????????“富吉瑞是一家主要從事紅外熱成像產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為客戶提供解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。”招股書申報稿中一番簡單的自我介紹，引出了一家正向資本市場摩拳擦掌的“新兵”——1月20日，富吉瑞科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理。富吉瑞擬發(fā)行不超過1900萬股，募集資金5億元。

????????此前，紅外熱成像這一賽道上，已有高德紅外、大立科技、睿創(chuàng)微納等“資本前輩”濟(jì)濟(jì)一堂，各領(lǐng)風(fēng)騷。作為新入局者，富吉瑞是否有一技之長?其在未來發(fā)展中能否突出重圍?且看其在申報稿中透露了哪些“看家功夫”，坦承了哪些不足之處。

????????“打法”各有側(cè)重

????????雖同屬紅外熱成像“大家族”，但從幾家公司的專注領(lǐng)域來看，可謂各擅勝場。

????????富吉瑞表示，公司以紅外熱成像技術(shù)為基礎(chǔ)，以圖像處理為核心，正逐步向固態(tài)微光、短波、紫外、可見光等方向拓展。公司的主要產(chǎn)品為機(jī)芯、熱像儀和光電系統(tǒng)等。

????????相較之下，高德紅外的產(chǎn)品線更加豐富：主要業(yè)務(wù)涵蓋紅外焦平面探測器、紅外熱像整機(jī)及以紅外熱成像為核心的綜合光電系統(tǒng)等。隨著其將湖北漢丹機(jī)電收入囊中，傳統(tǒng)非致命性彈藥、信息化彈藥等系列軍工產(chǎn)品成為了高德紅外的新增業(yè)務(wù)。

????????作為行業(yè)老牌，成立于1984年的大立科技不僅業(yè)務(wù)廣泛，且產(chǎn)品鏈條完整，能夠獨(dú)立研發(fā)、生產(chǎn)熱成像技術(shù)相關(guān)核心器件、機(jī)芯組件到整機(jī)系統(tǒng)。

????????久之洋的產(chǎn)品線劃分則更加簡單：一是紅外熱像儀系列產(chǎn)品，二是激光測距儀系列產(chǎn)品，三是融合上述兩類技術(shù)、根據(jù)用戶需求定制的紅外/激光組合系列產(chǎn)品。

????????與上述幾家標(biāo)準(zhǔn)紅外熱成像企業(yè)相比，睿創(chuàng)微納顯得有些“特立獨(dú)行”。其將自己定位為一家“集成電路芯片企業(yè)”，致力于專用集成電路、MEMS傳感器及紅外熱成像產(chǎn)品的設(shè)計與制造。

????????“各家拳腳”皆有自己精到之處，但在同場競爭中，富吉瑞有何優(yōu)勢?對此，富吉瑞表示，公司通過研發(fā)、設(shè)計及系統(tǒng)集成技術(shù)經(jīng)驗的積累，已系統(tǒng)掌握相關(guān)核心技術(shù)，并在光電成像領(lǐng)域有深厚的技術(shù)積累。公司研發(fā)團(tuán)隊在紅外與微光圖像的深度融合算法領(lǐng)域開展了深入研究，并通過算法優(yōu)化，實現(xiàn)了灰度融合、彩色融合在產(chǎn)品中的工程化實現(xiàn)。“十三五”期間，富吉瑞作為核心部件供應(yīng)商，多次配合總體單位獲得軍品型號競標(biāo)第一名，獲得批量訂單。

????????更“倚重”大客戶

????????由于軍用紅外熱成像產(chǎn)品的銷售對象大多涉密，因此幾家業(yè)內(nèi)龍頭均未披露其大客戶的詳細(xì)資料。不過，從前五大客戶的銷售比例來看，富吉瑞對大客戶的“倚賴”顯然更甚。

????????據(jù)申報稿披露，富吉瑞產(chǎn)品應(yīng)用于軍用和民用領(lǐng)域。其中，軍用領(lǐng)域主要應(yīng)用于通用軍械、地面裝備、空中裝備和水上裝備等;民用領(lǐng)域主要應(yīng)用于工業(yè)測溫、氣體檢測、石油化工、電力檢測、安防監(jiān)控、醫(yī)療檢疫和消防應(yīng)急等。

????????作為軍工產(chǎn)品的專業(yè)配套供應(yīng)商，公司產(chǎn)品與國防科技工業(yè)領(lǐng)域直接相關(guān)，客戶主要為十大軍工集團(tuán)下屬企業(yè)，集中度較高。

????????2017年至2019年及2020年前9個月，富吉瑞向前五名客戶合計的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為63.44%、65.03%、86.09%和92.31%，對主要軍工客戶的產(chǎn)品銷售構(gòu)成公司業(yè)績的重要支柱。

