????????中國資本市場三個十年，跨越全球資本市場百年。從零而始成長為全球第二大證券市場，中國資本市場以無與倫比的發展速度，助推著經濟體制改革和國民經濟發展，為解放和發展生產力、完善社會資源配置與分配方式作出了不可磨滅的貢獻。

????????2020年正值中國資本市場建立30周年，全景整合中國資本市場發展重要的珍貴歷史影像，隆重推出中國資本市場發展歷史專題片——《中國資本力量》。專題片通過主要親歷者的傾情講述，再現歷史轉折重要關頭的思考與抉擇。

????????問渠那得清如許，為有源頭活水來。金融資本之于經濟發展，如同水之于生命。只有一個兼具廣度和深度，層次分明、豐富立體的資本市場，才能支撐不同業態、不同規模、不同階段的企業共同發展。

????????歷經30年改革，中國的多層次資本市場已初具規模，有效地助推了經濟社會發展。但創新之路沒有休止符。站在百年未有之大變局的歷史節點，面對世界經濟發展新格局的機遇和挑戰，中國資本市場唯有堅定不移地深化改革、銳意創新，方能薪繼火傳、蒸蒸日上。

????????在全面推進注冊制的大背景下，A股市場募資新生態已漸漸形成。wind數據顯示，截至12月29日，2020年以來累計390家公司登陸A股市場，A股IPO融資規模達4640.19億元，同比增長超8成，創下10年以來新高。

????????多層次資本市場初步建立

????????1990年，滬深交易所的建立，標志著中國場內交易市場成型。不過，這一時期場內交易聚焦在規模較大的成熟企業，尤其是大型國有企業。相較我國發展迅速的中小企業、民營企業基數而言，市場容量極為有限。

????????為解決這一問題，1999年3月，證監會第一次明確提出“可以考慮在滬深交易所內設立科技企業板塊”。即“創業板”。2003年10月，十六屆三中全會首次明確提出“建立多層次資本市場體系”。

????????2004年，一批名不見經傳的中小企業出現在資本市場的大舞臺上，這就是中小企業板。但當時，對于中小企業板的設立，眾說紛紜。

????????原中國證監會主席尚福林曾在鏡頭中提及：“中小企業板是按照主板的條件，專門開設的一個板塊，在最初中小企業板設計的時候，實際上主要是為了解決兩個方面問題，一個是當時企業上市都要排隊，排隊是最公平的，但這就有一個問題，一個大企業在那兒排隊，后邊擋著很多中小企業;另一方面是希望中小企業板為創業板探索出一條路子，中小企業板當中超過80%是民營企業，在支持民營企業方面發揮了一定作用。”

????????2004年5月27日，作為分步推進創業板的一個過渡安排，中小企業板正式誕生。同年6月25日，中小板首批8只新股在深圳證券交易所敲響了上市的鐘聲，8只新股的開盤價大部分都超過了發行價一倍以上，最高的大族激光(42.250,3.47,8.95%)，超過其發行價4倍多。隨后的5年時間內，中小板公司的每股業績明顯跑贏主板公司，顯示出不錯的成長性。

????????2009年，在中小板成功實踐的基礎上，以“300”為標志的創業板終于登上歷史舞臺。定位于為高新技術產業發展提供資本市場支持的一個板塊，創業板與主板市場有著顯著差異，被稱為二板市場。

????????2009年10月30日，創業板首批28家創業板公司集體掛牌，開啟創業板市場交易。這28只個股首日股價大漲，首月平均漲幅更是高達120%。

????????繼深滬兩大交易所之后， 2013年初，第三家全國性證券交易場所——全國中小企業股份轉讓系統正式開業，這便是俗稱的“新三板”。新三板的設立標志著我國多層次資本市場建設取得了實質性進展。

????????科創板企業累計首發募資額超2900億

????????隨著多層次資本市場體系日趨完善，準入門檻過高的問題也逐漸顯現。嚴格的新股“核準”制度，不但攔住了不少高精尖公司，也導致IPO“堰塞湖”、炒新、造假上市等問題。在此背景下，注冊制改革應運而生。

