來(lái)看，無(wú)論是周期股，還是科技、醫(yī)藥這種成長(zhǎng)性板塊，都有很好的機(jī)會(huì)。周期板塊里面也有許多很好的公司，許多周期股在每一輪周期中會(huì)呈現(xiàn)螺旋式上升，也可能在行業(yè)景氣度提升的時(shí)候邁上新的臺(tái)階。

        中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明則表示：“實(shí)際上，權(quán)益基金不是說(shuō)今天買(mǎi)是最好的時(shí)機(jī)，20年前就是最好的時(shí)機(jī)。如果你在2000年買(mǎi)基金并堅(jiān)持持有，許多業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的基金年化回報(bào)率不亞于過(guò)去20年上海房?jī)r(jià)的漲幅。”

        “股票基金什么時(shí)候買(mǎi)?我認(rèn)為只要不是特別離譜的高位去買(mǎi)的話(huà)，都是人生贏家。過(guò)去全球很多金融市場(chǎng)都證明了，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)是長(zhǎng)期回報(bào)率最高的資產(chǎn)，對(duì)于大眾投資者來(lái)說(shuō)沒(méi)有之一。”竇玉明表示，對(duì)于大眾的投資者來(lái)說(shuō)，投資渠道無(wú)非是股票類(lèi)資產(chǎn)、債券類(lèi)資產(chǎn)、房子，這三項(xiàng)從長(zhǎng)期來(lái)看，股票類(lèi)資產(chǎn)的漲幅一定是最好的。

        投資生態(tài)變化催生萬(wàn)億基金

        今年是公募基金可以載入史冊(cè)的一年。海通證券總裁助理陳春錢(qián)表示，數(shù)據(jù)顯示，今年是權(quán)益類(lèi)的基金規(guī)模增長(zhǎng)最快的一年，新發(fā)了3萬(wàn)億元的權(quán)益類(lèi)基金，目前權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模接近6萬(wàn)億，也就是說(shuō)今年一年新發(fā)的權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模相當(dāng)于過(guò)去20多年發(fā)行的總和。同時(shí)公募基金也取得了令人滿(mǎn)意的回報(bào)，投資收益中位數(shù)在40%左右。

        公募基金何以在今年大放異彩?

        富國(guó)基金總經(jīng)理陳戈表示，當(dāng)前A股投資生態(tài)的變化有利于專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮其專(zhuān)長(zhǎng)，同時(shí)近兩年基金投資體驗(yàn)的改善讓越來(lái)越多投資者愿意持有基金產(chǎn)品。

        過(guò)去，市場(chǎng)波動(dòng)幅度相對(duì)較大，投資者在購(gòu)買(mǎi)公募基金的時(shí)候也面臨較大的波動(dòng)性，因此投資體驗(yàn)比較差。而這兩年明顯的變化在于，隨著市場(chǎng)更加規(guī)范透明、上市公司質(zhì)量的大幅提升以及注冊(cè)制等一系列改革措施的推出，市場(chǎng)整體波動(dòng)性在降低，從而基金業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性也更好，為投資者帶來(lái)更好的體驗(yàn)。

        此外，公募基金作為專(zhuān)業(yè)投資者，在過(guò)去市場(chǎng)規(guī)范性較低、投機(jī)性相對(duì)較強(qiáng)的市場(chǎng)，不利于專(zhuān)業(yè)能力發(fā)揮。但隨著以信息披露為核心的注冊(cè)制實(shí)施，專(zhuān)業(yè)投研能力的重要性得以彰顯。

        除此之外，基金行業(yè)過(guò)去的積累也讓其在機(jī)遇面前厚積薄發(fā)。

        擁有24年資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明在直播中表示，當(dāng)前A股投研越來(lái)越講求團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，投資與研究是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要付出巨大的努力和時(shí)間。

        “行業(yè)走到今天，靠一個(gè)人是不可能把這么大的錢(qián)管好的，靠的是一群人。所以每個(gè)基金公司之間的業(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)也是團(tuán)隊(duì)整體協(xié)作的效果。”竇玉明說(shuō)道。他表示，從基金公司的角度來(lái)說(shuō)，首先需要培養(yǎng)一支合格的研究員與基金經(jīng)理隊(duì)伍，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)一名合格的研究員需要10年起步，培養(yǎng)一位合格的基金經(jīng)理更是需要15年以上。同時(shí)，優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)還需要正確投資理念的指導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)的投資流程、完善的IT系統(tǒng)以及能夠切實(shí)提升效率的優(yōu)秀企業(yè)文化。

        爆款基金從“野戰(zhàn)派”轉(zhuǎn)到“學(xué)院派”

        今年以來(lái)，越來(lái)越多的“爆款基”及明星基金經(jīng)理成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

