在A股國際化進程加速的背景下，越來越多的境外投資者加大了配置中國市場的速度和力度。在境外機構投資者的引導和國內監管政策的推動下，國內基金和資管行業開展ESG投資也已經發展成為一種不可阻擋的趨勢。截至2020年12月，國內已有51家機構加入了聯合國負責任投資原則組織(PRI)，承諾踐行責任投資，將ESG因素納入投資決策。

        PRI的六大原則之一要求簽署方在投資決策流程中納入ESG因素，而企業的ESG信息披露是投資機構進行ESG整合最關鍵的支撐。而隨著中國資本市場的對外開放及ESG投資理念和實踐的不斷深化，投資者以及監管機構對中國企業的ESG信息披露也會提出更高的要求。

        國際非財務信息披露標準的整合趨勢

        從全球來看，與企業可持續發展相關的非財務信息披露和考核標準還在形成階段。其中主要的發展力量來自于幾個行業組織和自發的標準制定機構。其中歷史相對較長，影響力較大的應該是GRI(全球報告倡議組織)與SASB(可持續發展會計準則委員會)。

        GRI標準主要由通用標準100系列、三個議題專項標準200系列(經濟議題)、300系列(環境議題)、400系列(社會議題)構成，其標準涵蓋強制性指令、建議和指南三類內容。企業必須遵守所有適用的要求，才能聲明其報告是符合GRI標準編制而成的。GRI標準旨在為廣泛的利益相關者提供便利的報告，使各利益相關者都可以對公司的經濟、環境和社會績效以及治理水平進行評價，是世界范圍內最為廣泛應用的可持續發展報告標準，代表了在經濟、環境、社會和公司治理問題上全球報告的最佳實踐。國內不少社會責任報告/ESG報告/可持續發展報告披露較好的企業，均有將GRI的報告標準作為編制參照標準。

        SASB則根據企業的業務類型、資源強度、可持續影響力和可持續創新潛力等，將企業劃分為77個行業，并針對每個行業提出了一系列可能對該行業企業產生重大財務影響的可持續發展因素。SASB標準更著重于將企業和投資者聯系起來，旨在幫助全球企業識別、管理和報告投資者最需要的、可以產生價值并對財務績效有實質性影響的可持續發展因素。

        雖然GRI和SASB的標準存在差異，但彼此之間不是相互排斥的，而是互補的。不過如果需要企業自己去研究如何集成GRI 和SASB 標準，那不可避免地會導致低效率和不必要的資源浪費。為了更好地滿足廣泛的利益相關方使用可持續性數據的需求，2020年7月12日，SASB 和GRI 宣布開展合作，將通過實例研究向大家展示這些標準如何并存，并分享如何同時使用的經驗，有望進一步提升兩者標準的清晰度和兼容性，加強可持續披露。本人曾經就雙方的合作撰文“建立非財務信息全球披露標準的關鍵一步”，提醒國內的標準和政策制定者和市場參與者關注這一重要發展。

        2020年9月份，GRI、SASB、CDSB(氣候披露標準委員會)、IIRC(國際綜合報告理事會)、CDP(碳排放信息披露項目)五大權威的報告標準制定機構又聯合發布了攜手制定企業綜合報告的合作意向聲明書。為了幫助企業提供、幫助使用者獲得更綜合的信息，五大機構決定向市場提供如何同時使用他們的框架和標準的聯合指引，并考慮與國際財務報告準則基金會(IFRSF)合作，將財務會計信息披露與可持續信息披露相聯系，深入合作共同致力于建立企業綜合報告系統。

        就在各機構正在開展緊密合作，以減少可持續發展報告的復雜性，實現全球一致性的期間，2020年11月25日，SASB和IIRC宣布他們將合并為一個統一的組織，即價值報告基金會。該組織將維護綜合報告框架，倡導綜合思想，并對企業價值創造設定可持續性披露標準。SASB與IIRC的合并直接響應了全球投資者和企業簡化企業報告的呼吁，展示了可持續信息披露全球一致性的發展趨勢。