????????原中國證監會主席周道炯說，“我是主導一步一步將來要注冊制。因為審批制里面也有不少漏洞。”

????????“他們說為什么，你老要講注冊制的問題，講公共治理的問題，我說就是因為這個問題是我們最根本的問題，如果這個問題解決了，其它問題相對容易解決。”原中國證監會副主席高西慶曾在鏡頭中表示。

????????實際上，不論是“通道制”還是“保薦制”，其實質依然是審核，并未實現真正的市場化。2019年全國兩會，“設立科創板并試點注冊制”被寫入了政府工作報告中。以信息披露為核心，將企業上市的“權杖”交還給市場!

????????2019年7月22日，黃浦江畔的開市鑼聲宣示著科創板的誕生，與此同時，也將中國資本市場帶進了注冊制時代。

????????上交所首屆科創咨詢委委員張江認為，“科創板的重大意義之一就是在于支持早期的創新企業，能讓二級市場更龐大的資金更早地去支持前面的科技發展。”

????????科創板為中國科創企業開辟了一條直接融資的高速通道，以資金投入高、研發難度大著稱的創新藥板塊便是最大的受益者之一。

????????去年8月12日，“創新藥第一股”微芯生物(36.780,-0.12,-0.33%)登陸科創板，其創始人、董事長魯先平對全景網表示：“每5個進入臨床的創新藥，最后成功的只有1個;平均3個被藥證機關批準上市的藥物中，能夠取得商業化成功的僅僅只有1個。”

????????如今，科創板已經平穩運行一年多時間，截至2020年12月29日，已有212家企業登陸科創板，總市值3.27萬億元，占全部A股市場近4%。科創板也催生了中芯國際(53.330,0.80,1.52%)、金山辦公(376.550,5.78,1.56%)、傳音控股(144.110,2.21,1.56%)等多家1000億市值規模企業。

????????與此同時，200余家企業在科創板合計融資2935億元，平均每家募資超14億元。其中募資金額最高的為中芯國際，募資額高達532.30億元;其次中國通號(5.880,-0.03,-0.51%)的募資規模也達到105.30億元。

????????注冊制改革從“試驗田”到“深水區”

????????如果說科創板為中國資本市場實行注冊制的“試驗田”，那么創業板注冊制改革則成為未來全市場推行注冊制的關鍵之舉。

????????2020年8月24日，深交所上市大廳里鐘聲響起，創業板注冊制首批18家企業同步掛牌上市。這是創業板自2009年設立以來最徹底、最系統的一次綜合性改革，更標志著中國資本市場注冊制改革，從科創板增量市場的“試驗田”，推進至創業板存量市場的“深水區”。

????????證監會主席易會滿表示：“創業板改革并試點注冊制，設計科創板之后，通過增量帶動存量推進各自改革，完善資本市場基礎制度的重大舉措。”

????????創業板實施注冊制改革以來，主要制度規則等運行順暢，市場整體平穩。wind數據顯示，截至12月29日，創業板實行注冊制以來，已有62家公司上市，募資總額654.63億元。

????????2020年10月15日，備受市場矚目的“糧油一哥”金龍魚(106.860,8.88,9.06%)(300999)正式登陸創業板，上市首日，其股價大漲117%，總市值3036億元，立刻躋身創業板第三位。而此后，金龍魚股價不斷創下新高，截至目前，報95.06元/股，總市值5312億元，位居創業板第二位，僅次于寧德時代(338.600,30.60,9.94%)(7174億元)。

????????而于9月28日上市的愛美客(634.010,22.01,3.60%)則成為創業板的一只“大肉簽”。愛美客發行價為118.27元/股，其盤中最高漲至366.2元，漲幅超200%。若以最高價計算，中一簽便可賺12.37萬元。