        中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明表示，當(dāng)前明星基金經(jīng)理能夠取得如今的成就，實(shí)際上離不開(kāi)團(tuán)隊(duì)的支持。“要買(mǎi)50只股票，可能就得研究500只股票。一個(gè)人研究20-50只股票是相對(duì)合適的量，如果需要研究500只股票，則需要至少10到20個(gè)研究員才能做到。現(xiàn)在有的基金經(jīng)理管理規(guī)模達(dá)到三四百億元，一個(gè)人很難完成這么大的工作，特別需要團(tuán)隊(duì)的支持。”

        竇玉明認(rèn)為，與過(guò)去相比，現(xiàn)在對(duì)于最優(yōu)秀的基金經(jīng)理的要求正發(fā)生變化。過(guò)去市場(chǎng)存在著信息不對(duì)稱(chēng)、市場(chǎng)波動(dòng)大等問(wèn)題，因此過(guò)去有些基金經(jīng)理靠短線(xiàn)與天賦就能做得不錯(cuò)。而當(dāng)前A股股票數(shù)量超過(guò)4100只，很難再誕生全能型選手，因此現(xiàn)在優(yōu)秀的基金經(jīng)理更加聚焦，每個(gè)人做某一方面的“專(zhuān)才”，并與團(tuán)隊(duì)相互配合。

        在這樣的背景下，市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理的要求也發(fā)生了變遷：過(guò)去強(qiáng)調(diào)“單兵作戰(zhàn)”的能力，現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)“團(tuán)體總和作戰(zhàn)”的能力;過(guò)去需要“全才”，現(xiàn)在更需要“專(zhuān)才”;過(guò)去基金經(jīng)理更多是在市場(chǎng)上練出來(lái)的“野戰(zhàn)派”，而現(xiàn)在則逐漸讓位于受過(guò)研究培訓(xùn)的“學(xué)院派”或“研究派”;過(guò)去有的基金經(jīng)理靠天賦，強(qiáng)調(diào)投資的藝術(shù)性，如今則越來(lái)越強(qiáng)調(diào)投資的科學(xué)性。

        個(gè)人買(mǎi)基金要掌握這個(gè)訣竅

        “炒股不如買(mǎi)基”在今年又一次得到了驗(yàn)證。盡管基金漲幅可能跑不贏今年翻了好幾倍的大牛股，但無(wú)論是勝率還是平均收益率，基民的賺錢(qián)效應(yīng)都明顯要高出股民許多。

        有數(shù)據(jù)顯示，今年股票平均收益22%，股票型基金收益率中位數(shù)近40%，但剔除年內(nèi)上市次新股后的3700余只股票的漲幅中位數(shù)僅3%。

        對(duì)于如何挑選基金產(chǎn)品，海通證券金融產(chǎn)品首席分析師倪韻婷表示，可以?xún)?yōu)選來(lái)自頭部基金公司的產(chǎn)品，原因在于明星頭部基金公司的投研實(shí)力，能夠支持基金經(jīng)理及產(chǎn)品獲得可持續(xù)的業(yè)績(jī)。

        倪韻婷表示：“任何基金經(jīng)理都有自己的能力圈，一定有其不適合的市場(chǎng)環(huán)境。但是大平臺(tái)的基金經(jīng)理，可以借助整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)的實(shí)力，盡可能彌補(bǔ)自身的短板。因此，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看一些優(yōu)秀基金公司的業(yè)績(jī)是很穩(wěn)定的，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入這樣的產(chǎn)品也不需要頻繁做擇時(shí)。”

        此外，對(duì)于“基金賺錢(qián)，基民卻沒(méi)有那么賺錢(qián)”的怪圈，倪韻婷提示基民，擇時(shí)的難度很高，許多買(mǎi)方機(jī)構(gòu)尤其是大險(xiǎn)資很少做擇時(shí)。

        她建議，個(gè)人投資者如果想要擇時(shí)，可以采用一個(gè)簡(jiǎn)單的方法，即按照自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，將資產(chǎn)在權(quán)益和固收方面的配置進(jìn)行配比，比如40%放在權(quán)益類(lèi)，60%放在固收。隨著權(quán)益市場(chǎng)的上漲，權(quán)益資產(chǎn)的占比會(huì)抬升，漲到一個(gè)預(yù)設(shè)值就可以考慮減倉(cāng)。不過(guò)，她也提到，這種擇時(shí)是非常大波段的擇時(shí)，從整個(gè)公募發(fā)展歷史來(lái)看，真正意義上擇時(shí)能夠提供很大正收益的時(shí)間很少，比如2008年與2018年。多數(shù)時(shí)候擇時(shí)是無(wú)效的。

《電鰻快報(bào)》