        國內ESG信息批露規則亟需走向統一

        從市場的總體情況來看，我國的ESG發展目前仍然處于起步階段。

        近年來，監管機構在推動上市公司ESG信息披露方面提供了一些指引，相關制度也正在逐步完善，如2018年9月中國證監會發布修訂后的《上市公司治理準則》，修訂的重點之一就是強化了上市公司在環境保護、社會責任方面的引領作用;2019年3月，上交所發布《上海證券交易所科創板股票上市規則》，要求上市公司應當在年度報告中披露履行社會責任的情況，并視情況編制和披露社會責任報告、可持續發展報告、環境責任報告等文件;2020年9月，深交所修訂了《上市公司信息披露工作考核辦法》，將對上市公司履行社會責任的披露情況進行考核，重點關注的方面包括是否主動披露ESG履行情況，報告內容是否充實、完整等。

        除了在ESG信息披露監管方面邁出了重要步伐，我國上市公司ESG信息披露意識也整體有所提升。2019年度，A股市場有1028家上市公司發布了社會責任報告或可持續發展報告，占比約為26%，比2018年度的24.14%提高了近2%，而且其中有8家科創板上市公司在上市首年即披露了社會責任報告，這充分反映了政策推動的有效性。

        盡管如此，于投資者而言，當前企業的ESG信息缺乏、披露標準不統一，以及數據缺乏可比性仍然是開展ESG投資的一大痛點，主要表現為以下幾個問題：

        1、數據可得性較低。目前我國ESG信息披露仍以自愿披露為主，大多數企業披露ESG信息的主觀意愿不強，甚至不少企業認為ESG信息披露只會增加企業成本，上市公司中還有70%多的企業未披露社會責任報告。這使得對投資者來說，數據不可得。

        2、數據完整性不夠。部分企業在自愿披露ESG信息時，也是選擇性地披露對自己有利的信息，對自己不利的信息則只字不提，導致信息披露不完整，投資者與企業之間還是存在嚴重的信息不對稱問題。

        3、數據質量無法保障。目前國內ESG報告缺乏第三方機構驗證，使得投資者對企業披露的數據真實性和準確性存疑。

        4、數據量化及可比性不高。目前國內ESG信息披露缺乏統一的披露框架和指標體系，導致各家企業披露的內容參差不齊。即使有所披露的，大多也僅是從環境和社會這種大的維度進行簡單的定性描述，缺少量化數據;部分有進行量化的企業，其每年的披露標準及數據統計口徑也可能不一致，導致投資者難以進行橫向和縱向對比。

        優秀企業ESG信息披露經驗值得借鑒

        ESG信息披露的完整程度及績效表現會直接影響各評級機構對其的評級結果。而擁有良好ESG評級的上市公司更容易得到長線投資機構的青睞，獲得更多資本和機會以及更大的發展空間。目前中國企業中ESG評級較高的大多是ESG管理實踐優秀，并參照國際化信息披露標準進行報告的上市公司。

        這其中聯想集團表現尤為突出，2020年聯想集團在MSCI ESG評級中獲得AA級，是硬件、存儲和外圍設備行業的52家公司中的領先者，在AAA級暫時空缺的情況下，是全球的最高等級;其在鼎力公司治商的評分也高達9分(滿分為10分)。聯想集團的高評級結果很大程度上得益于其優異的ESG報告以及公司在ESG和可持續發展方面，從制度到實踐、從投入到結果的全面反映。

        首先，一份好的ESG或者可持續發展報告必須具有完整性。聯想集團2019/20財年ESG報告的覆蓋范圍較為全面，涵蓋集團總部、主要運營中心、主要開發及制造工廠及各市場內部客服中心;介紹了公司的治理架構、與投資者及其他利益相關者的溝通、董事長及董事會會對ESG的監管、商業道德及合規等內容，全面披露了公司治理層面的內容;披露了與利益相關方的互動方式及實質性議題的分析過程、方式，在產品責任、生產制造及供應鏈運營、員工、地球家園等部分詳細披露了公司在社會和環境層面的可持續發展。