????????目前，創業板后備軍也十分充足。截至12月29日，深交所共受理了507家企業的創業板首發申請，其中72家已獲證監會同意注冊上市。

????????打通多層次資本市場銜接渠道

????????在中國經濟轉型升級的大趨勢下，如何發揮資本市場功能破解中小企業融資難是金融供給側結構性改革亟需解決的重點問題。

????????自2013年誕生之初，新三板市場就被定位為資本市場服務中小企業和民營經濟的橋頭堡。同時也被外界稱作是深滬交易所的“苗圃”和“蓄水池”。

????????七年多以來，新三板從無到有、逐漸探索，形成了很多契合中小企業特點的制度設計，累計服務萬家企業。隨著市場規模的增長以及掛牌公司的成長壯大，新三板市場同樣出現了一些問題，迫切需要提升市場吸引力、改善融資交易功能，進一步暢通多層次資本市場上下聯系。

????????自2019年10月開始，證監會宣布全面啟動深化新三板改革，重點推進優化發行融資制度、完善市場分層、建立轉板上市機制等多項改革舉措。此次改革被看成是新三板市場運行以來最為全面深入的一次改革。

????????2020年7月27日，精選層正式設立并鳴鐘開市，32家掛牌公司作為首批精選層公司晉層交易，標志著新三板市場邁入新的歷史階段。從新三板全面深改正式推出，到精選層設立并開市交易，短短276天，新三板深化改革也由方案變成現實。

????????如今，首批32家精選層企業中已經誕生了首只100元股。12月21日，精選層企業連城數控(835368)盤中股價突破100元，成為精選層首只“100元股”。該公司最新股價為113.50元/股，這一價格較其發行價已上漲近200%。

????????11月27日，新三板再度迎來利好消息：精選層“奔A”細則出臺。上交所、深交所分別就新三板轉板上市向社會公開征求意見，精選層企業掛牌滿一年可申請轉板至科創板、創業板上市。

????????在多位業內人士看來，轉板上市相關規則的出爐對于暢通多層次資本市場的有效聯系，更好地實現多層次資本市場間的互聯互通、優勢互補等具有重要意義。

????????隨著我國多層次資本市場建立，以及注冊制的推行，金融服務實體經濟有了更多的工具和抓手，不同生命周期的企業可以選擇不同的市場。

????????擁抱“注冊制”大時代

????????30年來，經過不斷的改革和發展，中國資本市場從“塔尖”到“塔基”，以滬深交易所、新三板和區域股權市場為主體的多層次資本市場體系初步成型。

????????從主板、中小板、創業板，到科創板、新三板精選層、創業板改革并試點注冊制落地，多層次資本市場的聯系脈絡逐步清晰，暢通渠道逐步打通。

????????隨著科創板、創業板注冊制改革漸入佳境，以及新三板精選層轉板方案的逐步落實，中國多層次資本市場全面實施注冊制改革的基礎越來越牢，一個“注冊制”的大時代即將拉開序幕。

????????展望未來，德勤中國預計，2021年A股新股市場將會進一步擴容，市場融資金額預計將達到5200億元至6400億元規模。

????????12月28日，中國證監會主席易會滿在中國資本市場建立三十周年座談會上表示：“我國擁有全球規模最大的公眾投資者群體，他們始終與資本市場共擔風雨、共同成長。資本市場的改革發展穩定，直接關乎億萬家庭、數億群眾的切身利益。改革發展、監管執法的全流程，都要想投資者之所想，慮投資者之所憂，解投資者之所難，積極構建公開、公平、公正的市場環境，更好滿足廣大人民群眾財富管理需求，不斷增強投資者獲得感。”

????????改革，最本質的要求就是創新。中國資本市場蓬勃發展的30年，正是圍繞著民族復興、繁榮富強這一偉大目標，堅持創新、毫不停歇的30年。依靠著不斷創新，不斷突破利益固化的藩籬，我國的改革發展才能夠持續獲得強大動力，中華民族的偉大復興之路才能夠走得穩、走得遠、走得堅定。

《電鰻快報》