????????其間，中國航空工業(yè)集團(tuán)、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等大型企業(yè)均名列公司前五大客戶。2020年1月至9月，中國兵器工業(yè)集團(tuán)為富吉瑞第一大客戶，銷售金額1.55億元，占公司營收比例高達(dá)71.87%。

????????而高德紅外2019年前五大客戶合計銷售金額占年度銷售總額的比例僅為55.65%。

????????“報告期內(nèi)公司客戶分布較為均衡，無過度依賴某一客戶的情形。”與之類似，睿創(chuàng)微納在2019年前五名客戶的銷售額占其年度銷售總額的比例為58.6%。

????????大立科技則籠統(tǒng)表示，其主要客戶均為電力公司、軍工科研院所等央企單位。2019年，其前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例為49.48%。

????????營收、毛利率略遜一籌

????????盡管成長速度飛快，但相對于已經(jīng)上市的幾位“老大哥”，富吉瑞在體量和賺錢能力上，仍有相當(dāng)?shù)倪M(jìn)步空間。

????????財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，富吉瑞2017年至2019年及2020年前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入7610.87萬元、8768.10萬元、1.65億元、2.16億元;歸母凈利潤則從報告期初的虧損2202.84萬元，躍升至盈利4208.28萬元。

????????高德紅外去年前三季度營收規(guī)模達(dá)19.36億元，歸母凈利潤為7.96億元。睿創(chuàng)微納去年前三季度的營收規(guī)模也在10億元以上。

????????比完業(yè)績規(guī)模，再來比較下“賺錢能力”。從主營業(yè)務(wù)毛利率來看，2020年1月至9月，高德紅外、睿創(chuàng)微納、久之洋、大立科技分別為68.91%、63.21%、36.76%、61.83%，行業(yè)平均值為57.68%。而富吉瑞當(dāng)期的主營業(yè)務(wù)毛利率僅為43.52%，低于可比上市公司平均水平。

????????申報稿顯示，富吉瑞的毛利主要由機(jī)芯、熱像儀和光電系統(tǒng)所貢獻(xiàn)。從單品毛利率來看，定制化機(jī)芯類產(chǎn)品的毛利率相對較低，在45%以下;熱像儀的毛利率則較高，在45%以上。

????????對此，富吉瑞將未來的發(fā)力點(diǎn)放在了光電系統(tǒng)上。目前相關(guān)產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油化工、森林防火等行業(yè)，為公司重點(diǎn)開發(fā)領(lǐng)域。據(jù)介紹，光電產(chǎn)品不僅技術(shù)附加值高，且富吉瑞還具有一定的定價權(quán)：2018年、2019年和2020年前9個月，公司光電系統(tǒng)產(chǎn)品銷售毛利率分別為51.69%、51.08%和57.4%。

????????研發(fā)后勁足

????????作為一家“志在”科創(chuàng)板的企業(yè)，在強(qiáng)調(diào)當(dāng)前實力的同時，也要苦練內(nèi)功，蓄能未來。

????????據(jù)披露，富吉瑞的技術(shù)環(huán)節(jié)主要集中在探測器與最終產(chǎn)品之間的中游環(huán)節(jié)，以紅外熱成像為主融合多光譜進(jìn)行橫向拓展，核心技術(shù)主要包括光學(xué)系統(tǒng)技術(shù)、光電系統(tǒng)技術(shù)等。目前，公司立足于國產(chǎn)傳感器應(yīng)用，進(jìn)行全國產(chǎn)化的微光、可見光、短波相關(guān)成像模組開發(fā)的技術(shù)研發(fā)，實現(xiàn)了全國產(chǎn)化模組技術(shù)。

????????截至去年三季度末，富吉瑞的研發(fā)人員占比達(dá)39.13%。公司還擁有已獲授權(quán)專利39項，其中發(fā)明專利12項，另有計算機(jī)軟件著作權(quán)28項。

????????研發(fā)投入亦是一項直觀指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，富吉瑞報告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為20.29%、21.56%、13.56%和10.28%。與此同時，公司的核心技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)品收入也一直處于較高水平，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為91.90%、81.30%、97.49%和97.56%。

????????富吉瑞直言，核心技術(shù)是公司保持相對競爭優(yōu)勢的主要驅(qū)動因素。

????????百舸爭流，奮楫者先。縱覽紅外熱成像賽道不難發(fā)現(xiàn)，其實新老選手都在暗自鉚勁。

????????比如，睿創(chuàng)微納2019年的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)1.11億元，占年度營收的16.22%。公司擁有研發(fā)人員393人，占公司總?cè)藬?shù)的45.64%。

????????“新勢力”富吉瑞能否在紅外熱成像的“資本武林”中取得一席之地?值得拭目以待。

《電鰻快報》