        其次，ESG報告不是合規游戲，所以負責任的報告應該從受眾即投資人的角度去考慮。可以說一個企業是否在履行社會責任首先從如何編制社會責任報告開始。聯想集團在其ESG報告中明確了編制參照標準包括港交所《ESG報告指引》和GRI標準，并提供了GRI標準和ESG指引雙重內容索引表，還將公司活動與聯合國全球契約原則進行結合，展示了公司在支持聯合國全球契約十項原則進展上的索引表，方便利益相關者快速識別查找需要了解的信息，保障了報告的專業性。

        第三是數據的可比性和可信度。聯想集團在2019/20財年ESG報告中提供了經濟、環境和社會層面最近5年的關鍵績效指標量化表，并以附注方式披露了多項數據的統計口徑以及數據變化情況，便于利益相關方迅速了解公司的ESG績效及管理成果，并方便進行對比分析;報告中還列示了公司對過去這一財年設定的關鍵績效指標的具體目標，逐條進行了自我評價，并設定了下一財年的宏觀目標和具體目標。最后，即使受疫情影響，聯想集團ESG報告中的能源、溫室氣體排放、廢棄物及用水數據仍然由經認可的第三方完成審核，對于第三方的審核聲明也提供了非常容易查詢的訪問鏈接。

        對國內信息披露規則和企業信披實踐的建議

        ESG信息披露對于各行業、各企業、投資者及其他廣泛的利益相關者都意義重大，目前我國的ESG信息披露任重道遠，除依靠投資者的需求推動外，還需要制度的規范及企業的踐行。

        (一)制度規范層面

        1、建議參照國際ESG信息披露標準制定我國的ESG信息披露要求

        一致的、可比的、全面的、高質量的ESG信息披露可以幫助市場更好地評估公司的風險和價值。目前國際主流權威標準制定機構之間開展合作，部分權威標準制定機構已經合并，可持續信息披露標準展現出全球一致性的發展趨勢。

        當然，在ESG信息披露和評價標準方面還需要結合我國國情進行考量，但在ESG信息披露框架，其所涉及的維度和指標體系方面不建議撇開目前已經在全球大部分市場被廣泛采納的標準而另起爐灶，因為這些指標和數據是需要滿足全球投資者及其他利益相關者投資中國A股市場的需求的。我國監管機構正在研究出臺覆蓋所有上市公司的強制性ESG信息披露要求，建議我國監管機構在制定ESG信息披露具體規則時，可以借鑒全球權威標準制定機構的信息披露框架，先制定全面的、詳細的ESG信息披露框架和要求，為上市公司ESG信息披露提供指引，提高信息披露的完整性。而后逐步制定分行業的ESG信息披露指引，使上市公司披露的信息更有針對性，能更好的滿足企業自身及其他廣泛利益相關者的需求。

        2、建議鼓勵聘請獨立第三方進行驗證

        2019年12月港交所完成了《ESG報告指引》的修訂，提出發行人可尋求獨立驗證以加強所披露ESG資料的可信性。建議內地在發布ESG信息披露具體規則時，也可提出鼓勵發行人提交獨立的專業驗證機構出具的驗證意見，提升ESG信息披露的質量，為廣泛的利益相關者帶來更可靠的數據以供分析。

        (二)上市公司實踐層面

        董事會和管理層對ESG管理的重視是推動企業提升ESG實踐的關鍵推動力，也是其履行忠實勤勉義務的重要體現。因此，在戰略層面，上市公司應加強董事會和管理層對ESG的重視，由上而下推動公司改善ESG實踐，建立健全ESG管理和信息披露制度。

        具體操作層面，在我國ESG信息披露具體規則出臺前，建議上市公司參照國際國內標準，學習優秀企業的信披經驗，不斷改進和提高ESG報告質量。由于ESG報告所涵蓋的信息面非常之廣，為了披露報告時可以保障數據提供的及時性、準確性和完整性，上市公司在平時的工作機制中應做好有關數據的日常監測和積累。

        隨著全球投資人對企業ESG發展的重視度逐漸增加，越來越多的投資人認為企業的ESG管理會影響企業的長期價值與盈利能力。我國上市公司加強ESG管理和信息披露正當時，一來可以提升上市公司ESG評級，幫助公司獲得更多投資者的認可和青睞;二來，也可為未來國內ESG信息披露標準出臺后的及時適應提前做好準備。

《電鰻快報》